事件：公司披露2022年报，公司2022年实现营业收入114亿元，同比增长30%，归母净利润22亿元，同比增长42%，扣非归母净利润21亿元，同比增长44%，位于预告中值。
　　投资要点
　　2022年业绩高速增长，在手订单充裕
　　单季度来看，22Q4公司实现营收43.0亿元，同比增长32%，归母净利润7.5亿元，同比增长70%。业绩高增，主要受益（1）2022年全球油气价格高位震荡，客户加大勘探开采力度，设备和油服需求增加，（2）中东、北美等海外市场需求旺盛，公司业务拓展向好。2022年公司业务结构稳定，油气装备和油服实现营收91亿元，同比增长29%，收入占比80%，仍为第一大业务。维保和配件实现收入16亿元，同比增长33%，环保工程实现收入6亿元，同比增长32%。分区域看，2022年公司国内收入74亿元，同比增长16%，海外收入41亿元，同比增长67%，占比36%，同比增长8个百分点。
　　费控能力增强，盈利水平维持稳定
　　2022年公司销售毛利率、销售净利率分别为33%、20%，同比分别变动-1.6pct、+1.7pct。公司销售净利率增长，主要系美元和卢布升值确认汇兑收益，综合费控能力增强。2022年公司期间费用率8.6%，同比下降4.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.1%/3.7%/-2.4%/3.2%，同比分别下降0.8/0.5/2.6/0.4pct。公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下，利润率仍有上行空间。
　　国内增储上产+海外高速拓展，公司有望持续受益
　　2022年公司在手订单饱满，业绩增速向好：2022年新签订单127亿元，剔除科威特大单影响后，同比增长5%。截至2022年末，公司存量订单达85亿元，位于历史高水平，合同负债11亿元，同比增长20%。2023年公司订单有望维持较高增速：（1）非常规油气开采为十四五工作重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地，23年采购量有望增长。（2）全球油气行业景气上行背景下，公司中东、北美等海外订单有望维持较高增速，北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅8%，成长空间大，公司技术领先深度受益。前期订单有望逐步兑现业绩，业绩趋势向好。
　　锂电负极材料项目逐步落地，打造第二成长曲线
　　2021-2022年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目，确定“油气+新能源”双主业战略。石墨负极材料项目位于甘肃天水，达产后公司将拥有10万吨石墨负极材料年产能。硅基负极材料项目分两期，一期建在厦门，达产后公司将拥有100吨硅碳纯品、500吨氧化亚硅纯品、6000吨硅基复合负极的年产能。二期建在天水，达产后公司将拥有300吨硅碳纯品，900吨氧化亚硅纯品，12000吨硅基复合负极的年产能。截至2022年末，石墨项目（天水）已点火试运行，硅基项目一期已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线，有望自2023年为公司贡献收入。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预测27/35亿元，预计2025年净利润42亿元，当前市值对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告专用设备杰瑞股份002353年报点评业绩及订单趋势向好受益20222023年04月22日油气增储上产及海外高速拓展证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025Ezhouershdwzqcomcn证券分析师罗悦营业总收入百万元11409149651959724150同比30313123执业证书S0600522090004归属母公司净利润百万元2245274734624217luoyuedwzqcomcn同比42222622研究助理韦译捷每股收益-最新股本摊薄元219268337411执业证书S0600122080061股PE现价最新股本摊薄12641033820673weiyjdwzqcomcn关键词TableTag业绩符合预期股价走势事件TableSummary公司披露2022年报公司2022年实现营业收入114亿元同比增长30归母净利润22亿元同比增长42扣非归母净利润21亿元同比增长44位于预杰瑞股份沪深300告中值3832投资要点26202022年业绩高速增长在手订单充裕148单季度来看22Q4公司实现营收430亿元同比增长32归母净利润75亿元同2-4比增长70业绩高增主要受益12022年全球油气价格高位震荡客户加大勘-10-16探开采力度设备和油服需求增加2中东北美等海外市场需求旺盛公司业务20224222022821202212202023420拓展向好2022年公司业务结构稳定油气装备和油服实现营收91亿元同比增长29收入占比80仍为第一大业务维保和配件实现收入16亿元同比增长市场数据33环保工程实现收入6亿元同比增长32分区域看2022年公司国内收入74亿元同比增长16海外收入41亿元同比增长67占比36同比增长8个收盘价元2764百分点一年最低最高价26604630费控能力增强盈利水平维持稳定市净率倍1642022年公司销售毛利率销售净利率分别为3320同比分别变动-16pct流通A股市值百17pct公司销售净利率增长主要系美元和卢布升值确认汇兑收益综合费控能力1906747增强2022年公司期间费用率86同比下降43pct其中销售管理财务研发费用万元率分别为同比分别下降公司电驱及涡轮压总市值百万元4137-243208052604pct2838498裂设备利润率高于柴驱在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下利润率仍有上行空间基础数据国内增储上产海外高速拓展公司有望持续受益每股净资产元LF16812022年公司在手订单饱满业绩增速向好2022年新签订单127亿元剔除科威特大资产负债率单影响后同比增长5截至2022年末公司存量订单达85亿元位于历史高水LF3799平合同负债11亿元同比增长202023年公司订单有望维持较高增速1非总股本百万股102695常规油气开采为十四五工作重心中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地23流通A股百万股68985年采购量有望增长2全球油气行业景气上行背景下公司中东北美等海外订单有望维持较高增速北美压裂设备处于更新迭代期而电驱涡轮渗透率仅8成长相关研究空间大公司技术领先深度受益前期订单有望逐步兑现业绩业绩趋势向好杰瑞股份0023532022年三锂电负极材料项目逐步落地打造第二成长曲线季报点评Q3净利润同比2021-2022年公司陆续启动石墨硅基两大负极材料项目确定油气新能源双主业战略石墨负极材料项目位于甘肃天水达产后公司将拥有10万吨石墨负极材料36在手订单持续饱满年产能硅基负极材料项目分两期一期建在厦门达产后公司将拥有100吨硅碳纯2022-10-29品500吨氧化亚硅纯品6000吨硅基复合负极的年产能二期建在天水达产后公杰瑞股份002353Q2业绩司将拥有300吨硅碳纯品900吨氧化亚硅纯品12000吨硅基复合负极的年产能截超预期下半年仍有望保持高至2022年末石墨项目天水已点火试运行硅基项目一期已建成硅碳中试线速增长硅碳量产线和硅氧量产线有望自2023年为公司贡献收入2022-08-10盈利预测与投资评级我们维持2023-2024年归母净利润预测2735亿元预计2025年净利润42亿元当前市值对应PE为1087倍维持买入评级风险提示油气价格大幅波动原材料价格上涨新业务拓展不及预期14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图12022年公司实现营业收入114亿元同比增长图22022年公司实现归母净利润22亿元同比增长30421206030100010050804020500603040201002010000-500201720182019202020212022201720182019202020212022营业总收入亿元yoy归属母公司股东净利润亿元yoy数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32022年公司销售毛利率净利率分别为图42022年公司期间费用率86同比下降43pct332201同比分别-1617pct401030520100201820192020202120220201720182019202020212022销售毛利率-5销售净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图5公司在手订单充足2022年末合同负债105亿图6公司新增订单存量订单处于历史高位元同比增长20150150新增订单亿元存量订单亿元新增订单YOY100160701001406050501205040010030802000-506010020172018201920202021202240-10预收账款合同负债亿元20-200-30预收账款合同负债yoy2016201720182019202020212022数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告杰瑞股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产21843251763269837623营业总收入11409149651959724150货币资金及交易性金融资产61017001988210151营业成本含金融类7618102371354916676经营性应收款项8633105821346217605税金及附加5690118145存货4970527367667111销售费用473599784966合同资产335482630765管理费用419539627749其他流动资产1804183819591990研发费用367449588724非流动资产7383763578738093财务费用-274150196241长期股权投资227276333392加其他收益67120146178固定资产及使用权资产2224326836953921投资净收益134180196193在建工程123138413054公允价值变动19000无形资产813813813813减值损失-399-38-22-22商誉8894103113资产处置收益5000长期待摊费用6666营业利润2577316440554997其他非流动资产2794279427942794营业外净收支36000资产总计29226328104057145716利润总额2613316440554997流动负债10085108701508215909减所得税325364527700短期借款及一年内到期的非流动负1785178517851785净利润2288280035284297债经营性应付款项5398554689018965减少数股东损益43536681合同负债1047141519022320归属母公司净利润2245274734624217其他流动负债1856212424952839每股收益-最新股本摊薄非流动负债1019101910191019219268337411元长期借款552552552552应付债券0000EBIT2146322240785067租赁负债9999EBITDA2718333042095221其他非流动负债458458458458负债合计11104118891610216928毛利率3323315930863095归属母公司股东权益17266200142349527732归母净利率1968183617661746少数股东权益8559089751056所有者权益合计18122209222447028787收入增长率3000311730952323负债和股东权益29226328104057145716归母净利润增长率4154223726012180现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流100812193193586每股净资产元1681194922882700最新发行在外股份百万投资活动现金流-3898-174-167-1721027102710271027股筹资活动现金流3391-145-145-145ROIC1084130414171504现金净增加额5719002880268ROE-摊薄1300137314731520折旧和摊销572108132153资产负债率3799362339693703PE现价最新股本摊资本开支-1527-304-306-30512641033820673薄营运资本变动-2205-1693-439-3839PB现价164142121102数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn