事件：
　　公司披露22年年报。22年营业收入137.04亿元，同比下滑11%；归母净利润18.25亿元，同比下滑14%，略高于前期快报值（18.21亿元）。
　　公司披露23年一季报。23Q1营业收入30.56亿元，同比下滑2%；归母净利润5.45亿元，同比增长7%；扣非净利润5.2亿元，同比增长10%。
　　投资要点：
　　22年核心视频业务增速及会员数等关键指标与前期快报基本一致，小芒亏损收窄，降本增效体现。互联网视频业务收入104亿元，同比下滑7%，其中会员/广告/运营商收入同比增速为+6%/-27%/+18%（快报为+7%/-27%/+18%）。新媒体互动娱乐内容制作业务收入为11亿元，同比下滑40%。内容电商收入为21亿元，同比下滑1%；快乐购仍下滑明显，小芒经营向好，收入6.8亿元，同比增长175%，亏损2.5亿元，亏损绝对值及亏损率均缩窄。全年影视版权投入53亿元（无形资产口径），同比减少1%。费用绝对值及费率均减少，降本增效体现。经营现金流净额5.52亿元，同比下滑2%（小于利润下滑）。
　　23Q1内容优势保持，广告招商逐渐改善，销售费用下降带动利润正增长。《大侦探8》播放量及口碑均高于前一季；《声生不息宝岛季》播放量口碑与《港乐季》基本持平，稳居骨朵综艺全网热度首位。品牌广告复苏有滞后性，但3月《宝岛季》广告主数接近前一季。Q1销售费用下降明显，3.6亿元，20Q2以来单季最低值。
　　短期看，重点节目陆续上线，有望进一步带动业绩回暖。《声生不息宝岛季》3.16起上线，预计在Q2有更多体现。全女性剧式沉浸推理节目《女子推理社》4.18已上线。今年重点头部增量综艺《青年π计划》（原名《全民歌手》，青年共创音乐竞演综艺）已定档4.27上线。《姐姐4》已开始录制。
　　中长期看，第一曲线综艺竞争优势突出。根据云合数据，23Q1全网有效播放TOP20网综中芒果占据7席。第二曲线剧集逐步进入验证期，开年独播剧《去有风的地方》在播期基本位居全网热度前三，剧集未来有望带动会员收入弹性。新技术方面，2023年，公司将以AIGC和虚实结合互动为产品技术创新的主攻方向。重点打造AIGC新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务，并探索结合重点IP在虚拟互动空间上的运用。
　　上调盈利预测，维持买入评级。芒果23年节目丰富，费用收减明显，上调2023-2024年归母净利润预测为24.54/30.60亿元（原预测为23.70/30.47亿元），新增25年预测为34.90亿元，对应PE为25/20/17x。维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，内容监管进一步趋严，人才流失。