本期投资提示：
　　利率债周观点：行情尾部，高等级久期策略占优
　　上周经济数据显示房地产市场仍低迷，叠加权益受事件扰动表现不佳，债券市场继续博弈“弱复苏”预期，超长期利率债行情延续，中低等级城投债情绪继续向好。此外需要注意到，4月中下旬资金面仍明显偏紧，R001、R007均值分别报收2.18%、2.31%，机构普遍降杠杆，质押式回购成交量周均值回落至6.53万亿元，但无碍债券市场积极情绪，即使短债和同业存单也受偏紧资金面扰动有限。
　　从大势上来看，当前超长债行情出现、信用利差也已逼近去年低位，“弱复苏”预期带动的债市积极情绪演绎已偏向尾部。（1）当前经济向上、资金收敛，债市尚未对以上利空因素合理定价，并且4月地产销售再度复苏向上，关注情绪反转；（2）鉴于短期内经济全面走强的概率较低，利率债或延续窄幅震荡势，10Y国债收益率向上突破2.95%难度较大，目前需要重点防范中低等级信用债估值风险，高等级久期策略占优。
　　热点关注：2023年一季度金融统计数据新闻发布会、2023年3月财政数据点评
　　（一）宏观经济尚处于恢复阶段，风险事件使得央行警惕利率风险——2023年一季度金融统计数据新闻发布会点评
　　（1）一季度新增贷款主要投向制造业、服务业、基础设施业等，房地产业中长期贷款增长呈上升态势。3月末制造业、不含房地产业的服务业、基础设施业中长期贷款余额增速分别为41.2%、16.1%、15.2%，比去年末分别高4.5、2.6、2.2个百分点，其中制造业较全部产业中长期贷款增速高23.6个百分点，不含地产的服务业、基础设施业较全部产业中长期贷款增速低1.5、2.4个百分点，当前制造业、服务业、基础设施业等依旧是信贷投放主力。
　　（2）央行认为宏观经济尚处于恢复阶段是M1-M2、社融-M2增速差走阔的主因。虽然M1、M2、社融增速三个口径分别代表不同的含义，其影响因素也有所不同，比如M2通常由货币政策决定，M1通常体现真实的经济活力，社融增速则主要反映信贷投放情况，M1-M2、社融-M2等增速差通常用来衡量政策力度与经济活力的相对大小，一季度两个增速差磨底，反映宏观政策力度仍大于实体经济活力，因此经济弱复苏预期明显发酵。央行认为金融体系靠前发力、资管资金回流表内是M2上升的重要原因，宏观经济尚处于恢复阶段使得M1增速偏低，是造成两个增速差磨底的主因。
　　（3）时滞影响使得货币信贷较快增长与物价回落并存。央行认为物价回落有两个原因，一是当前供给好于需求，尤其是疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间；二是去年高基数也有明显扰动。因此央行认为信贷和物价走势背离，核心是受时滞影响，供给端见效较快，而需求端存有时滞，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。
　　（4）去年底理财赎回事件、今年硅谷银行事件使得央行高度重视利率风险。央行称硅谷银行风险事件发生以来，利率风险引起了更多的关注，去年末我国资管市场出现了波动，也警示我们要高度重视利率风险，预计央行后续在货币政策操作时间会更加注重预期管理，以防范利率风险。
　　（二）3月税收收入明显修复，财政因素对资金面的贡献减弱——2023年3月财政数据分析
　　3月增值税和房产税带动财政收入高增，财政收支压力有所缓解。3月财政数据我们重点关注地产相关财政收入结构性改善现象，一方面，房产税、城镇土地使用税等税收收入增速明显抬升，地产销售出现积极信号；另一方面，从广义财政看，土地出让收入依然低迷，房企拿地意愿不足，3月销售好转与拿地疲软的矛盾依然突出。
　　此外关注财政线索对资金面的影响，3月税收收入明显修复，财政因素对资金面的贡献减弱。伴随经济运行整体向好，财政收入整体维持修复走势，财政收支压力有所缓解，自2022年8月以来财政存款增持震荡上行，财政因素对资金面的贡献减弱。
　　周度（4.17-4.21）大类资产走势：国内债市震荡偏强，10Y美债收益率报收3.57%。具体来看：（1）资金面：资金面明显收敛，机构降杠杆、隔夜质押式成交量回落。（2）债市：10Y国债收益率报收2.83%，10Y美债收益率报收3.57%。（3）大宗商品及原油：黄金价格下跌2.27%，布伦特原油报收81.66美元/桶。（4）汇率：美元指数报101.72，在岸人民币汇率报6.89；（5）国内股市普遍收跌，国外股市涨跌分化。
　　风险提示：货币政策理解出现误差、央行超预期降息。