事件概述：2023年4月14日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入11.95亿元，同比增长34.71%；归母净利润2.25亿元，同比增长50.91%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长41.90%。
　　信创领域积极发力，邮箱具有重要的AI应用潜力。2022年来自协同办公产品线收入3.54亿元，较去年同期增长35.63%。信创大趋势下，RichMail信创安全邮箱系统在中国移动、中国人寿、中国银行、天津银行、太平洋保险、东莞市政府等客户的广泛应用。同时，公司持续打造新的增长极：1）拓展产品线，5G消息、云与大数据等产品交叉销售，提升单客户价值量。典型项目如国家电网“邮箱+大数据”项目、上海银行“邮箱+5G消息”项目等。2）拓展新行业新客户，新增客户数量占比达到27%，同时2022年TOP10客户中8个客户收入呈正增长。
　　邮箱也是AI技术应用的重要场景之一，海外科技巨头正积极推动相关领域变化，因此在AI大趋势下邮箱等产品未来具有非常重要的应用潜力。
　　紧抓国资云大趋势，同时依托智慧渠道业务加深AI布局。1）云业务：2022年来自云和大数据产品线收入2.18亿元，较去年同期增长48.16%。公司与“移动云”等国资云紧密合作，云迁移工具满足不同用户的数据迁移需求，支持BCLinux、AnolisOS、统信UOS、华为欧拉、中标麒麟等国产化操作系统环境迁移，并可提供包括应用信创适配在内的整套迁移策略解决方案。2022年公司承接多项运营商国资云建设项目，成功签约联通云平台系统软件开发项目等，实现云业务在To B端和To C端收入规模双增长。2）智慧渠道：2022年智慧渠道产品线收入5.01亿元，较去年同期增长29.23%。数据要素大趋势下，公司是运营商智慧渠道细分领域龙头，参与建设和运营多个用户规模过亿产品和互联网战略产品。从产品端看，5G消息CSP管理平台具备全网接入能力并获得行业客户认可，目前已成功拓展100+行业客户，项目累计服务用户数1229万。借助相关AI技术，ChatbotH5累计推送6亿次，业务办理转化率达10%。语音机器人在多个场景中能代替部分传统人工坐席进行外呼，帮助客户降本增效。同时，公司承担了多个运营商和银行的权益频道合作以及应用运营项目，核心产品手机营业厅业务实现了月活用户过亿，2022年成功签约中移动信息统一门户运营项目、中移互联网分省运营支撑、中国工商银行总行积分项目、平安银行及29个分行积分项目，充足的订单储备是未来成长的重要基础。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为3.06/4.06/5.38亿元，对应PE分别为37X、28X、21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；AI等技术创新风险；下游景气度不及预期。

研究报告全文：彩讯股份300634SZ2022年年报点评紧抓信创国资云趋势助力成长AI应用潜力可期2023年04月15日事件概述2023年4月14日公司发布2022年年度报告2022年公司实推荐维持评级现营业收入1195亿元同比增长3471归母净利润225亿元同比增长当前价格2542元5091扣非归母净利润184亿元同比增长4190信创领域积极发力邮箱具有重要的AI应用潜力2022年来自协同办公产品线收入354亿元较去年同期增长3563信创大趋势下RichMail信创TableAuthor安全邮箱系统在中国移动中国人寿中国银行天津银行太平洋保险东莞市政府等客户的广泛应用同时公司持续打造新的增长极1拓展产品线5G消息云与大数据等产品交叉销售提升单客户价值量典型项目如国家电网邮箱大数据项目上海银行邮箱5G消息项目等2拓展新行业新客户新增客户数量占比达到27同时2022年TOP10客户中8个客户收入呈正增长分析师吕伟邮箱也是AI技术应用的重要场景之一海外科技巨头正积极推动相关领域变化执业证书S0100521110003因此在AI大趋势下邮箱等产品未来具有非常重要的应用潜力电话021-80508288紧抓国资云大趋势同时依托智慧渠道业务加深AI布局1云业务2022邮箱lvweiyjmszqcom分析师郭新宇年来自云和大数据产品线收入218亿元较去年同期增长4816公司与移执业证书S0100518120001动云等国资云紧密合作云迁移工具满足不同用户的数据迁移需求支持BC-电话010-85127654LinuxAnolisOS统信UOS华为欧拉中标麒麟等国产化操作系统环境迁移邮箱guoxinyumszqcom并可提供包括应用信创适配在内的整套迁移策略解决方案2022年公司承接多项运营商国资云建设项目成功签约联通云平台系统软件开发项目等实现云业相关研究务在ToB端和ToC端收入规模双增长2智慧渠道2022年智慧渠道产品1彩讯股份300634SZ2022年三季报点线收入501亿元较去年同期增长2923数据要素大趋势下公司是运营评业绩持续高增信创云双轮驱动前商智慧渠道细分领域龙头参与建设和运营多个用户规模过亿产品和互联网战略景可期-202210222彩讯股份300634SZ首次覆盖报告深产品从产品端看5G消息CSP管理平台具备全网接入能力并获得行业客户认耕主营守正出新成长动能不断提升-20220可目前已成功拓展100行业客户项目累计服务用户数1229万借助相关830AI技术ChatbotH5累计推送6亿次业务办理转化率达10语音机器人在多个场景中能代替部分传统人工坐席进行外呼帮助客户降本增效同时公司承担了多个运营商和银行的权益频道合作以及应用运营项目核心产品手机营业厅业务实现了月活用户过亿2022年成功签约中移动信息统一门户运营项目中移互联网分省运营支撑中国工商银行总行积分项目平安银行及29个分行积分项目充足的订单储备是未来成长的重要基础投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为306406538亿元对应PE分别为37X28X21X维持推荐评级风险提示行业竞争加剧AI等技术创新风险下游景气度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1195158220762665增长率347324312284归属母公司股东净利润百万元225306406538增长率509359328325每股收益元051069091121PE50372821PB50443934资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1彩讯股份300634计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1195158220762665成长能力营业成本69190711901526营业收入增长率3471323531232838营业税金及附加126810EBIT增长率2952567435503370销售费用44526988净利润增长率5091359132763252管理费用576887110盈利能力研发费用208269343421毛利率4223426542694274EBIT195306414554净利润率1883193319562019财务费用-1031213总资产收益率ROA7848549731096资产减值损失-3-2-3-4净资产收益率ROE988120214021601投资收益13243140偿债能力营业利润238324431577流动比率451306308312营业外收支1111速动比率315213206202利润总额239325432578现金比率221155145140所得税9131723资产负债率1799266728422938净利润229312414555经营效率归属于母公司净利润225306406538应收账款周转天数6815680068006800EBITDA242364486660存货周转天数8362840084008400总资产周转率044049054059资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1034138915391779每股收益051069091121应收账款及票据270350459589每股净资产513573652757预付款项125164215276每股经营现金流028046067093存货158207271348每股股利010012016022其他流动资产521637785961估值分析流动资产合计2108274632683952PE50372821长期股权投资5276107147PB50443934固定资产71899295EVEBITDA4271282620951513无形资产3356284股息收益率040048064085非流动资产合计763835903958资产合计2870358141714910短期借款11311311311现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据133167218276净利润229312414555其他流动负债323420531680折旧和摊销475872107流动负债合计46789810601267营运资金变动-129-161-193-250长期借款373787137经营活动现金流124206297412其他长期负债13213939资本开支-32-73-73-94非流动负债合计4958125175投资51000负债合计51795511861443投资活动现金流-280-73-73-94股本444444444444股权募资0000少数股东权益758290106债务募资123002350股东权益合计2354262629863468筹资活动现金流-36222-74-78负债和股东权益合计2870358141714910现金净流量-191355557624资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2彩讯股份300634计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3