▌政策逐步落地，把握信创大趋势
　　2022年1月国务院在《“十四五”数字经济发展规划》中指出数字经济作为主要经济形态，数据资源成为关键要素；2022年6月，中央审议通过的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》指出数据作为新型生产要素，维护国家数据安全，保护个人信息和商业秘密，促进数据高效流通使用、赋能实体经济，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系；2022年7月，国务院设立数字经济部际联席会议制度，加强了统筹协调的力度。2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%，根据《“十四五”数字经济发展规划》提出的目标，到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。此外，在国家层面政策推动下，我国地方政府密集出台相关政策，对信创产业予以高度支持，以信息技术为关键要素的创新发展战略逐渐成为拉动经济发展的重要抓手之一。
　　▌三大产品线齐头并进，国资云大势所趋
　　产品端：公司基于核心技术能力和“双中台体系”，通过“协同办公、智慧渠道、云和大数据”三大产品线为企业数字化转型提供产品和工具。协同办公方向来看，公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，2021年发布RichMail V6.0信创安全系统，通过了国家保密局、公安部等权威机构的信息安全认证，在中移动集团、政企公司、省公司以及能源、医疗等行业客户得到广泛成功应用。智慧渠道方面，公司布局的“权益业务”是中国移动的重要战略业务，参与的“工行积分”项目快速增长，运营商、银行的权益频道加盟和分成运营这些业务将给公司带来较大增长空间。此外，公司已经与京东、EDG电子竞技俱乐部等众多头部品牌签约合作，同时也与连连科技等超过10个大型权益综合性代理公司保持稳定合作。云和大数据方面，公司采用云计算技术和大数据技术可以大幅度降低企业数字化建设成本，并与“移动云”等国资云紧密合作，满足企业上云定制化配套服务需求。2022年主要项目包含联通云平台系统软件开发项目、苏州研发中心移动云研发支撑项目等。
　　行业端：我国云计算行业2021年市场规模达3229亿元，同比增长54.4%。在数字经济高速发展大环境下，自主可控重要性日益凸显。在国资在线监管系统的存量转化、国企IT资源集约化建设带来新变革需求、数据安全等多重因素下，带动我国国资云市场快速发展。2022年上半年我国三大运营商云服务收入均实现翻倍式增长，未来公司将深度受益国资云厂商高增长浪潮。
　　▌盈利预测
　　我们看好信创邮箱的发展潜力，预测公司2022-2024年收入分别为11.9、16.3、22.9亿元，EPS分别为0.44、0.63、0.91元，当前股价对应PE分别为36、26、18倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、毛利率下降风险、信创发展低于预期的风险、疫情反复风险。

研究报告全文：证券研2023年01月11日究报信创迎黄金发展期国资云高增长可期告彩讯股份300634SZ公司动态研究报告买入首次投资要点分析师宝幼琛S1050521110002政策逐步落地把握信创大趋势baoyccfsccomcn2022年1月国务院在十四五数字经济发展规划中指出数字经济作为主要经济形态数据资源成为关键要素基本数据2023-01-112022年6月中央审议通过的关于构建数据基础制度更好当前股价元1596发挥数据要素作用的意见指出数据作为新型生产要素维总市值亿元71护国家数据安全保护个人信息和商业秘密促进数据高效总股本百万股444流通使用赋能实体经济统筹推进数据产权流通交易流通股本百万股420收益分配安全治理加快构建数据基础制度体系2022年52周价格范围元998-20167月国务院设立数字经济部际联席会议制度加强了统筹日均成交额百万元11043协调的力度2020年我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值GDP比重达到78根据十四五数字经市场表现济发展规划提出的目标到2025年数字经济核心产业彩讯股份沪深300增加值占GDP比重达到10此外在国家层面政策推动3020下我国地方政府密集出台相关政策对信创产业予以高度10支持以信息技术为关键要素的创新发展战略逐渐成为拉动0-10经济发展的重要抓手之一-20-30-40三大产品线齐头并进国资云大势所趋-50产品端公司基于核心技术能力和双中台体系通过协同办公智慧渠道云和大数据三大产品线为企业数资料来源Wind华鑫证券研究字化转型提供产品和工具协同办公方向来看公司以信创邮箱统一办公平台为核心2021年发布RichMailV60相关研究信创安全系统通过了国家保密局公安部等权威机构的信息安全认证在中移动集团政企公司省公司以及能源医疗等行业客户得到广泛成功应用智慧渠道方面公司布局的权益业务是中国移动的重要战略业务参与的工行积分项目快速增长运营商银行的权益频道加盟和分成运营这些业务将给公司带来较大增长空间此外公司已经与京东EDG电子竞技俱乐部等众多头部品牌签约合作同时也与连连科技等超过10个大型权益综合性代理公司保持公稳定合作云和大数据方面公司采用云计算技术和大数据司技术可以大幅度降低企业数字化建设成本并与移动云等国资云紧密合作满足企业上云定制化配套服务需求研2022年主要项目包含联通云平台系统软件开发项目苏州研究发中心移动云研发支撑项目等行业端我国云计算行业2021年市场规模达3229亿元同比增长544在数字经济高速发展大环境下自主可控重要性日益凸显在国资在线监管系统的存量转化国企IT资源集约化建设带来新变革需求数据安全等多重因素下带动我国国资云市场快速发展2022年上半年我国三大运营商云服务收入均实现翻倍式增长未来公司将深度受益国资云证券研究报告厂商高增长浪潮盈利预测我们看好信创邮箱的发展潜力预测公司2022-2024年收入分别为119163229亿元EPS分别为044063091元当前股价对应PE分别为362618倍给予买入投资评级风险提示宏观经济下行风险业绩不及预期风险毛利率下降风险信创发展低于预期的风险疫情反复风险预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元887119116322289增长率201342370403归母净利润百万元149196278405增长率92313422455摊薄每股收益元034044063091ROE7085109140资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入887119116322289现金及现金等价物914879854817营业成本5256849101242应收款192261335439营业税金及附加56811存货115142176223销售费用34445980其他流动资产5827129001180管理费用486283114流动资产合计1803199322652659财务费用-6-19-19-18非流动资产研发费用137191269389金融类资产203203203203费用合计212277393566固定资产76736966资产减值损失-7-1-1-1在建工程0000公允价值变动3333无形资产3333投资收益12000长期股权投资47474747营业利润166228326474其他非流动资产610610610610加营业外收入0111非流动资产合计737733729726减营业外支出0011资产总计2541272729953385利润总额166229326474流动负债所得税费用12344971短期借款3333净利润154195277403应付账款票据7594126172少数股东损益5-1-1-2其他流动负债262262262262归母净利润149196278405流动负债合计343364397445非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款40404040成长性其他非流动负债12121212营业收入增长率201342370403非流动负债合计53535353归母净利润增长率92313422455负债合计396417449498盈利能力所有者权益毛利率408426443458股本444444444444四项费用营收239233241247股东权益2145231025452888净利率173164170176负债和所有者权益2541272729953385ROE7085109140偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率156153150147净利润154195277403营运能力少数股东权益5-1-1-2总资产周转率03040507折旧摊销30444应收账款周转率46464952公允价值变动3333存货周转率46495256营运资金变动-157-205-264-383每股数据元股经营活动现金净流量34-41825EPS034044063091投资活动现金净流量90443PE475362255175筹资活动现金净流量-159-29-42-61PS80594331PB现金流量净额-35-29-20-3334322925资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告计算机中小盘组介绍宝幼琛本硕毕业于上海交通大学多次新财富水晶球最佳分析师团队成员7年证券从业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究擅长领域包括云计算网络安全人工智能区块链等任春阳华东师范大学经济学硕士6年证券行业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所从事计算机与中小盘行业上市公司研究许思琪澳大利亚国立大学硕士证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-230111194738