本报告导读：
　　2022年业绩符合预期，2023年门店经营预计恢复正常及新开门店速度有望提升，公司业绩有望迎来恢复性增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑2022Q4疫情激增购药，上调2022年EPS至1.69元（原1.65元），考虑新开门店影响当年利润，略下调2023-2024年EPS至1.99/2.36元（原2.01/2.44元），考虑板块估值水平提升，上调公司目标价至42.48元，对应2023年PE21X，维持增持评级。
　　2022Q4受益于用药需求提升，业绩符合预期。公司发布业绩快报，2022年实现收入174.3亿元（+19.5%），归母净利润10.09亿元（+9.53%），扣非归母净利润9.88亿元（+9.96%）。2022Q4实现收入54.06亿元（+32.2%），归母净利润3.32亿元（+110%），扣非归母净利润3.4亿元（+126%），业绩符合预期。
　　2023年门店经营预计逐步恢复正常，开店速度有望提升。2022Q1-3因所在区域四类药限售及门店闭店，门店业绩受损较大；同时，因疫情拉长门店盈亏平衡，新店开店速度亦放缓。2022Q4因疫情放开导致用药需求增加，公司业绩提速明显。展望2023年，门店经营有望恢复正常，且开店速度提升有望为业绩稳健增长提供保障。
　　省外布局有望加速，川渝发展空间较大。公司把握云南、海南基本盘，省外拓展速度有望加快，川渝为重点发展地区，截至2022Q3，四川/重庆/广西门店数分别为1249家/336家/869家。公司在川渝地区已成为当地头部连锁企业，且市占率提升空间仍巨大。连锁药店龙头长期受益集中度提升及处方外流趋势，未来成长空间广阔。
　　风险提示：疫情反复风险，处方外流速度不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest一心堂002727评级增持上次评级增持业绩符合预期2023年有望恢复性增长目标价格4248上次预测3540公一心堂2022年业绩快报点评当前价格3427司丁丹分析师张拓研究助理202303190755-239767350755-23976170更交易数据dingdangtjascomzhangtuo024925gtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088012108001252周内股价区间元1891-3734报总市值百万元20426本报告导读总股本流通A股百万股596398告流通股股百万股2022年业绩符合预期2023年门店经营预计恢复正常及新开门店速度有望提升公BH00流通股比例67司业绩有望迎来恢复性增长日均成交量百万股751投资要点日均成交值百万元24624TableSummary维持增持评级考虑2022Q4疫情激增购药上调2022年EPS至TableBalance资产负债表摘要169元原165元考虑新开门店影响当年利润略下调2023-2024股东权益百万元7106年EPS至199236元原201244元考虑板块估值水平提升每股净资产1192上调公司目标价至4248元对应2023年PE21X维持增持评级市净率29净负债率-22812022Q4受益于用药需求提升业绩符合预期公司发布业绩快报2022年实现收入1743亿元195归母净利润1009亿元EPSTableEps元2021A2022E953扣非归母净利润988亿元9962022Q4实现收入Q1044030Q20440405406亿元322归母净利润332亿元110扣非归母净证Q3040052券利润34亿元126业绩符合预期Q40260472023年门店经营预计逐步恢复正常开店速度有望提升2022Q1-3全年155169研因所在区域四类药限售及门店闭店门店业绩受损较大同时因疫究TablePicQuote报情拉长门店盈亏平衡新店开店速度亦放缓2022Q4因疫情放开导52周内股价走势图致用药需求增加公司业绩提速明显展望2023年门店经营有望一心堂深证成指告恢复正常且开店速度提升有望为业绩稳健增长提供保障58省外布局有望加速川渝发展空间较大公司把握云南海南基本盘43省外拓展速度有望加快川渝为重点发展地区截至2022Q3四川2711重庆广西门店数分别为1249家336家869家公司在川渝地区已-5成为当地头部连锁企业且市占率提升空间仍巨大连锁药店龙头长-21期受益集中度提升及处方外流趋势未来成长空间广阔2022-032022-072022-112023-03风险提示疫情反复风险处方外流速度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入1265614587174322028023656绝对升幅0245-2115191617相对指数4254经营利润EBIT661-210111913491597--11-1326342118TableReport相关报告净利润归母790922100911891404-3117101818疫情短期影响业绩四季度有望环比恢复每股净收益元13315516919923620221029每股股利元020030019019019业绩符合预期期待下半年边际改善20220902TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E业绩符合预期期待下半年边际改善经营利润率52-1464676720220820净资产收益率137140135139143收购思迈乐加密山西布局20220517投入资本回报率93-1894102108疫情防控影响短期业绩期待边际好转EVEBITDA2028234520191661138120220502市盈率25862216202417181455股息率0609060606请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage一心堂002727TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230319财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入1265614587174322028023656必需消费营业成本81239197112781314115352税金及附加3239384552医药销售费用30523701453252126032管理费用506399458527615EBIT661-210111913491597公允价值变动收益0-6000TableStock投资收益3414000一心堂002727财务费用4101411营业利润9181068113313671619所得税168179150193228少数股东损益-1-4-3-5-5净利润790922100911891404评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产162425326278361241上次评级增持其他流动资产147765656565长期投资84107107107107目标价格4248固定资产合计675864108413281561上次预测3540无形及其他资产154389405413425资产合计932814337129961468216408当前价格3427流动负债35325884365042654705非流动负债161781178117811781股东权益57806673756586369922投入资本IC58419581103461141612702TableWebsite公司网址现金流量表wwwhx8886comNOPLAT545-17597411601373折旧与摊销2391217141615流动资金增量-2392212437609638资本支出-277-387-223-260-250公司简介自由现金流269875320215261776TableCompany经营现金流10331792-1437583770公司是一家以药品经营为主的大型零投资现金流-925132-223-260-250售连锁企业主营业务为医药零售连锁融资现金流-48-1305-245-115-115现金流净增加额60619-1905208405和医药批发业务其中医药零售连锁是财务指标公司的核心业务公司开设了千余家直成长性营连锁药店遍及云南贵州广西收入增长率208153195163166EBIT增长率-106-13176339205184四川山西重庆天津上海海南净利润增长率30816795178181河南等多个省连续多年蝉联全国医药利润率零售连锁十强企业毛利率358370353352351率EBIT52-141122885646767净利润率6263585959收益率净资产收益率ROE137140135139143总资产收益率ROA8564778185投入资本回报率ROIC93-1894102108运营能力存货周转天数9861316115112341193应收账款周转天数234338251274288总资产周转周转天数26903587272126432532净利润现金含量1319-140505TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2227131311偿债能力1m资产负债率3805354184123953m净负债率-27156285225155估值比率12mPE25862216202417181455PB344349273239208-9091827364554EVEBITDA20282345201916611381PS161140117101086股息率0609060606周内价格范围TableRange521891-3734市值百万元20426股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债211467572156291149441614121783230126676141775-77-5-3331-822-16-21-10-1-2-1566-272022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万一心堂价格涨幅收入增长率净资产收益率一心堂相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage一心堂002727本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编2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