事件：国家能源局发布2023年3月份全社会用电量等数据。2023年3月，全社会用电量7369亿千瓦时，同比增长5.9%。分产业看，第一产业用电量92亿千瓦时，同比增长17.1%；第二产业用电量5110亿千瓦时，同比增长6.4%；第三产业用电量1212亿千瓦时，同比增长14.0%；城乡居民生活用电量955亿千瓦时，同比下降5.7%。2023年1-3月，全社会用电量累计21203亿千瓦时，同比增长3.6%。分产业看，第一产业用电量266亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量13817亿千瓦时，同比增长4.2%；第三产业用电量3696亿千瓦时，同比增长4.1%；城乡居民生活用电量3424亿千瓦时，同比增长0.2%。
　　 3月用电增速超预期，我们认为有两方面原因：1）3月份主要城市平均气温较1999年以来均值略高，但却低于去年同期1℃~2℃。在我们统计的11座代表城市中，仅有哈尔滨、哈密、郑州3月平均气温高于去年，其余城市3月份平均气温均相较2022年有1-2℃的下降。2）2022年四季度因各种因素而被挤压的需求在2023年一季度充分释放（部分需求可能因为疫情后提前返乡及过年因素，延缓至在3月份释放）。
　　月度数据太过高频，我们认为季度性数据更能反应复苏的状态。整体看，2023年一季度用电增速符合预期，月度数据之间因为天气原因、社会产业链订单释放和推进节奏问题等各种问题，容易产生扰动。从历史统计数据看，在无特殊事件干扰的情况下，全年四个季度用电增速呈现“平-平-高-次高”的特点，我们预计2季度用电增速维持在3%-4%区间范围。
　　能源清洁化方向不变，电煤供应改善已经显现。年初以来重要港口及25省电厂库存维持高位，电厂用煤将进入淡季（检修+供暖季结束），下游补库压力不大。国家能源局数据显示，2023年1-2月，原煤开采增长5.8%，进口煤炭增长70.8%；电力方面1-2月发电量同比+0.7%，其中火电-2.3%，水电-3.4%，核电+4.3%，风电+30.2%，光伏+9.3%。同时在2023年两会上李克强总理在《政府工作报告》中要求统筹能源安全稳定供应，及时解决煤炭电力供应紧张问题。基于此，我们认为：1)首推长协煤改善+进口改善沿海及中部优质标的，推荐宝新能源、浙能电力、粤电力A，建议关注皖能电力、建投能源、申能股份及江苏国信等。2）火电+绿电共振标的，建议关注华电国际（H+A）、华能国际（H+A）。3）水电建议关注国投电力、川投能源、华能水电、长江电力。
　　风险提示：煤价波动风险，国际能源价格大幅提升风险，来水情况不及预期增大火电需求风险等。