本报告导读：
　　公司发布2022年报预告，业绩略超预期，公司在手订单饱满，业绩趋稳。
　　投资要点：
　　业绩略超预期。公司公告2022年度实现归母净利润为20.62-24.58亿/+30%-55%；预计扣非归母净利润19.22-22.92亿/+30%-55%。单四季度实现归母净利5.67-9.63亿/同比+29%-119%；扣非归母净利4.99-8.68亿/同比+25%-118%。基于公司业绩预告及订单情况，下调22-24年EPS至2.20（-0.13）、2.57（-0.35）、3.05（-0.54）元，维持目标价至46.6元，增持。
　　确认收入结构、汇率变动影响毛利率，利润率有望回归正常区间。公司前三季度毛利率34.25%/-2.32pct，Q3单季度毛利率34.04%/同比-0.59pct/环比-2.91pcts，下滑主因为与去年同期相比低毛利产品确认比例增加。Q3单季度净利率20.48%/同比基本持平/环比-7.92pct，仍有提升空间，变动加大主因为汇率大幅波动，公司财务费用变动较大。考虑到后续原材料、汇率等波动变小，我们认为公司利润率有望回归稳定。
　　接单持续向好，新产品取得国内外大客户订单。公司22H1新签订单71.51亿/+35.89%，海外同比+60.1%，在手存量订单达到106.16亿元（含税），9月底合同负债14.31亿/同比+55.3%，较6月底提升29.2%。大客户订单方面，在22年中石油的招标中，已经开标的部分项目，公司中标A包全部30万水马力电驱压裂设备租赁、B包约13万水马力电驱压裂服务租赁，证明了公司产品的竞争力。北美市场，公司35MW移动式燃气轮机发电机组成功应用，且再次斩美超2亿元涡轮压裂整套车组顶订单。
　　催化剂：北美市场订单超预期
　　风险提示：原材料价格上升、油价大幅下跌

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest杰瑞股份002353评级增持上次评级增持业绩略超预期盈利能力改善目标价格4660上次预测4660公杰瑞股份2022年报预告点评当前价格2969司徐乔威分析师周斌研究助理20230115021-38676779021-38031722更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhoubin022970gtjascomTableMarket新52周内股价区间元2791-4772证书编号mS0880521020003S0880120120023报总市值百万元30490本报告导读总股本流通A股百万股1027621告流通股股百万股公司发布2022年报预告业绩略超预期公司在手订单饱满业绩趋稳BH00流通股比例60日均成交量百万股648投资要点日均成交值百万元20093TableSummary业绩略超预期公司公告2022年度实现归母净利润为2062-2458亿TableBalance资产负债表摘要30-55预计扣非归母净利润1922-2292亿30-55单四季度实股东权益百万元16623现归母净利567-963亿同比29-119扣非归母净利499-868亿同每股净资产1619比25-118基于公司业绩预告及订单情况下调22-24年EPS至220市净率18净负债率-2006-013257-035305-054元维持目标价至466元增持确认收入结构汇率变动影响毛利率利润率有望回归正常区间公司前TableEpsEPS元2021A2022E三季度毛利率3425-232pctQ3单季度毛利率3404同比-059pct环Q1027021Q2047074比-291pcts下滑主因为与去年同期相比低毛利产品确认比例增加Q3单证Q3037050券季度净利率2048同比基本持平环比-792pct仍有提升空间变动加Q4043074大主因为汇率大幅波动公司财务费用变动较大考虑到后续原材料汇全年154220研率等波动变小我们认为公司利润率有望回归稳定究TablePicQuote报接单持续向好新产品取得国内外大客户订单公司22H1新签订单715152周内股价走势图亿3589海外同比601在手存量订单达到10616亿元含税杰瑞股份深证成指告9月底合同负债1431亿同比553较6月底提升292大客户订单8方面在22年中石油的招标中已经开标的部分项目公司中标A包全-1部30万水马力电驱压裂设备租赁B包约13万水马力电驱压裂服务租-10-19赁证明了公司产品的竞争力北美市场公司35MW移动式燃气轮机-28发电机组成功应用且再次斩美超2亿元涡轮压裂整套车组顶订单1161333-37催化剂北美市场订单超预期2022-012022-052022-092023-01风险提示原材料价格上升油价大幅下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入82958776112951321315387绝对升幅0-9-33-206291716相对指数-2-16-15经营利润EBIT21041872264830773624-32-11411618TableReport相关报告净利润归母16901586225626403132-24-6421719订单持续高增利润率进入改善区间每股净收益元16515422025730520221101每股股利元012016010010010订单持续高增利润率进入改善区间20220810TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E利润短期受影响订单增长保障未来业绩经营利润率25421323423323520220416净资产收益率153127153152153业绩低于预期短期承压不改长期成长性投入资本回报率13911314114314420211029EVEBITDA13251599899792650业务短期承压海外市场回暖20210830市盈率1804192213511155974股息率0405030303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage杰瑞股份002353TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230115财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入82958776112951321315387工业营业成本51515717717183419658税金及附加697087104121资本货物销售费用372433565727846管理费用295368429502600EBIT21041872264830773624公允价值变动收益43000TableStock投资收益5070232631杰瑞股份002353财务费用14721-43-61-90营业利润20131833267631303715所得税274273378444528少数股东损益3226414755净利润16901586225626403132评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产31363098244628253886上次评级增持其他流动资产122105105105105长期投资127138138138138目标价格4660固定资产合计16961852226825612872上次预测4660无形及其他资产65568185910201184资产合计1881019529227822596630208当前价格2969流动负债66316164712476338700非流动负债805548548548548股东权益1137412816151091778520960投入资本IC1305814196160891846521629TableWebsite公司网址现金流量表wwwjerehcomNOPLAT18151601227426403108折旧与摊销335419356246261流动资金增量196961195115701639资本支出-546-361-919-647-701公司简介自由现金流35731720366138104306TableCompany经营现金流31580877514131848公司是一家油田服务企业主营油田专投资现金流745-119-896-620-670用设备制造油田矿山设备维修改造融资现金流-67-661-531-413-117现金流净增加额99328-6523791061及配件销售和海上油田钻采平台工程财务指标作业服务公司是多家国外厂家的中国成长性服务代理和分销商与多家国外生产厂收入增长率19858287170164EBIT增长率317-110415162178商保持着经常性的采购往来净利润增长率242-62423170186利润率毛利率379349365369372EBIT率254213234233235净利润率204181200200204收益率净资产收益率ROE153127153152153总资产收益率ROA9283101103105投入资本回报率ROIC139113141143144运营能力存货周转天数34302650305329812950应收账款周转天数14331783163016481665总资产周转周转天数82778122736271737166净利润现金含量0205030506TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6641814946偿债能力1m资产负债率3953443373153063m净负债率-128-134-97-121-153估值比率12mPE1804192213511155974PB324329207176149-39-33-26-20-13-607EVEBITDA13251599899792650PS343324252215185股息率0405030303周内价格范围TableRange522791-4772市值百万元30490股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债29152057-1456-101594424-1806-1114-23020-2156-12-14171513-2506-13-2531012-2857-1411-3207-15-37-1062022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万杰瑞股份价格涨幅收入增长率净资产收益率杰瑞股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage杰瑞股份002353本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所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