投资要点
　　炼油化工设备包括静置设备、机械设备、工艺管道以及自控仪表等，下游主要覆盖炼油和化工两大行业。2010年至今共出现三次炼化企业加大资本开支的时期：1）2010-2012年：炼化领域资本开支与油价息息相关；2）2017-2020年：民营大炼化时代开启，炼化领域资本开支与油价相关性逐渐减弱；3）2020年至今：炼油行业资本开支下滑，炼化、化工行业资本开支持续增长。通过复盘，我们发现，2017年之前油价与炼化领域资本开支相关性较强；2017年之后，受益于炼化一体化、降油增化等政策方向的推动，炼化领域资本开支持续保持增长，与油价的相关性有所降低。
　　 “减油增化”、“新材料”产业趋势带动炼化资本开支上行。1）碳达峰指标迫近，龙头企业加快石油炼化产能布局。碳达峰目标明确提出，到2025年，国内原油一次加工能力应控制在10亿吨以内，“十五五”期间新增炼油审批产能趋严，龙头企业加快“十四五”期间大炼化项目的布局，明确2023年及以后有1亿吨/年左右的大炼化产能在建或规划中；2）基础化工品供需结构错配，石化行业出现“降油增化”浪潮。我国石化行业炼化一体化程度偏低，产品结构失衡，新能源趋势下成品油产能过剩，但基础化工原料保障能力不足。因此，在国家政策的推动下，“炼化一体，降油增化”成炼厂主流趋势，推动炼化产业链持续延伸，乙烯、丙烯、芳烃等化工品均呈现旺盛需求；3）下游需求高景气及政策利好推动各类新材料蓬勃发展。近年来国家出台政策强力推动新材料市场不断发展，2021年新材料产业总产值达6.4万亿元，2012-2021年年均复合增长率达23%，预计2025年我国新材料产业总产值有望达10万亿元。当前新材料下游市场应用广泛，各个下游需求均维持高景气，各大石油炼化企业在锂电隔膜、光伏EVA、工程塑料、可降解塑料等新材料均加速布局。
　　石化装备整体市场规模测算：2026年前年均市场规模千亿以上。以乙烯装置市场空间对石化设备行业整体市场空间进行倒推，每万吨乙烯装置对应投资额为0.2亿元，2022-2026年我国乙烯平均每年新增产能约为560万吨，对应每年乙烯装置市场规模112亿元，总设备投资额约为乙烯设备投资额的12倍，则可测算出2022-2026年我国石化装备年均市场规模达1344亿元。
　　投资建议：近年来炼化领域资本开支持续增长，去年受制于疫情扰动，较多新审批项目开工放缓，预计今年相关资本开支强度有望维持，新能源新材料等新兴行业快速发展，带来行业不断扩容，国内炼化设备企业技术有望持续受益。建议关注：卓然股份、华荣股份、博实股份、锡装股份、川仪股份、纽威股份、中密控股等。
　　风险提示：炼化项目投产不及预期的风险；宏观经济波动的风险；原油价格波动的风险；原材料价格波动的风险。