2022年营收同比增长，信号链与电源双轮驱动，维持“买入”评级
　　公司发布2022年年报，2022年实现营收17.83亿元，同比+34.50%；归母净利润2.67亿元，同比-39.85%；扣非净利润1.87亿元，同比-49.26%。剔除股份支付影响，2022年归母净利润5.65亿元，同比-3.67%。计算得2022Q4单季度实现营收3.15亿元，同比-27.64%，环比-33.12%；毛利率59.09%，同环比稳定。考虑半导体下游需求仍较弱，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为4.02（-5.06）/6.20（-7.50）/8.07亿元，对应EPS为3.35（-7.96）/5.16（-11.92）/6.71元，当前股价对应PE为86.8/56.2/43.3倍，公司持续拓宽布局，我们看好公司产品矩阵不断丰富，维持“买入”评级。
　　加码研发投入，产品销售量价齐升，坚持推进业务平台化布局
　　2022年，公司研发费用6.56亿元，同比+117.84%，占收入比重为36.76%，2022年底研发人数增至486人，同比+76.73%。分业务看，信号链芯片产品，销量稳步增长，平均单价小幅提升，实现营收12.63亿元，同比+22.85%，收入占比降至70.80%，公司推出高压、高精密、零漂移仪表放大器TPA1286及fA级输入电流运放，拓展放大器产品布局；推出全新单通道16位/18位SAR型ADC和350kSPS、16位8通道同步采样模数转换器，夯实在通用转换器细分赛道的优势；推出15kVIECESD接触放电能力的CAN收发器TPT1042/TPT1051，已通过德国C&S认证。电源管理芯片产品，销量快速增长，平均单价明显提升，实现营收5.21亿元，同比+74.62%，收入占比升至29.20%，公司推出全新大电流低压差LDO—TPL910A，噪声能力领跑业界同类型产品；推出可编程配置的多路DCDC+LDO+RTC的PMIC和36V 2A/3A同步降压转换器等。车规产品，公司2022年发布20余款车规芯片，并相继顺利通过AEC-Q100认证，已陆续在客户端导入。隔离产品，公司推出的的隔离耐压等级、ESD静电保护、防闩锁Latchup能力800mA达到国内领先，共模瞬态抑制CMTI（200kV/μs）达到国际领先。嵌入式处理器，公司首款MCU产品已完成设计并在晶圆厂流片制造。
　　风险提示：下游景气度不及预期；新品导入不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研思瑞浦688536SH2022全年营收稳步增长平台化布局未来可期究2023年04月15日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023414年营收同比增长信号链与电源双轮驱动维持买入评级当前股价元290302022公司发布2022年年报2022年实现营收1783亿元同比3450归母净利公一年最高最低元6230021441司润267亿元同比-3985扣非净利润187亿元同比-4926剔除股份支信总市值亿元34893付影响2022年归母净利润565亿元同比-367计算得2022Q4单季度实息流通市值亿元19050更现营收315亿元同比-2764环比-3312毛利率5909同环比稳定总股本亿股新120考虑半导体下游需求仍较弱我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业报流通股本亿股066绩预测预计年归母净利润为亿元告2023-2025402-506620-750807近3个月换手率8022对应为元当前股价对应为EPS335-796516-1192671PE868562433倍公司持续拓宽布局我们看好公司产品矩阵不断丰富维持买入评级股价走势图加码研发投入产品销售量价齐升坚持推进业务平台化布局思瑞浦沪深3002022年公司研发费用656亿元同比11784占收入比重为3676202232年底研发人数增至486人同比7673分业务看信号链芯片产品销量稳160步增长平均单价小幅提升实现营收1263亿元同比2285收入占比降-16至7080公司推出高压高精密零漂移仪表放大器TPA1286及fA级输入-32电流运放拓展放大器产品布局推出全新单通道16位18位SAR型ADC和开-482022-042022-082022-12350kSPS16位8通道同步采样模数转换器夯实在通用转换器细分赛道的优势源证推出15kVIECESD接触放电能力的CAN收发器TPT1042TPT1051已通过德数据来源聚源券国CS认证电源管理芯片产品销量快速增长平均单价明显提升实现营证收521亿元同比7462收入占比升至2920公司推出全新大电流低压券相关研究报告研差LDOTPL910A噪声能力领跑业界同类型产品推出可编程配置的多路究信号链与电源双轮驱动业绩呈现DCDCLDORTC的PMIC和36V2A3A同步降压转换器等车规产品公司报高速增长公司信息更新报告2022年发布20余款车规芯片并相继顺利通过AEC-Q100认证已陆续在客户告-2022819端导入隔离产品公司推出的的隔离耐压等级ESD静电保护防闩锁Latch营业收入超预期电源业务高速成up能力800mA达到国内领先共模瞬态抑制CMTI200kVs达到国际领先长公司信息更新报告-2022421嵌入式处理器公司首款MCU产品已完成设计并在晶圆厂流片制造风险提示下游景气度不及预期新品导入不及预期行业竞争加剧财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元13261783218527183304YOY1341345225244216归母净利润百万元444267402620807YOY1413-398507543300毛利率605586587586584净利率335150184228244ROE1407097131146EPS摊薄元369222335516671PE倍7871308868562433PB倍11092847363数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产32223543387546815447营业收入13261783218527183304现金2972134261532523953营业成本52373890211251376应收票据及应收账款264189000营业税金及附加1013152024其他应收款4421584079营业费用577090109129预付账款10092143149206管理费用65129142171198存货146291243423392研发费用301656656679760其他流动资产2370816816816816财务费用-3-19-8927非流动资产220609672738800资产减值损失-3-10000长期投资35105175246317其他收益15138911固定资产4184828178公允价值变动收益18234无形资产1670727374投资净收益5960011其他非流动资产128350343337331资产处置收益00-0-0-0资产总计34424151454854196247营业利润446267400618806流动负债251325344626686营业外收入00000短期借款00167397484营业外支出00000应付票据及应付账款9595000利润总额445267400618806其他流动负债157230177229202所得税20-2-2-1非流动负债1540404040净利润444267402620807长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债1540404040归属母公司净利润444267402620807负债合计266366385666727EBITDA455238381603792少数股东权益00000EPS元369222335516671股本80120120120120资本公积24052756275627562756主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益689906127818412573成长能力归属母公司股东权益31763786416347525520营业收入1341345225244216负债和股东权益34424151454854196247营业利润1461-401500544304归属于母公司净利润1413-398507543300获利能力毛利率605586587586584净利率335150184228244现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE1407097131146经营活动现金流242530460564804ROIC1040286496696831净利润444267402620807偿债能力折旧摊销1935465566资产负债率778885123116财务费用-3-19-8927净负债比率-88-556-587-600-628投资损失-59-60-0-1-1流动比率1281091137579营运资金变动-317-3023-116-92速动比率118971016570其他经营现金流158338-2-3-3营运能力投资活动现金流-14471277-106-117-124总资产周转率0405050506资本支出53184395058应收账款周转率7879000000长期投资-14171470-70-71-71应付账款周转率85781890000其他投资现金流24-9344每股指标元筹资活动现金流425-40-40-66每股收益最新摊薄369222335516671短期借款0016723087每股经营现金流最新摊薄201441382469669长期借款00000每股净资产最新摊薄26423150346439544593普通股增加040000估值比率资本公积增加173351000PE7871308868562433其他筹资现金流-170-367-207-269-153PB11092847363现金净增加额-12021836313408614EVEBITDA7091344831518387数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况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