事件：2月20日，思瑞浦发布2022年业绩快报。公司2022年实现营收17.83亿元，YoY+34.50%，归母净利2.67亿元，YoY-39.85%；剔除股份支付费用影响后，归母净利5.65亿元，YoY-3.67%。
　　通讯、工业需求不佳，四季度业绩承压。Q4单季度实现营收3.15亿元，YoY-27.64%，QoQ-33.12%，主要受通讯、工业市场需求下滑影响。且由于费用刚性，导致Q4归母净利-0.10亿元，出现亏损，环比下降幅度达124.21%。剔除股权激励之后归母净利3604.78万元。
　　具体拆分产品结构来看，Q4公司信号链产品实现收入2.27亿元，YoY-27.41%，营收占比72.26%；电源管理芯片产品实现收入8730.83万元，YoY-28.23%,营收占比27.74%。
　　电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，截至2022年底技术研发人员同比增加76.73%，带来研发费用大幅增长。虽然短期影响利润但奠定成长基础，通过持续的研发投入，公司产品类别及型号持续丰富。
　　其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，公司品类包括线性稳压器、电源监控（监控复位）、驱动、电源开关、DC/DC（开关电源稳压器）、PMIC等，22年7月份，公司投入超募资金2.9亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场，产品有望逐步量产；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB及CMTI性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。
　　投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为2.82/5.31/7.34亿元，对应现价PE分别为108/57/42倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险

研究报告全文：思瑞浦688536SH2022年业绩快报点评Q4业绩承压布局车规发力未来2023年03月01日事件2月20日思瑞浦发布2022年业绩快报公司2022年实现营收推荐维持评级1783亿元YoY3450归母净利267亿元YoY-3985剔除股份支付当前价格25483元费用影响后归母净利565亿元YoY-367通讯工业需求不佳四季度业绩承压Q4单季度实现营收315亿元YoY-2764QoQ-3312主要受通讯工业市场需求下滑影响且由于费TableAuthor用刚性导致Q4归母净利-010亿元出现亏损环比下降幅度达12421剔除股权激励之后归母净利360478万元具体拆分产品结构来看Q4公司信号链产品实现收入227亿元YoY-2741营收占比7226电源管理芯片产品实现收入873083万元YoY-2823营收占比2774电源隔离新品放量可期布局车规领域发力未来公司持续加大研发技术分析师方竞投入力度截至2022年底技术研发人员同比增加7673带来研发费用大幅执业证书S0100521120004增长虽然短期影响利润但奠定成长基础通过持续的研发投入公司产品类别邮箱fangjingmszqcom及型号持续丰富分析师童秋涛执业证书S0100522090008其中信号链方面特殊放大器品类不断丰富AFE产品市场表现良好并围绕汽邮箱tongqiutaomszqcom车新能源等垂直市场需求加大研发电源管理方面公司品类包括线性稳压器电源监控监控复位驱动电源开关DCDC开关电源稳压器PMIC相关研究等22年7月份公司投入超募资金29亿元启动高性能电源产品研发项目1思瑞浦688536SH2022年三季报点评多相数字电源及电源模块的研发持续加码MCU方面面向泛工业领域的平台短期承压新品布局蓄力未来-20221108搭建基本完成后续产品开发围绕泛工业汽车市场产品有望逐步量产隔离2思瑞浦688536SH2022年中报点评产品方面多种封装形式的四通道两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增Q2业绩超预期新品新领域持续拓展-20220822加未来向优越的TDDB及CMTI性能发展车规产品方面在研汽车电子产3思瑞浦688536SH2022年一季报点评品品类覆盖车规级信号链接口线性电源高边开关DC-DC电池管理等Q1业绩超预期电源管理产品快速成长-202于传统车企和造车新势力客户拓展顺利单车价值量不断提高20421投资建议考虑通讯消费等需求疲软等因素我们调整盈利预测预计公4思瑞浦688536SH事件点评再发数字司20222324年归母净利润分别为282531734亿元对应现价PE分别为隔离新品平台化布局愈发完善-202204121085742倍我们看好公司在工控新能源汽车领域的不断拓展随着车规5思瑞浦688536SH2021年年报点评Q隔离电源管理等新品的持续发布成长性无虞维持推荐评级4电源管理占比提至3成平台化布局渐显成风险提示产品研发迭代不足的风险下游需求波动的风险市场竞争加剧效-20220314的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1326178320992795增长率1341345177332归属母公司股东净利润百万元444282531734增长率1413-364882384每股收益元371236444614PE691085742PB96887766资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月28日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1思瑞浦688536电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1326178320992795成长能力营业成本5237418621156营业收入增长率13406345017683316营业税金及附加10141621EBIT增长率13116-5260136964509销售费用576382114净利润增长率14132-364288163836管理费用65120142199盈利能力研发费用301664568682毛利率6053584458935863EBIT382181429622净利润率3345158125282627财务费用-3-26-51-61总资产收益率ROA128974512281437资产减值损失-3-200净资产收益率ROE139781313451594投资收益59564459偿债能力营业利润446286550760流动比率128311491095960营业外收支-0-1-1-1速动比率11851037984849利润总额445285549759现金比率118824804715所得税231825资产负债率774838870981净利润444282531734经营效率归属于母公司净利润444282531734应收账款周转天数7251804367244839EBITDA404214480693存货周转天数10212112991110710872总资产周转率039047049055资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金297236627793367每股收益371236444614应收账款及票据264403391379每股净资产2655290032993852预付款项10093121176每股经营现金流202075439605存货146228262344每股股利061024044061其他流动资产2414208231255估值分析流动资产合计3222329937844520PE691085742长期股权投资35115115115PB96887766固定资产4190125148EVEBITDA74821312457733916无形资产16606674股息收益率024009017024非流动资产合计220487538588资产合计3442378643225108短期借款0000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据95140143206净利润444282531734其他流动负债157147202265折旧和摊销22335171流动负债合计251287346471营运资金变动-169-162-2-24长期借款0000经营活动现金流24290525724其他长期负债15303030资本开支-53-164-103-121非流动负债合计15303030投资-14532083-120负债合计266317376501投资活动现金流-14471953-59-62股本80120120120股权募资03900少数股东权益0000债务募资01500股东权益合计3176346939464607筹资活动现金流426-54-74负债和股东权益合计3442378643225108现金净流量-12022069413588资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2思瑞浦688536电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3