本周全球能源价格回顾。截至2023年4月21日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为81.66美元/桶，较上周下跌4.65美元/桶（-5.39%）；WTI原油期货结算价为77.87美元/桶，较上周下跌4.65美元/桶（-5.63%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.06美元/百万英热，较上周下跌0.4美元/百万英热（-3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为40.8欧元/兆瓦时，较上周下跌0.4欧元/兆瓦时（-0.9%）；美国HH天然气期货结算价为2.23美元/百万英热，较上周上涨0.1美元/百万英热（6.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价141美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价191.8美元/吨，较上周上涨3.8美元/吨（2%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价132.2美元/吨，与上周持平。
　　原油供应端扰动与全球金融端压力交织，煤、气市场进入传统淡季。欧佩克维持减产，原油供应端利多预期仍存，宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响短期原油市场，原油本周小幅波动。气温变暖，煤、气同步进入需求传统淡季，短期价格同步承压，但中长期来看，LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观；海外煤市随着中印夏季补库来临，边际向好预期明确。
　　投资策略。过去一周动力煤价格止跌企稳，但焦煤价格仍延续跌势，主因焦煤供应端进口增量明显&终端需求疲软(铁水产量或阶段性见顶)。未来焦煤何时见底需要关注是否出现以下现象:1）钢材再次爆发；2）二是价格持续下跌后，与动力煤等其他煤种相比跌出性价比。目前看来，走现象2）的概率更大，动煤今年将成为决定双焦价格的核心因素，动煤何时走强，决定了焦煤价格何时止跌。今年以来信贷社融已连续3个月大超预期、结构也延续好转，侧面反应经济复苏潜力仍然较强，我们认为需求只会迟到，不会缺席，且考虑到“大秦线开启检修致港口库存开启去化周期&进口再次倒挂致进口量环比下滑&水电出力有偏弱预期”，煤价有望在5月中旬开启新一轮上行通道。看其本质，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。此外，煤炭作为不可再生资源，随着开采年限的增长，亦面对资源枯竭、产量下滑的压力，因此从长周期角度而言，煤炭产量天花板逐步显现，煤炭资源将显得愈发稀缺。经过本轮调整，当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达14%+，性价比凸显。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块估值亟待系统性提升。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期

研究报告全文：证券研究报告行业研究简报2023年04月22日煤炭开采弱化能源淡季波动关注长期产能不足对价格的支撑本周全球能源价格回顾截至2023年4月21日当周原油价格方面布伦特原油期货增持维持结算价为8166美元桶较上周下跌465美元桶-539WTI原油期货结算价为7787美元桶较上周下跌465美元桶-563天然气价格方面东北亚LNG现货到岸价为1206美元百万英热较上周下跌04美元百万英热-3荷兰TTF天行业走势然气期货结算价为408欧元兆瓦时较上周下跌04欧元兆瓦时-09美国HH天然气期货结算价为223美元百万英热较上周上涨01美元百万英热64煤炭价格方面欧洲ARA港口煤炭6000K到岸价141美元吨与上周持平纽卡斯尔煤炭开采沪深300港口煤炭6000KFOB价1918美元吨较上周上涨38美元吨2南非理查32兹湾港口煤炭6000KFOB价1322美元吨与上周持平16原油供应端扰动与全球金融端压力交织煤气市场进入传统淡季欧佩克维持减产原油供应端利多预期仍存宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响短期原油市场原油0本周小幅波动气温变暖煤气同步进入需求传统淡季短期价格同步承压但中长期来看LNG接收站及气化装置仍然不足库存下降后需求短期波动会大幅推升天然气价格我们对后市天然气价格中枢并不悲观海外煤市随着中印夏季补库来临边际-162022-042022-082022-122023-04向好预期明确投资策略过去一周动力煤价格止跌企稳但焦煤价格仍延续跌势主因焦煤供应端进口增量明显终端需求疲软铁水产量或阶段性见顶未来焦煤何时见底需要关注是否出作者现以下现象1钢材再次爆发2二是价格持续下跌后与动力煤等其他煤种相比跌出性价比目前看来走现象2的概率更大动煤今年将成为决定双焦价格的核心因素分析师张津铭动煤何时走强决定了焦煤价格何时止跌今年以来信贷社融已连续3个月大超预期执业证书编号S0680520070001结构也延续好转侧面反应经济复苏潜力仍然较强我们认为需求只会迟到不会缺席邮箱zhangjinminggszqcom且考虑到大秦线开启检修致港口库存开启去化周期进口再次倒挂致进口量环比下滑相关研究水电出力有偏弱预期煤价有望在5月中旬开启新一轮上行通道看其本质我们依旧认为在能源转型双碳背景下煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建1煤炭开采旗帜鲜明的看好煤炭行情2023-04-19煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱2煤炭开采3月原煤生产增速放缓火电需求大这也意味着我国未来新建煤矿数量有限此外煤炭作为不可再生资源随着开采年限的增长亦面对资源枯竭产量下滑的压力因此从长周期角度而言煤炭产量天花板幅改善后市保持乐观2023-04-19逐步显现煤炭资源将显得愈发稀缺经过本轮调整当前煤炭企业水平普遍回落至PE3煤炭开采动煤初现止跌迹象淡化短期波动4倍左右部分公司股息率已高达14性价比凸显考虑到煤企高利润有望长期持续看好价值回归2023-04-16高现金流背景下不断提高分红比例煤炭板块估值亟待系统性提升展望后市国企改革仍将持续推进中国特色估值体系的指引也将逐步清晰叠加考核指标优化国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的双击重点推荐中特估值的中国神华陕西煤业兖矿能源中煤能源煤企中唯一入选专精特新示范企业的潞安环能看好低估值高股息的山煤国际看好煤气产能扩容的广汇能源关注焦煤板块的山西焦煤平煤股份煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699SH潞安环能224456477490504491470457600546SH山煤国际增持249352379399680481447425000983SZ山西焦煤买入0482702883002179387363349600188SH兖矿能源买入3296227137461042551481460601088SH中国神华买入2533503633781147829800768600348SH华阳股份买入147292341362948477409385601225SH陕西煤业买入218360357371904547552531平煤股份增持601666SH126247252283804410402358资料来源Wind国盛证券研究所未覆盖公司潞安环能盈利预测来自wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日内容目录1原油减产预期延续金融宏观情绪阶段性扰动42天然气供暖退出压力短暂影响气价53煤炭海运煤市场平稳运行84电力电力需求处于淡季105气温全球气温逐渐回升116本周能源行业资讯12风险提示12图表目录图表1布伦特原油期货结算价美元桶4图表2WTI原油期货结算价美元桶4图表3原油价格变化美元桶4图表4OPEC原油生产百万桶日4图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时5图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热5图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热5图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热5图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均6图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均6图表11自北非管道气进口总量GWhd6图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均6图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均6图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均6图表15欧洲天然气库容率7图表16欧洲天然气库存TWh7图表17美国天然气产量bcfd7图表18美国天然气需求bcf7图表19美国天然气库存bcf7图表20美国天然气钻机台7图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨8图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨8图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨8图表24煤炭价格变化美元吨8图表25印度电厂库存万吨9图表26印度电厂日度耗煤万吨9图表27印度电厂可用天数万吨9图表28全球煤炭发运万吨9图表29印尼煤炭发运万吨9图表30澳大利亚煤炭发运万吨9图表31欧洲天然气发电百万瓦10图表32欧洲煤电百万瓦10图表33欧洲光伏发电百万瓦10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日图表34欧洲风能发电百万瓦10图表35欧洲核电百万瓦10图表36欧洲水电百万瓦10图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度11图表38北欧主要国家气温摄氏度11图表39中欧主要国家平均气温摄氏度11图表40东欧主要国家平均气温摄氏度11图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度11图表42地中海主要国家平均气温摄氏度11图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度12图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度12图表45本周能源行业资讯12P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日1原油减产预期延续金融宏观情绪阶段性扰动图表1布伦特原油期货结算价美元桶图表2WTI原油期货结算价美元桶资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3原油价格变化美元桶价格指数2023421VST-1VST-7VST-30VS2022421布伦特原油期货8166056-465497-2667WTI原油期货7787050-465697-2592资料来源Wind国盛证券研究所图表4OPEC原油生产百万桶日202210产量202211产量11月生产目标vs产量202211生产目标持续能力Algeria104102001101102Angola105109-036146117Congo025025-006031028EquatorialGuinea006006-006012009Gabon0220200201802Iraq4644500244347Kuwait28268026828Nigeria101113-061174133SaudiArabia1091048010481222UAE346329027302412Iran425125438Libya411811512Venezuela4071068076TotalOPEC29792902337Azerbaijan055055-013068058Kazakhstan145168005163165Mexico5162164175166Oman0880840084086Russia972981-0671048102Others6087085-021106093TotalNon-OPEC1511537-09616441588TotalOPEC448944394958资料来源IEA国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日2天然气供暖退出压力短暂影响气价图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热价格指数2023421VST-1VST-7VST-30VS2022421荷兰TTF天然气期货408001-0409-597美国HH天然气期货223000101-47东北亚LNG现货1206-02-04-16-130资料来源彭博国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表11自北非管道气进口总量GWhd图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日图表15欧洲天然气库容率图表16欧洲天然气库存TWh资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表17美国天然气产量bcfd图表18美国天然气需求bcf资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表19美国天然气库存bcf图表20美国天然气钻机台资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日3煤炭海运煤市场平稳运行图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所图表24煤炭价格变化美元吨价格指数2023421VST-7VST-30VS2022421纽卡斯尔港6000K煤炭价格191838151-1783南非理查兹湾6000K煤炭价格132200-03-1827欧洲ARA港口6000K煤炭价格141000120-1834资料来源彭博国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日图表25印度电厂库存万吨图表26印度电厂日度耗煤万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表27印度电厂可用天数万吨图表28全球煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表29印尼煤炭发运万吨图表30澳大利亚煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日4电力电力需求处于淡季图表31欧洲天然气发电百万瓦图表32欧洲煤电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表33欧洲光伏发电百万瓦图表34欧洲风能发电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表35欧洲核电百万瓦图表36欧洲水电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日5气温全球气温逐渐回升图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度图表38北欧主要国家气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表39中欧主要国家平均气温摄氏度图表40东欧主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度图表42地中海主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所6本周能源行业资讯图表45本周能源行业资讯时间主要内容2023-04-20巴基斯坦向俄罗斯下单首批折扣原油原油2023-04-18德国2022年石油进口量增长85俄罗斯仍是头号供应国天然气2023-04-19德国内阁批准逐步淘汰石油和天然气供暖系统的法案煤炭2023-04-18印尼将4月份煤炭基准价格下调至8781-26526美元吨资料来源金十数据国盛证券研究所风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期P12请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明