事件概述：2023年4月21日公司发布2023年一季报，2023Q1营业收入3.84亿元，同比增长42.58%；归母净利润6064.35万元，同比增长45.52%；扣非归母净利润5628.71万元，同比增长51.41%。
　　毛利率同比提升约2个百分点，同时实现良好费用控制。1）2023Q1公司毛利率达到39.06%，较去年同期提升约2个百分点。2）实现良好费用控制：2023Q1公司销售、管理费用率分别同比下降0.17/0.28个百分点。与此同时，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额上年同期增长54.45%。在收入快速增长的基础上，公司实现了较好的利润增长。
　　多条业务线齐发力，公司长期成长可期。1）云业务：运营商云业务持续加速：2022年移动云收入503亿元，同比增长108.1%；中国电信天翼云收入579亿元，同比增长107.5%；联通云收入361亿元，同比增长121%。从数据安全、数据应用等角度考虑，政务及央国企关键数据需要较为安全的信息化底座，“国资云”成为发展的重要趋势。我们认为，未来由地方政府国资和央国企等参与方主导的“国资云”有望加速发展，相关参与厂商有望受益。公司与“移动云”等国资云紧密合作，云迁移工具满足不同用户的数据迁移需求，并且承接多项运营商国资云建设项目，成功签约联通云平台系统软件开发项目等，实现云业务在ToB端和To C端收入规模双增长。2）智慧运营：数据要素大趋势下，公司是运营商智慧渠道细分领域龙头，参与建设和运营多个用户规模过亿产品和互联网战略产品。从产品端看，5G消息CSP管理平台具备全网接入能力并获得行业客户认可，目前已成功拓展100+行业客户，项目累计服务用户数1229万。借助相关AI技术，ChatbotH5累计推送6亿次，业务办理转化率达10%。语音机器人在多个场景中能代替部分传统人工坐席进行外呼，帮助客户降本增效。3）信创业务：RichMail信创安全邮箱系统在中国移动、中国人寿、中国银行、天津银行、太平洋保险、东莞市政府等客户的广泛应用。作为信创的核心环节之一，邮箱有望受益于信创产业趋势而快速发展，公司作为国产邮箱领域龙头有望受益于大趋势。4）AI业务：邮箱等产品是AI技术重要应用场景之一，海外巨头已经开始尝试相关创新，公司作为国内邮箱领域龙头，在相关领域具有重要的潜力。
　　投资建议：公司是国内领先的企业数字化技术和服务提供商，协同办公领域迎来信创等机遇，自身成长能力有望提升，智慧渠道业务立足平台建设不断发力运营业务开启创新空间，同时公司积极把握国资云趋势，中标重要订单，云业务有望持续成长。预计公司2023-2025年归母净利润为3.06/4.06/5.38亿元，对应PE分别为41X、31X、23X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；AI等技术创新风险；下游景气度不及预期。

研究报告全文：彩讯股份300634SZ2023年一季报点评收入利润实现双高增AI应用长期潜力可期2023年04月22日事件概述2023年4月21日公司发布2023年一季报2023Q1营业收推荐维持评级入384亿元同比增长4258归母净利润606435万元同比增长4552当前价格2823元扣非归母净利润562871万元同比增长5141毛利率同比提升约2个百分点同时实现良好费用控制12023Q1公司毛利率达到3906较去年同期提升约2个百分点2实现良好费用控制TableAuthor2023Q1公司销售管理费用率分别同比下降017028个百分点与此同时2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额上年同期增长5445在收入快速增长的基础上公司实现了较好的利润增长多条业务线齐发力公司长期成长可期1云业务运营商云业务持续加速2022年移动云收入503亿元同比增长1081中国电信天翼云收入579亿元同比增长1075联通云收入361亿元同比增长121从数据安全分析师吕伟数据应用等角度考虑政务及央国企关键数据需要较为安全的信息化底座国执业证书S0100521110003资云成为发展的重要趋势我们认为未来由地方政府国资和央国企等参与方电话021-80508288主导的国资云有望加速发展相关参与厂商有望受益公司与移动云等邮箱lvweiyjmszqcom国资云紧密合作云迁移工具满足不同用户的数据迁移需求并且承接多项运营分析师郭新宇执业证书S0100518120001商国资云建设项目成功签约联通云平台系统软件开发项目等实现云业务在To电话010-85127654B端和ToC端收入规模双增长2智慧运营数据要素大趋势下公司是运营邮箱guoxinyumszqcom商智慧渠道细分领域龙头参与建设和运营多个用户规模过亿产品和互联网战略产品从产品端看5G消息CSP管理平台具备全网接入能力并获得行业客户认相关研究可目前已成功拓展100行业客户项目累计服务用户数1229万借助相关1彩讯股份300634SZ2022年年报点评AI技术ChatbotH5累计推送6亿次业务办理转化率达10语音机器人在紧抓信创国资云趋势助力成长AI应用潜力多个场景中能代替部分传统人工坐席进行外呼帮助客户降本增效3信创业可期-20230415务RichMail信创安全邮箱系统在中国移动中国人寿中国银行天津银行2彩讯股份300634SZ2022年三季报点评业绩持续高增信创云双轮驱动前太平洋保险东莞市政府等客户的广泛应用作为信创的核心环节之一邮箱有景可期-20221022望受益于信创产业趋势而快速发展公司作为国产邮箱领域龙头有望受益于大趋3彩讯股份300634SZ首次覆盖报告深势4AI业务邮箱等产品是AI技术重要应用场景之一海外巨头已经开始耕主营守正出新成长动能不断提升-20220尝试相关创新公司作为国内邮箱领域龙头在相关领域具有重要的潜力830投资建议公司是国内领先的企业数字化技术和服务提供商协同办公领域迎来信创等机遇自身成长能力有望提升智慧渠道业务立足平台建设不断发力运营业务开启创新空间同时公司积极把握国资云趋势中标重要订单云业务有望持续成长预计公司2023-2025年归母净利润为306406538亿元对应PE分别为41X31X23X维持推荐评级风险提示行业竞争加剧AI等技术创新风险下游景气度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1195158220762665增长率347324312284归属母公司股东净利润百万元225306406538增长率509359328325每股收益元051069091121PE56413123PB55494337资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1彩讯股份300634计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1195158220762665成长能力营业成本69190711901526营业收入增长率3471323531232838营业税金及附加126810EBIT增长率2937569135503370销售费用44526988净利润增长率5091359132753253管理费用576887110盈利能力研发费用208269343421毛利率4223426542694274EBIT195306414554净利润率1883193319562019财务费用-1031213总资产收益率ROA7848549731096资产减值损失-3-2-3-4净资产收益率ROE988120214021601投资收益13243140偿债能力营业利润238324431577流动比率451306308312营业外收支1111速动比率315213206202利润总额239325432578现金比率221155145140所得税9131723资产负债率1799266628442939净利润229312414555经营效率归属于母公司净利润225306406538应收账款周转天数6815680068006800EBITDA242364486660存货周转天数8362840084008400总资产周转率044049054059资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1034138715381778每股收益051069091121应收账款及票据270350459589每股净资产513573652757预付款项125164215276每股经营现金流028046067093存货158207271348每股股利010012016022其他流动资产521637785961估值分析流动资产合计2108274432683952PE56413123长期股权投资5276107147PB55494337固定资产71899295EVEBITDA4790316923521702无形资产3356284股息收益率036044058077非流动资产合计763836904959资产合计2870358041724911短期借款11311311311现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据133167218276净利润229312414555其他流动负债323418531680折旧和摊销475872107流动负债合计46789610601267营运资金变动-129-161-193-250长期借款373787137经营活动现金流124206297412其他长期负债13223939资本开支-32-73-73-94非流动负债合计4958126176投资51000负债合计51795411861443投资活动现金流-280-73-73-94股本444444444444股权募资0000少数股东权益758290106债务募资122992550股东权益合计2354262629853468筹资活动现金流-36221-73-78负债和股东权益合计2870358041724911现金净流量-191353151240资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2彩讯股份300634计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3