一、债市观点：央行答记者问释放的信号
　　资金面继续收敛，利率债走平，信用债表现不一，短久期信用债利差大多收窄。4月20日，央行小幅净投放250亿，资金面继续收敛。DR001上行9bp至2.22%，DR007走平至2.13%。利率债基本走平。国债方面，10年期国债利率走平至2.83%，1年期国债利率走平至2.19%。国开债方面，10年期国开债利率下行1bp至3.01%，1年期国开债利率走平至2.43%。短久期信用债利差大多收窄。低等级城投债表现相对更好。
　　4月20日，央行召开新闻发布会，介绍2023年一季度金融统计数据有关情况。本文将整理央行对市场关注热点问题的回答，并做简要分析。
　　1季度信贷创下历史新高，钱流向了哪里。1季度新增信贷达到10.6万亿，同比多增2.26万亿。央行表示，新增信贷主要流向了制造业、基础设施业、服务业等重点领域。其中制造业中长期贷款、基础设施中长期贷款、服务业中长期贷款1季度分别新增1.3万亿、2.16万亿和3.07万亿，合计为6.53万亿，占到1季度新增贷款的61.6%。另外，房地产相关贷款也出现改善，房企中长期贷款新增6536亿，同比多增3791亿。居民中长期贷款新增9442亿，同比少增1258亿，同比跌幅较去年4季度的-9300有明显收窄。1月银行冲贷并大幅压缩了票据融资。
　　为何信贷高增但是通胀走弱。1-3月我国CPI同比增速分别为2.1%、1%和0.7%，呈现下行走势。市场对通缩的讨论增加。并且CPI下行也与1季度信贷高增相背离。央行认为，货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走势。
　　我们认为担心通缩大可不必。3月CPI同比下行，主要受食品价格拖累，而猪肉价格下行是拖累食品价格的重要来源。而目前猪肉价格在逐步触底，猪肉对CPI的拖累将逐步减弱。再叠加经济景气度继续回升，核心CPI也将稳步上行。CPI通缩风险小，温和回升是之后的主基调。
　　存款“降息”怎么看。央行指出，近期存款利率下调，主要是因为上次没有调整的中小银行补充下调，也有一些银行是在春节前后存款利率上调后的回调。在市场利率整体已明显下降的情况下，商业银行根据市场供求变化，综合考虑自身经营情况，灵活调整存款利率，不同银行的调整幅度、节奏和时机自然就会有所差异，这是存款利率市场化环境下的正常现象。
　　我们认为，去年4月建立了存款利率市场化调整机制，并引导各银行参考市场利率变化情况，合理调整存款利率水平。新增存款定价将跟随市场利率变化而更加灵活调整。存款利率仍有一定下行空间。
　　下一阶段货币政策操作。央行对下一阶段货币政策的定调为“稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的可持续支持力度，保持广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配，巩固拓展经济向好的势头”“兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡，坚持稳健取向，保持总量适度、节奏平稳，创造良好货币环境”“坚持以我为主、稳字当头……确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用”。
　　我们认为，货币政策仍需要呵护实体经济向好的势头，持续收紧流动性的风险还不高。但是信贷在1季度已经大幅高增，央行降息可能性弱化。
　　二、资金面：央行净投放250亿元
　　4月20日，央行逆回购投放340亿元，逆回购到期90亿元，因而当日央行净投放250亿元。
　　资金面有所收敛。DR001上行9bp至2.22%，DR007走平至2.13%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】利率多数走平。国债方面，10年期国债利率走平至2.83%，1年期国债利率走平至2.19%。国开债方面，10年期国开债利率下行1bp至3.01%，1年期国开债利率走平至2.43%。
　　【国债期货】国债期货主力合约多数下跌。2年、5年、10年国债期货主力合约分别变动0.00%、-0.03%、-0.03%。
　　【信用债】城投债利率、中短期票据利率和二级资本债收益率涨跌不一。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动0.0bp、0.0bp、-1.0bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动-0.5bp、+0.5bp、-1.5bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动-0.2bp、+0.7bp、-2.3bp。
　　四、宏观要闻
　　金融数据：4月20日公布4月LPR报价不变，为连续第8个月持稳。1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.3%，上次为4.30%。
　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。