负面影响逐渐散去，辅助生殖龙头蓄势待发。2022年公司受业务中断、疫情等多因素影响，经营业绩短期承压，经调整归母净利润出现下滑。而疫情前公司业务规模增长迅速，2016-2019年净利润翻了4倍左右。目前疫情影响正在逐渐减弱，武汉业务已经恢复，公司的多项并购也逐步落地，我们看好其业绩在未来恢复高速增长。
　　国内业务：并购持续推进，各区域增长动力十足。成都：收购锦欣妇幼医院，妇儿和生殖两大板块融合效果明显，2022年仅妇儿板块净利润达1.33亿元；大湾区：将深圳中山医院的控股权提升至99.90%，香港通关后两地业务有望快速恢复；武汉：IVF于2022年9月正式恢复营业；云南：将2家医院的控制权增至约96.50%，并对其进行业务整合，经改造后预计两家医院总周期数可达到8000+周期每年。
　　海外业务：HRC扩张+东南亚积布局，为国际业务回暖做足准备。美国HRC：人员架构优化完成，引入3位知名医生，自建San Diego诊所正式开业、Eden诊所完成升级，自此，HRC在美国拥有4家核心诊所及6家卫星诊所，为未来业务开拓和国际业务复苏做了充分准备；老挝：锦瑞医疗中心即将恢复营业，其作为东南亚前线哨点有望为未来的进一步布局提供重要经验。
　　盈利预测与投资建议。考虑到辅助生殖市场的潜在空间、公司多项业务调整的逐步完成以及疫后复苏效应，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.44/4.80/6.34亿元，分别同比增长+184%/+40%/+32%。我们给予公司2023年PE 50X估值，对应合理价值为7.26港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。监管风险、人才流失风险、负面报道风险