本报告导读：
　　公司22年营收、利润增速再创新高，“油气+新能源”双主业战略打开成长空间，23年油气设备有望延续增长态势。
　　投资要点：
　　业绩符合预期。公司2022年实现营收114.09亿元/+30%，归母净利润22.45亿元/+41.5%。单四季度实现营收42.96亿元/同比+32.3%/环比+68.3%，归母净利润7.5亿元/同比+70.4%/环比+46.3%。维持23-24年EPS为2.57、3.05元，新增25年EPS 3.81元，参照行业平均给予23年18.1倍PE，维持目标价46.6元，维持增持评级。
　　降本增效成果显著，海外增速表现亮眼。22年毛利率33.23%/-1.63pct，净利率20.05%/+1.69pct。费用端有所下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.15%/3.67%/3.22%/-2.4%，同比-0.78/-0.53/-0.39/-2.64pct。现金流持续改善，经营活动产生的现金流量净额10.08亿/+24.66%。22年海外实现营收40.59亿元/+67.33%，业务占比达到35.58%，同比提高7.94pct。
　　新型压裂设备持续突破，油气设备增势有望延续。成套涡轮压裂设备在美国新增订单2套，累计实现5套销售，在国内成功完成先导性试验，为大规模推广奠定基础；中标中油技服2022年电驱压裂设备集中租赁项目A组全部60台设备。展望23年，国际油价维持高位，油服行业景气度持续上行，国内油气资本开支增加，公司作为油服设备龙头有望充分受益。
　　新能源负极材料项目顺利推进，23年有望贡献收入。甘肃天水10万吨锂电池负极材料项目于3月初成功点火试运行，厦门硅基负极材料项目产线建设顺利，两大项目23年有望形成产能为公司贡献业绩，快速推进公司“油气+新能源”双主业战略布局，打造第二成长曲线。
　　风险提示：原材料价格上升、国际油价大幅下跌、新项目进展不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest杰瑞股份002353评级增持上次评级增持业绩符合预期油气设备增势有望延续目标价格4660上次预测4660公杰瑞股份2022年报点评当前价格2883司徐乔威分析师李启文研究助理20230421021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元2697-4584证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元29607本报告导读总股本流通A股百万股1027690告流通股股百万股公司22年营收利润增速再创新高油气新能源双主业战略打开成长空间23BH00流通股比例67年油气设备有望延续增长态势日均成交量百万股916投资要点日均成交值百万元26962TableSummary业绩符合预期公司2022年实现营收11409亿元30归母净利润2245TableBalance资产负债表摘要亿元415单四季度实现营收4296亿元同比323环比683归股东权益百万元17266母净利润75亿元同比704环比463维持23-24年EPS为257每股净资产1681305元新增25年EPS381元参照行业平均给予23年181倍PE维市净率17净负债率-2077持目标价466元维持增持评级降本增效成果显著海外增速表现亮眼22年毛利率3323-163pctTableEpsEPS元2022A2023E净利率2005169pct费用端有所下降销售管理研发财务费用率分Q1021041Q2074075别为415367322-24同比-078-053-039-264pct现金流持证Q3050064券续改善经营活动产生的现金流量净额1008亿246622年海外实现Q4073077营收4059亿元6733业务占比达到3558同比提高794pct全年219257研新型压裂设备持续突破油气设备增势有望延续成套涡轮压裂设备在美究TablePicQuote报国新增订单2套累计实现5套销售在国内成功完成先导性试验为52周内股价走势图大规模推广奠定基础中标中油技服2022年电驱压裂设备集中租赁项目杰瑞股份深证成指告A组全部60台设备展望23年国际油价维持高位油服行业景气度31持续上行国内油气资本开支增加公司作为油服设备龙头有望充分受益209新能源负极材料项目顺利推进23年有望贡献收入甘肃天水10万吨-1锂电池负极材料项目于3月初成功点火试运行厦门硅基负极材料项目-12产线建设顺利两大项目23年有望形成产能为公司贡献业绩快速推进-23公司油气新能源双主业战略布局打造第二成长曲线2022-042022-082022-122023-04风险提示原材料价格上升国际油价大幅下跌新项目进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入877611409136801641619519绝对升幅6-11-18-630202019相对指数2-8-21经营利润EBIT20592899284135074261--341-22321TableReport相关报告净利润归母15862245264031333914--642181925业绩略超预期盈利能力改善20230115每股净收益元154219257305381订单持续高增利润率进入改善区间每股股利元01800001001001020221101订单持续高增利润率进入改善区间TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20220810经营利润率235254208214218利润短期受影响订单增长保障未来业绩净资产收益率12713013313714620220416投入资本回报率124124108119125业绩低于预期短期承压不改长期成长性EVEBITDA1478777109174768420211029市盈率186713191122945757股息率0600030303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage杰瑞股份002353TableOtherInfo模型更新时间TableIndustry20230421财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入877611409136801641619519工业营业成本5717761891541093112919税金及附加705693112133资本货物销售费用433473602706839管理费用368419520607722EBIT20592899284135074261公允价值变动收益319000TableStock投资收益701348298117杰瑞股份002353财务费用21-274-2579-66营业利润18332577306936484566所得税273325414491614少数股东损益2643485771净利润15862245264031333914评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产30986101206966273513上次评级增持其他流动资产105535535535535长期投资138227227227227目标价格4660固定资产合计18522209250927913238上次预测4660无形及其他资产681996112612561386资产合计1952929226308193700440629当前价格2883流动负债61641008590501210611807非流动负债5481019101910191019股东权益1281618122207492387927804投入资本IC1419620467226952552529438TableWebsite公司网址现金流量表wwwjerehcomNOPLAT17612538246230393692折旧与摊销419572516496流动资金增量-380-2917-58622087-6484资本支出-361-1527-415-389-605公司简介自由现金流1439-1335-37644802-3301TableCompany经营现金流8081008-32035227-2544公司是一家油田服务企业主营油田专投资现金流-119-3898-333-290-488用设备制造油田矿山设备维修改造融资现金流-6613391-496-379-82现金流净增加额28501-40324559-3114及配件销售和海上油田钻采平台工程财务指标作业服务公司是多家国外厂家的中国成长性服务代理和分销商与多家国外生产厂收入增长率58300199200189EBIT增长率-35408-20234215商保持着经常性的采购往来净利润增长率-62415176187249利润率毛利率349332331334338EBIT率235254208214218净利润率181197193191201收益率净资产收益率ROE127130133137146总资产收益率ROA8177868596投入资本回报率ROIC124124108119125运营能力存货周转天数28312155254625462546应收账款周转天数15471586153415341534总资产周转周转天数78637692790174377159净利润现金含量0504-1217-06TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入41134302431偿债能力1m资产负债率3443803273553163m净负债率524613485550461估值比率12mPE186713191122945757PB307166149129111-23-18-13-8-32611EVEBITDA14787771091747684PS315260216180152股息率0600030303周内价格范围TableRange522697-4584市值百万元29607股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债30153157131336114194425118505813830201056655-4171512928352-1531112799949-27-106116716462022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万杰瑞股份价格涨幅收入增长率净资产收益率杰瑞股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage杰瑞股份002353本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明1080728免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3