业绩简评
　　4月20日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入174.3亿元（+19.5%），归母净利润10.1亿元（+9.59%），扣非归母净利润9.89亿元（+10.0%）。
　　2022Q4单季度实现收入54.1亿元（+32.2%），归母净利润3.33亿元（+111.0%），扣非归母净利润3.41亿元（+125.8% ）。
　　2023Q1单季度实现收入44.4亿元（+11.0%），归母净利润2.39亿元（+33.5%），扣非归母净利润2.41亿元（+47.0% ）。
　　经营分析
　　门店少区域高密度持续推进，公司业绩稳健增长。2022年公司中西成药收入129.9亿元（+23.8%），医疗器械及计生、消毒用品收入14.0亿元（+16.0%），中药收入13.1亿元（-3.76%）。公司门店规模进一步发展，截至2023年一季报共拥有直营连锁门店9344家，2022年公司净增646家，2023年一季度净增138家。公司门店结构进一步优化，县市级门店占比达到26%，乡镇级门店占比达到19%，云南区域5253家（占比56%）。
　　电商业务稳步发展，多元化布局积极推进。2022年，公司线上业务销售额突破6亿元。公司重点推广自营一心到家业务，目前线上O2O业务实现各级行政区域全覆盖。公司借助自身门店网络优势，实现“体彩+连锁药店”跨界合作的新模式。2022年，公益彩票在公司布局的7个省份中的门店进行推广和销售，公司年内累计代销彩票2691.7万元。个护美妆专业品类覆盖门店超过5000家，个护美妆产品销售额近3亿元。
　　持续重视专业药店建设，赋能公司业绩增长。公司重点打造区域中心店、院边店、特慢病、双通道门店，2022年，公司二级及以上院边店门店数为712家，慢病门店达到1093家，特病门店达到279家，双通道门店达到221家。院边店快速、近距离承接处方外流，慢病门店带动慢病销售规模逐年增加。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额，预计2023-2025年实现归母净利润12.1/13.8/15.8亿元，分别同比增长20%/14%/14%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。