研究报告全文：2023年04月22日公司快报永贵电器300351SZ证券研究报告业绩持续增长充电枪业务有望放量铁路交通设备投资评级买入-A事件维持评级2023年4月21日公司发布2022年度报告2022年度公司实现6个月目标价1570元营业收入1510亿元同比增长3141实现归母净利润155股价2023-04-211360元亿元同比增长2657实现扣非归母净利润146亿元同比增长3301交易数据总市值百万元523820业绩持续快速提升系能源业务实现大幅增长流通市值百万元351140公司持续提升产品质量和服务创新为客户提供优质服务构建健总股本百万股38516康可持续发展的业务版图2022年度公司实现营业收入约1510流通股本百万股2581912个月价格区间7842095元亿元同比增长3141实现归母净利润155亿元同比增长2657其中2022年Q4单季度公司实现营业收入464亿元同比增长2201实现归母净利润037亿元同比增长1511股价表现轨道交通业务方面公司作为国内轨道交通连接器细分领域的龙永贵电器沪深300119头发挥市场及产品优势实现收入731亿元较去年同期增长10489790其中轨道交通连接器收入409亿元较去年同期增长7459964车载及新能源产品方面公司紧抓新能源汽车和充电行业4429快速发展机遇在新项目与规模效应的推动下实现新能源汽车14-1业务收入658亿元较去年同期增长8661-162022-042022-082022-122023-04资料来源Wind资讯受产品结构影响盈利能力下降研发投入持续增加升幅1M3M12M2022年公司毛利率为3083同比下降399pct净利率为相对收益-77-1234481007同比下降036pct盈利能力下降主要系公司产品结构绝对收益-65-159458变化相对较低毛利率的新能源业务占比升高所致2022年公司张真桢分析师研发投入107亿元占营业收入的7082022年公司成功进入SAC执业证书编号S1450521110001复兴号350智能动车组供应商序列在新能源业务领域启动了zhangzz2essencecomcn新一代大电流冲压端子高压连接器紧凑型重载连接器等项目路璐联系人的研究开发持续的研发投入有助于巩固公司技术优势地位lulu2essencecomcn相关报告轨道交通行业景气度持续向好充电枪业务有望放量业绩保持较快增长股权激2022-10-25励彰显发展信心根据公司公告截至2022年底城市轨道交通线网建设规划在实施的城市共计50个在实施的建设规划线路总长667557公里城市轨道交通建设进入高质量发展阶段增量释放叠加存量更新轨道交通检修市场发展空间巨大公司老业务有望提速发展2022年公司在汽车连接器领域已研发出大功率液冷超充枪国标交直流充电枪欧标泰标充电枪交直流一体充电插座等产品能源信息产品主要应用于通信基站及各类通信网络设备和储能设备等配套服务于中兴大唐维谛等公司未来业绩弹性较大本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报永贵电器投资建议公司是国内轨交连接器行业龙头企业我们预计公司202320242025年实现营业收入209828743899亿元同比增长389370357实现归母净利润225301395亿元同比增长457336314对应EPS059078103元对应PE232174132倍我们给予6个月公司目标价1570元维持买入-A投资评级风险提示原材料价格上涨超预期新能源汽车销量不及预期液冷超充市场推广进度不及预期轨交行业景气度不及预期计算假设不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1149315104209812874138988净利润12221547225430123957每股收益元032040059078103每股净资产元546581633700787盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍429339232174132市净率倍2523211917净利润率106102107105101净资产收益率586992112131股息收益率0000060911ROIC84100150146292数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报永贵电器财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1149315104209812874138988成长性减营业成本749210447144492008727328营业收入增长率91314389370357营业税费84107149204277营业利润增长率100261472334310销售费用9261042136417822456净利润增长率164266457336314管理费用9951030142718682534EBITDA增长率91213378292268研发费用9501069157420692807EBIT增长率193271425329298财务费用-95-253-165-231-336NOPLAT增长率170133640329298资产减值损失-94-91-119-102-104投资资本增长率-4089363-351544加公允价值变动收益02-04---净资产增长率576189103123投资和汇兑收益4111092013营业利润12461570231130834039利润率加营业外净收支-33-15-23-25-22毛利率348308311301299利润总额12131555228930584017营业利润率108104110107104减所得税1434344660净利润率106102107105101净利润12221547225430123957EBITDA营业收入150139138130121EBIT营业收入1031001029995资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数12188655038货币资金733675352176120748659流动营业资本周转天数24819518812389交易性金融资产292221260020002000流动资产周转天数606521438378338应收帐款597582079277988311777应收帐款周转天数182169150120100应收票据35137841214375038存货周转天数1111061038477预付帐款85112191221328总资产周转天数813681558470407存货394849387103628810412投资资本周转天数414322286199147其他流动资产21572213195021072090可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE586992112131长期股权投资10101042104210421042ROA4550657483投资性房地产415391391391391ROIC84100150146292固定资产37333657394640584099费用率在建工程118160480640720销售费用率8169656263无形资产782923869815761管理费用率8768686565其他非流动资产572619456479467研发费用率8371757272资产总额2677430396346034043547784财务费用率-08-17-08-08-09短期债务3119---四费营业收入242191200191191应付帐款310351976621951912488偿债能力应付票据9621066190222823254资产负债率199251284324358其他流动负债803986871886936负债权益比248336397479557长期借款-----流动比率411325292260242其他非流动负债429374433412406速动比率331257216211179负债总额5328764298271309917084利息保障倍数-1247-596-1300-1235-1102少数股东权益409392392392392分红指标股本38363852385238523852DPS元--009012015留存收益1720118616205332309326456分红比率0000150150150股东权益2144622754247762733630699股息收益率0000060911现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润11991521225430123957EPS元032040059078103加折旧和摊销5826347458831032BVPS元546581633700787资产减值准备46210---PEX429339232174132公允价值变动损失-0204---PBX2523211917财务费用0701-165-231-336PFCF2891341-18054-185投资收益-41-11-09-20-13PS4635251813少数股东损益-24-26---EVEBITDA28224516310287营运资金的变动-1871-1757-44006941-6711CAGR360375282360375经营活动产生现金流量908735-157410585-2072PEG1209080504投资活动产生现金流量-4872015-3670-480-1087ROICWACC0809141428融资活动产生现金流量-108-197-115-207-257REP4738172208资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报永贵电器公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报永贵电器免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5