核心观点：
　　公司Q4及全年业绩超预期。公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润20.62-24.58亿元，同比增长30-55%；预计四季度实现归母净利润5.67-9.63亿元，同比增长29%-119%。公司业绩环比提升趋势显著，业绩超过我们预期。
　　四季度设备交付量上升推动利润改善。四季度原油天然气价格处在高位，上游油公司勘探开发资本开支持续增长，拉动设备和服务需求上行。四季度公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等板块交付量顺畅，叠加公司不断提升运营管理能力，强化成本费用管控，驱动公司的盈利持续扩张。
　　展望北美市场：电驱渗透率仍处快速提升阶段。目前北美活跃压裂设备中，电驱比例仍然较低，电驱渗透正处于起步阶段。2022年公司北美市场订单取得新突破，根据公司公众号，休斯顿时间12月31日，杰瑞北美集团与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组亿元级大单。展望未来，北美市场空间广阔，公司有望持续取得新的突破。
　　展望国内市场：22年或为新接单底部，23年有望成为招标大年。2022年由于疫情冲击，中石油招标推迟+民企采购受阻，部分订单需求未释放。根据国家能源局，2023年加大上游勘探开发力度，保障能源增产上储政策延续，今年压裂设备招标需求有望同比改善。
　　盈利预测与投资建议。得益于国内稳定的开支环境+北美电驱渗透率提升，公司23年订单展望较预期更乐观。预计2022-2024年公司归母净利润分别为23.3/30.9/40.3亿元。考虑到公司利润率拐点已经出现，参考可比公司，我们给予公司23年15xPE，对应合理价值45.19元/股，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示。原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响订单交付；订单不及预期等。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评机械设备证券研究报告杰瑞股份TableTitle002353SZ公司评级TableInvest买入当前价格2969元Q4业绩超预期利润拐点如期而至合理价值4519元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-16核心观点公司Q4及全年业绩超预期公司发布2022年年度业绩预告预计相对市场TablePicQuote表现2022年实现归母净利润2062-2458亿元同比增长30-55预计四季度实现归母净利润567-963亿元同比增长29-119公司业8-1绩环比提升趋势显著业绩超过我们预期0122032205220722092211220123四季度设备交付量上升推动利润改善四季度原油天然气价格处在高-10位上游油公司勘探开发资本开支持续增长拉动设备和服务需求上-19行四季度公司钻完井设备维修改造及配件销售油田技术服务等板-28块交付量顺畅叠加公司不断提升运营管理能力强化成本费用管控-37驱动公司的盈利持续扩张杰瑞股份沪深300展望北美市场电驱渗透率仍处快速提升阶段目前北美活跃压裂设备中电驱比例仍然较低电驱渗透正处于起步阶段2022年公司北美分析师TableAuthor代川市场订单取得新突破根据公司公众号休斯顿时间12月31日杰SAC执证号S0260517080007瑞北美集团与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组亿元级大单SFCCENoBOS186展望未来北美市场空间广阔公司有望持续取得新的突破021-38003678展望国内市场22年或为新接单底部23年有望成为招标大年2022daichuangfcomcn年由于疫情冲击中石油招标推迟民企采购受阻部分订单需求未释分析师汪家豪放根据国家能源局2023年加大上游勘探开发力度保障能源增产SAC执证号S0260522120004上储政策延续今年压裂设备招标需求有望同比改善020-66317575盈利预测与投资建议得益于国内稳定的开支环境北美电驱渗透率提wangjiahaogfcomcn升公司23年订单展望较预期更乐观预计2022-2024年公司归母净请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注利润分别为233309403亿元考虑到公司利润率拐点已经出现参册持牌人不可在香港从事受监管活动考可比公司我们给予公司23年15xPE对应合理价值4519元股相关研究TableDocReport维持公司买入的投资评级杰瑞股份受2022-10-30风险提示原油及天然气价格下跌风险行业竞争加剧风险疫情反002353SZ益行业复苏业绩保持高增复影响订单交付订单不及预期等长盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E杰瑞股份002353SZ利2022-08-10营业收入百万元82958776113931404817223润拐点如期至订单饱满迎增长率19858298233226复苏EBITDA百万元24672202304039225030杰瑞股份002353SZ北2022-06-02归母净利润百万元16901586232930944030美订单落地未来空间可期增长率242-62469328303EPS元股176166227301392市盈率x1983241614721109851联系人TableContacts蒲明琪ROE153127157172183pumingqigfcomcnEVEBITDAx130916631019753552数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText杰瑞股份公告点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1461015015190892261527863经营活动现金流315808207418782430货币资金29043072449058227616净利润17221612236731444096应收及预付555366718062951911481折旧摊销335419338368419存货48414151541560667333营运资金变动-1887-1476-631-1595-2017其他流动资产13121121112212081433其它145254-1-39-69非流动资产42014514471048475153投资活动现金流745-119-453-395-589长期股权投资127138143148153资本支出-546-361-520-485-705固定资产16961852189018551977投资变动10-5-5-5在建工程135157177197217其他12902427295121无形资产4986417749211080筹资活动现金流-67-661-204-151-47其他长期资产17451726172617261726银行借款24661152-211-1000资产总计1881019529238002746333016股权融资0276900流动负债66316164799985189975其他-2533-1840-62-51-47短期借款1035711500400400现金净增加额9193141813321793应付及预收28532913471950556167期初现金余额16322551307244905822其他流动负债27442540278030623408期末现金余额25512555449058227616非流动负债805548548548548长期借款570239239239239应付债券00000其他非流动负债235309309309309负债合计743667138547906610524股本958958102710271027资本公积37223724372437243724主要财务比率留存收益67048118104471354117571至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1107812473148721796621996成长能力少数股东权益296343380431496营业收入增长19858298233226负债和股东权益1881019529238002746333016营业利润增长213-90497328304归母净利润增长242-62469328303获利能力利润表单位百万元毛利率379349355368377至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率208184208224238营业收入82958776113931404817223ROE153127157172183营业成本515157177347888510736ROIC141107141157168营业税金及附加69709198121偿债能力销售费用372433513618723资产负债率395344359330319管理费用295368444534603净负债比率654524560493468研发费用304316410506620流动比率220244239266279财务费用14721-14-52-86速动比率133152152175185资产减值损失-48-60-20-20-20营运能力公允价值变动收益43000总资产周转率044045048051052投资净收益50707295121应收账款周转率255205229247252营业利润20131833274336414747存货周转率171211210232235营业外收支-1752101515每股指标元利润总额19961885275336564762每股收益176166227301392所得税274273385512667每股经营现金流01222净利润17221612236731444096每股净资产11571302144817492142少数股东损益3226385066估值比率归属母公司净利润16901586232930944030PE1983241614721109851EBITDA24672202304039225030PB303307231191156EPS元176166227301392EVEBITDA130916631019753552识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText杰瑞股份公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText杰瑞股份公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作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