杰瑞股份发布2022年业绩预告，预计2022年全年实现归母净利润20.6亿~24.6亿元（同比+30%~55%），实现扣非归母净利润19.2亿~22.9亿元（同比+30%~55%），经营业绩有望创历史最佳水平，超出市场预期，与我们预期吻合。展望2023年，国内强调能源安全力度不减，北美市场新型压裂有望持续取得突破，新能源负极材料业务初具规模，多维度共驱成长。我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。
　　▍2022年全年业绩表现有望超市场预期。公司公告预计2022年全年归母净利润为20.6亿~24.6亿元（同比+30%~55%），推算单22Q4归母净利润为5.7亿~9.6亿元（21Q4单季度归母净利润为4.4亿元）。2022年，原油与天然气价格整体高位运行，国内海外油气开采景气共振，公司紧抓机遇趁势而上，同时发力降本增效，盈利能力优异。
　　▍展望2023年，油气设备主业有望稳健增长。国内：据中国石油招标投标网，在中油技服2022年电驱压裂装备集中租赁项目中，杰瑞中标A组电驱压裂设备租赁全部份额（约30万水马力），亦获得B组电驱压裂服务租赁部分份额（约13万水马力），有望助力公司2023年压裂设备增长。展望2023年，能源安全被持续强调，国内压裂设备需求有望维持旺盛，公司将凭借出色的电驱技术引领行业成长。北美：2022年12月31日，杰瑞北美与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组亿元级大单，产品国际竞争力再获有力印证。截至2022年12月，杰瑞涡轮压裂设备累计在美国页岩气井场完成9.6万小时压裂作业，满足客户ESG需求。据EIA预测，2023年美国原油平均产量有望达1234万桶/日，超过2019年创下的1231.5万桶/日记录，美国压裂设备市场数倍于国内，仍以传统柴油驱动为主，客户降本增效、节能环保需求迫切，杰瑞的涡轮压裂整套车组、电驱压裂解决方案、移动式发电一体化解决方案进击出海均大有可为。
　　▍新能源负极材料业务扬帆起航。据光明日报报道，杰瑞天水锂电池负极材料项目已于2022年12月顺利送电，后续将进入设备调试、试生产等环节。天水项目一期投资25亿元，占地1000亩，年产10万吨负极材料。公司厦门硅基负极材料（一期6000吨、二期12000吨产能）项目亦进展顺利。预计两项目达产后将成为公司成长的又一驱动力。公司进军新能源负极材料行业，将形成“油气装备+新能源”双主业，打开长期成长空间。
　　▍风险因素：油价大幅波动的风险；国内石油公司勘探开发投资低于预期的风险；海外拓展不及预期的风险；公司新项目进展不及预期的风险；原材料价格及海运费高企的风险；减值损失的风险。
　　▍投资建议：全球油气开采景气共振叠加技术升级周期，杰瑞的领先优势及市场份额或将进一步扩大，我们看好在此轮行业景气上行周期中，公司经营规模与效益再迈新台阶，此外，新能源负极材料业务有望为公司发展提供新动能。我们维持公司2022~24年归母净利润预测为23.2亿、29.6亿、36.0亿元，公司可比公司中海油服和迪威尔2023年Wind一致预期对应平均PE估值为26倍，我们给予公司2023年20倍PE，维持目标价58元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：业绩创历史新高多重动力共驱成长杰瑞股份002353SZ2022年业绩预告点评2023116中信证券研究部核心观点杰瑞股份发布2022年业绩预告预计2022年全年实现归母净利润206亿246亿元同比3055实现扣非归母净利润192亿229亿元同比3055经营业绩有望创历史最佳水平超出市场预期与我们预期吻合展望2023年国内强调能源安全力度不减北美市场新型压裂有望持续取得突破新能源负极材料业务初具规模多维度共驱成长我们看好公司长期发展前景维持买入评级刘海博年全年业绩表现有望超市场预期公司公告预计年全年归母净利润制造产业首席20222022分析师为206亿246亿元同比3055推算单22Q4归母净利润为57亿S101051208001196亿元21Q4单季度归母净利润为44亿元2022年原油与天然气价格整体高位运行国内海外油气开采景气共振公司紧抓机遇趁势而上同时发力降本增效盈利能力优异展望2023年油气设备主业有望稳健增长国内据中国石油招标投标网在中油技服2022年电驱压裂装备集中租赁项目中杰瑞中标A组电驱压裂设备租赁全部份额约30万水马力亦获得B组电驱压裂服务租赁部分份额约13万水马力有望助力公司2023年压裂设备增长展望2023年能源安全李越被持续强调国内压裂设备需求有望维持旺盛公司将凭借出色的电驱技术引机械行业首席领行业成长北美2022年12月31日杰瑞北美与北美知名油服公司签署涡分析师轮压裂整套车组亿元级大单产品国际竞争力再获有力印证截至2022年12S1010521010008月杰瑞涡轮压裂设备累计在美国页岩气井场完成96万小时压裂作业满足客户ESG需求据EIA预测2023年美国原油平均产量有望达1234万桶日超过2019年创下的12315万桶日记录美国压裂设备市场数倍于国内仍以传统柴油驱动为主客户降本增效节能环保需求迫切杰瑞的涡轮压裂整套车组电驱压裂解决方案移动式发电一体化解决方案进击出海均大有可为新能源负极材料业务扬帆起航据光明日报报道杰瑞天水锂电池负极材料项李睿鹏目已于2022年12月顺利送电后续将进入设备调试试生产等环节天水项机械分析师目一期投资25亿元占地1000亩年产10万吨负极材料公司厦门硅基负S1010519040003极材料一期6000吨二期12000吨产能项目亦进展顺利预计两项目达产后将成为公司成长的又一驱动力公司进军新能源负极材料行业将形成油气装备新能源双主业打开长期成长空间风险因素油价大幅波动的风险国内石油公司勘探开发投资低于预期的风险海外拓展不及预期的风险公司新项目进展不及预期的风险原材料价格及海运费高企的风险减值损失的风险杰瑞股份002353SZ投资建议全球油气开采景气共振叠加技术升级周期杰瑞的领先优势及市场评级买入维持份额或将进一步扩大我们看好在此轮行业景气上行周期中公司经营规模与当前价2969元效益再迈新台阶此外新能源负极材料业务有望为公司发展提供新动能我目标价5800元总股本1027百万股们维持公司202224年归母净利润预测为232亿296亿360亿元公司流通股本621百万股可比公司中海油服和迪威尔2023年Wind一致预期对应平均PE估值为26倍总市值305亿元我们给予公司2023年20倍PE维持目标价58元维持买入评级近三月日均成交额202百万元52周最高最低价47722791元项目年度202020212022E2023E2024E近1月绝对涨幅003营业收入百万元829496877617114827414203701680455近6月绝对涨幅-1575营业收入增长率YoY206312418近月绝对涨幅12-3256净利润百万元169038158603231679295820359581净利润增长率YoY24-6462822每股收益EPS基本元165154226288350毛利率3835363637证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明杰瑞股份年业绩预告点评002353SZ20222023116净资产收益率ROE15261272135414931557每股净资产元10791215166619292249PE1804192213161031848PB275244178154132PS368347266215181EVEBITDA136314101097827677资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023113请务必阅读正文之后的免责条款和声明2杰瑞股份年业绩预告点评002353SZ20222023116利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入82958776114831420416805货币资金29043072539049396701营业成本515157177400907510622存货48414151582369727808毛利率379349356361368应收账款32574286437059257262税金及附加697084112130其他流动资产36083505441654506189销售费用372433505597672流动资产1461015015199992328627960销售费用率4549444240固定资产16961852196820892126管理费用295368477526571长期股权投资127138148157165管理费用率3642423734无形资产498641751761764财务费用147211926339其他长期资产18801883191719281940财务费用率1802-17-04-02非流动资产42014514478349354995研发费用304316402476538资产总计1881019529247822822032955研发费用率3736353432短期借款1035711000投资收益50701106540应付账款15981665259228793395EBITDA23382260290438534706其他流动负债39993788414745355406营业利润20131833271934924261流动负债66316164673974148801营业利润率24272088236824592535长期借款570239239239239营业外收入15112603020其他长期负债235309309309309营业外支出3260402020非流动性负债805548548548548利润总额19961885273935024261负债合计74366713728779629349所得税274273375489599股本958958102710271027所得税率137145137140141资本公积37223724614361436143少数股东损益3226475566归属于母公司所1107812473171051981423095归属于母公司股有者权益合计16901586231729583596东的净利润少数股东权益296343390444510净利率股东权益合计2041812022082141137412816174952025823606负债股东权益总1881019529247822822032955计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润17221612236430133662增长率折旧和摊销335414404469550营业收入19858308237183营运资金的变化-1887-1476-1624-3191-1678营业利润213-90484284220其他经营现金流145258-59-371净利润242-62461277216经营现金流合计31580810852882605利润率资本支出-550-363-640-610-600毛利率379349356361368投资收益50701106540EBITDAMargin282258253271280其他投资现金流1245174-33-7-8净利率204181202208214投资现金流合计745-119-563-552-568回报率权益变化027248700净资产收益率153127135149156负债变化277-290-71100总资产收益率908193105109股利支出-153-172-172-250-314其他其他融资现金流-190-2251926339资产负债率395344294282284融资现金流合计-67-6611796-186-275现金及现金等价所得税率137145137140141993282318-4511762股利支付率物净增加额102109108106108资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5