基金持仓下降，煤市震荡企稳，板块一季报将迎集中披露。4月第三周，北方港Q5500平仓价1019元/吨(+4元)，京唐港主焦煤(山西)库提价2200元/吨(-100元)，动力煤价格在1000元附近再度形成支撑，焦煤价格延续弱势。基金一季报显示，23Q1 SW煤炭板块持仓占流通A股比例为2.16%，较22年报减少1.66PCT(基金Q1季报仅披露前10大持仓，年报披露全部持仓)，其中：1）兰花科创、昊华能源、晋控煤业等或因现货占比相对较大且23年长协签约量预计提升而减持量较大；2）山煤国际、潞安环能、恒源煤电或因高业绩高分红减持量较小，从中可看出公募基金在煤价回落期间，更看好分红和业绩，而对于周期股弹性预期的偏好性下降。4月第四周为一季报集中披露期，板块业绩有望同比向上，板块性价比显著。
　　3月社融超预期，预计年内进口高点已过，供需平衡或将边际趋紧。1）3月社融数据继续全面改善，社融增量创历史同期新高，作为需求端的前置指标，需求仍有保障；2）3月煤及褐煤进口4117万吨(+151%)，进口量大增，或因海外贸易商原预期4月1日后中国恢复煤炭进口关税而于3月集中抢跑通关，预计后续进口量将有回落；3）煤价已跌至年内低点，叠加大秦线已进入春季检修，产地生产强度预计有所调整，叠加进口高点已过，供给端预计有所下降。此外，二季度为传统的非电行业旺季，需求端环比确定性改善，供需平衡或将边际趋紧。
　　中特估&深化国改下，煤企估值有望提升。新一轮国企改革深化行动下，央国企优质资产证券化进程有望加速，于煤炭行业而言，集团未上市煤炭权益产能占旗下煤炭上市公司（中国神华、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、晋控煤业、恒源煤电、潞安环能）比例均超过50%。
　　投资建议：板块高胜率已是明牌，中国神华、兖矿能源、首钢资源等公司已发布年报，且分红率分别为73%、70%、80%，高分红逐步兑现，推荐：1）长协焦煤标的：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；2）稳增长行业龙头：中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；3）弹性焦煤标的：潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源；4）成长转型：华阳股份等。
　　行业回顾：1）截至2023年4月21日，秦皇岛港库存为528.0万吨（-10.2%）。京唐港主焦煤库提价2200元/吨（-4.3%），港口一级焦2537元/吨（-4.4%），炼焦煤库存三港合计180.1万吨（5.4%），200万吨以上的焦企开工率为84.9%（1.10PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨4美元/吨（3.4%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低44元/吨；澳洲焦煤到岸价274美元/吨，较上周下跌24美元/吨（-7.9%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高39元/吨。
　　风险提示：宏观经济下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。