预计消费电子和智能手机将在2023年下半年有所恢复
　　 VR/AR以及汽车电子仍是智能手机供应链公司的机遇
　　汽车半导体具韧性；电信及数据中心将稳定增长
　　首选：立讯精密，比亚迪电子，以及华虹半导体
　　首选立讯精密、比亚迪电子及华虹半导体。在经历了几个季度的消费疲软之后，我们预计需求将在2023年下半年有所恢复。今年以来行业股价一直走强，我们认为这反映了消费情绪的恢复。我们看好行业龙头，比如立讯精密(002475 CH, O)，以及具有汽车和AR/VR潜力的长期成长型企业，如比亚迪电子(285 HK,O)、舜宇光学(2382 HK, O)和歌尔股份(002241 CH, O)。我们看好立讯精密作为苹果链领先的集成组件和组装解决方案供应商。我们看好比亚迪电子在汽车电子和新兴智能产品的强劲势头，以及华虹半导体(1347 HK, O)作为中国具有韧性的晶圆代工厂。
　　2022年四季度科技板块公司业绩表现疲软。我们覆盖的中国科技板块公司在2022年四季度的业绩中大多表现不佳。智能手机供应链者在多出现了收入和利润的下滑，主要由于需求疲弱、成本增加、以及疫情带来的低产能利用率。由于安卓阵营的新品发布有限，苹果供应链厂商的表现大多优于安卓链厂商。大多数公司都在寻求更多地渗透到汽车和VR/AR等新兴市场。半导体板块表现不一。代工厂和设备供应商普遍优于或符合预期，但产能过剩问题持续恶化。大多数芯片设计商和IDM厂都受到终端需求疲软的影响，除了新能源汽车和光伏相关业务方面的厂商。电信行业公司业绩相对强劲，得益于运营商5G网络部署和宽带普及率上升。
　　更推荐苹果供应链；VR/AR和汽车电子是对智能手机供应链者的新机会。2022年四季度全球智能手机出货量同比下降18.2%(2022全年下降11.3%)，部分原因是新品发布有限和需求疲软。以环比计算，受苹果新产品的推动，智能手机出货量在2022年三季度增长了5%。考虑到消费情绪已经开始恢复，并且规格升级重新开始，我们预计全球智能手机出货量在2023年下半年将实现同比增长，因此我们预计2023全年智能手机出货下降1%-2%。考虑到苹果较强的销售动能和在高端市场的份额提升，我们更看好苹果供应链业者，但我们预计明年安卓的表现会好于今年。与此同时，几乎所有的智能手机供应商都在从新兴智能设备市场中寻找新的增长动力，包括VR/AR和汽车电子。我们看好比亚迪电子在车载电子和新兴智能产品的势头，以及舜宇光学在镜头和摄像头模组方面的技术优势。
　　半导体下行周期中，汽车电子具韧性。智能手机和消费电子市场在2022年疲软，影响了包括韦尔股份、士兰微和卓胜微在内的芯片设计商。而另一方面，斯达半导凭借其在新能源汽车和光伏业务的较高占比，表现出强劲势头。代工厂产能利用率持续下滑，我们预计在至少未来两个季度产能利用率将面临压力。然而，那些汽车、工业、功率半导体、高端逻辑和模拟占比较高的公司预计将更具韧性。全球产能扩张开始放缓，许多公司下调了资本支出预期，这将影响半导体制造设备（SPE）市场。我们预计全球SPE市场将在2023年同比下降约15%。
　　电信和数据中心稳定增长。鉴于很多地区的5G投资仍然处于高峰期，我们认为全球5G基础设施投资仍处于上升周期之中。中国的电信运营商2023年资本支出计划大体持平去年。更高的5G独立组网（SA）和宽带渗透率，以及更佳的价格环境，将有利于光纤和光缆公司，如长飞光纤(6869 HK/601869 CH, O)。与此同时，强劲的全球云市场将继续支持数据中心建设的扩张，支撑光模块市场的增长。
　　风险：(1) 2023年消费复苏慢于预期；(2)半导体行业供给过剩情况比预期严重；(3)美国出口管制进一步收紧。