2022年利润承压，关注公司MCU、车规新品进展
　　思瑞浦2022营收17.8亿元，YoY+34.5%；归母净利润2.7亿元，YoY-39.9%，剔除股份支付费用归母净利润5.7亿元，YoY-3.7%，公司毛利率下滑至58.6%，主因1）需求不及预期；2）竞争加剧及电源管理占比提升。4Q实现营收3.1亿元（YoY-27.6%，QoQ-33.1%），单季度归母净利润-0.1亿元（YoY-107.7%，QoQ-124.2%），毛利率相较于21年同期略微下滑至59.1%。4Q公司存货为2.9亿元，环比+46.2%。展望2023，我们预计行业去库存或持续至2Q23，建议关注公司车规及新能源产品进展。我们上调23-24年归母净利润预测至4.7/7.2亿元，预计25年净利润9.3亿元。考虑到行业或于2H23开始回暖以及公司新品释放，给予55.4x 24PE（行业均值49.5x 24PE），目标价331.9元，维持买入。
　　信号链+电源管理双轮驱动格局巩固，4Q毛利率相对坚挺
　　2022年公司持续加大电源、接口、MCU、数据转换器等产品及车规级产品的研发及技术投入，研发人员增长至486人，同比+76.7%。2022年公司信号链芯片营收12.6亿元（yoy+22.9%），营收占比70.8%，毛利率62.2%，同比-1.2pct，电源管理芯片营收5.2亿元（yoy+74.6%），营收占比29.2%，毛利率49.8%，同比-0.6pct，收入结构更加均衡，双轮驱动业务格局进一步巩固。公司4Q毛利率保持坚挺，达59.1%，环比+0.2pct，同比-0.5pct，主因公司降本增效取得一定成果。4Q公司存货水位环比提升0.9亿元至2.9亿元，但随着公司库存管控及下游需求缓慢复苏，23Q1存货或开始下滑。
　　展望2023：车规新品进展顺利，看好信号链+电源管理+MCU平台化布局
　　当前需求缓慢复苏，下游去化仍在持续。我们认为1）海外通信将成为公司23年增长点，服务器公司已有产品进入在研与量产阶段；2）公司发布20余款车规芯片，并相继通过AEC-Q100认证，已陆续在客户端导入，包括高压精密运算放大器，超低噪声低压差，大电流线性稳压器，CAN等；3）公司首款MCU产品已完成TO，23年将实现风险量产。在行业周期下行、竞争激烈与产品结构变化下，公司降本增效措施有望抵消部分价格端压力。长期我们看好公司信号链+电源管理双轮驱动并开启嵌入式处理器新增长曲线。
　　维持“买入”评级，维持目标价331.9元
　　看好公司降本增效抵消部分降价压力，调整23-24年归母净利润预测至4.7/7.2亿元（前值：3.9/6.4亿元），预计25年净利润9.3亿元。考虑到行业或于2H23开始回暖以及公司新品释放的成长性，给予55.4x 24PE（行业均值49.5x 24PE），目标价331.9元，维持买入。
　　风险提示：代工产能集中度过高风险；半导体下行周期风险。