业绩简评
　　2023年3月17日，公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入174.3亿元，同比增长19.5%；归母净利润10.1亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润9.88亿元，同比增长9.96%。
　　从单四季度来看，公司实现营业收入54亿元，同比增长32%；归母净利润3.32亿元，同比增长111%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长126%。
　　经营分析
　　业绩增长符合预期，经营效率逐季提升。2022年一季度受疫情影响，门店经营承压，公司根据市场变化及行业变化情况积极调整产品结构及服务资源，强化内部管理成本控制，全面提升运营效率，各项业务稳健发展且呈逐季改善态势。此外，公司与聚音信息合作有6917万元应收款未收回，对该应收款全额计提坏账准备，对公司2022年净利润6917万元影响。我们看好公司未来经营效率的进一步提升，业绩稳健性逐步加强。
　　持续加强会员管理，增强品牌影响力。公司提升员工专业服务能力，精准分析会员需求及用药习惯，并通过新会员的开发和公司品牌影响力的扩大从而吸引潜在客户群体，增强会员黏性，持续加强核心优势产品市场竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额，预计2022-2024年实现归母净利润10.1/11.7/13.0亿元，分别同比增长9%/16%/11%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年3月17日公司发布2022年业绩快报2022年实现营业收入1743亿元同比增长195归母净利润101亿元同比增长953扣非归母净利润988亿元同比增长996从单四季度来看公司实现营业收入54亿元同比增长32归母净利润332亿元同比增长111扣非归母净利润341亿元同比增长126经营分析业绩增长符合预期经营效率逐季提升2022年一季度受疫情影人民币元成交金额百万元响门店经营承压公司根据市场变化及行业变化情况积极调整42001200产品结构及服务资源强化内部管理成本控制全面提升运营效38001000率各项业务稳健发展且呈逐季改善态势此外公司与聚音信3400800息合作有6917万元应收款未收回对该应收款全额计提坏账准备30006002600400对公司2022年净利润6917万元影响我们看好公司未来经营效2200200率的进一步提升业绩稳健性逐步加强18000持续加强会员管理增强品牌影响力公司提升员工专业服务能220318力精准分析会员需求及用药习惯并通过新会员的开发和公司成交金额一心堂沪深300品牌影响力的扩大从而吸引潜在客户群体增强会员黏性持续加强核心优势产品市场竞争力公司基本情况人民币盈利预测估值与评级随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额项目202020212022E2023E2024E预计2022-2024年实现归母净利润101117130亿元分别同营业收入百万元1265614587174322038023512营业收入增长率20781526195016911537比增长91611维持买入评级归母净利润百万元790922100911691298风险提示归母净利润增长率3081166694715881099门店发展不及预期处方外流不达预期线上药店对线下药店的摊薄每股收益元13271546169219612177每股经营性现金流净额174301202267294冲击不确定性ROE归属母公司摊薄13701401136214011383PE25102491186216071447PB344349254225200来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入104791265614587174322038023512货币资金146016242235242226642856增长率208153195169154应收款项6909971583197920792211主营业务成本-6424-8123-9197-11150-13090-15260存货202821943317335336534214销售收入613642630640642649其他流动资产14301902558400489583毛利405545335391628272908252流动资产560867187692815488859864销售收入387358370360358351总资产704720537511504504营业税金及附加-52-32-39-52-61-71长期投资101105147207207207销售收入050303030303固定资产58669188994210531183销售费用-2834-3052-3701-4419-5258-5949总资产747462596060销售收入270241254254258253无形资产162817562094220522642329管理费用-428-506-399-436-510-564非流动资产235526106645779087559696销售收入414027252524总资产296280463489496496研发费用0-1-5-3-4-5资产总计7963932814337159441764119560销售收入000000000000短期借款0601144122713061316息税前利润EBIT7409421246137114571664应付款项244730334262454648635446销售收入717485797271其他流动负债379439478498582666财务费用-21-4-101-112-144-159流动负债282635325884627267517428销售收入020007060707长期贷款0035353535资产减值损失-68-86-126-148-20-65其他长期负债540161746213924232629公允价值变动收益00-6000负债3367354876658445920910092投资收益23341491515普通股股东权益459557656578740783429380税前利润313613081110其中股本568595596596596596营业利润7399181068115313431494未分配利润226828343504431152476285营业利润率717373666664少数股东权益11595929088营业外收支103929303030负债股东权益合计7963932814337159441764119560税前利润7499571097118313731524利润率717675686765比率分析所得税-146-168-179-178-206-2292019202020212022E2023E2024E所得税率195175164150150150每股指标净利润603789917100611671296每股收益106413271546169219612177少数股东损益-1-1-4-3-2-2每股净资产8093968511033124261399515736归属于母公司的净利润604790922100911691298每股经营现金净流173117363005201826742939净利率586263585755每股股利030003000300033803920435回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1314137014011362140113832019202020212022E2023E2024E总资产收益率758847643633663663净利润603789917100611671296投入资本收益率116913311327133012671307少数股东损益-1-1-4-3-2-2增长率非现金支出3153261343423345435主营业务收入增长率142020781526195016911537非经营收益17-3110392142157EBIT增长率-6852740322410026281418营运资金变动48-51-572-318-59-135净利润增长率15903081166694715881099经营活动现金净流98310331792120315941752总资产增长率82517155370112110641088资本开支-205-277-387-306-255-270资产管理能力投资-322-505838140-50-50应收账款周转天数197192271370330300其他-29-143-31991515存货周转天数11069491094112010501050投资活动现金净流-557-925132-157-290-305应付账款周转天数771721820820750750股权募资168282200固定资产周转天数195195216181166156债权募资-20259-17857910偿债能力其他-203-175-1316-357-425-471净负债股东权益-2125-2706-2028-1677-1743-1798筹资活动现金净流-403-48-1305-250-346-461EBIT利息保障倍数3552267124123101104现金净流量2360618796958986资产负债率422838035346529752205160来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价530040012022-03-20买入240728003200480030022022-03-30买入2314NA4300380020032022-05-01买入2030NA330042022-08-18买入2517NA280010052022-08-29买入2693NA23001800062022-10-28买入2692NA211218221218210318210618210918220318220918来源国金证券研究所220618投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的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