事项：
　　公司发布2022年财报，2022年公司实现营业收入17.83亿元，同比增长34.50%;实现归母净利润为2.67亿元，同比减少39.85%。公司2022年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.06元（含税）。
　　平安观点：
　　22年营收稳步增长，利润不及预期：公司2022年实现营业收入17.83亿元，同比增长34.50%；实现归母净利润为2.67亿元，同比减少39.85%，主要系终端市场景气度下降带来订单量减少，同时公司持续加大电源、接口、MCU、数据转换器等产品及车规级产品的研发及技术投入导致。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.93%(-0.34pctYoY)、7.26%(+2.35pctYoY)、-1.07%(-0.83pctYoY)、36.76%(+14.07pctYoY)，公司研发费用显著增长，主要系摊销的股份支付费用大幅增加，以及持续加大研发投入，相应的职工薪酬、研发耗材、开发及测试费用等增加所致。
　　双轮驱动优势显著，业务格局进一步巩固：公司信号链芯片实现销售收入12.63亿元，占比为70.80%，同比增长22.85%，继续保持稳健增长；电源管理芯片产品实现销售收入5.21亿元，占比为29.20%，同比增长74.62%。公司收入结构更加均衡，双轮驱动业务格局进一步巩固。2022年公司产品综合毛利率为58.61%，同比减少1.92个百分点，主要系电源管理芯片新产品的陆续推出，电源产品的占比增加。公司信号链芯片产品毛利率为62.24%，同比减少1.24个百分点，主要系产品结构的变化，部分高毛利率的产品销量占比减少所致；电源管理芯片产品毛利率为49.81%，同比减少0.56个百分点。
　　持续拓宽技术与产品布局，推进平台型芯片公司建设：公司致力于成为一家模拟与嵌入式处理器的平台型芯片公司，在信号链和电源管理芯片的基础上，逐渐融合嵌入式处理器，为客户提供更加全面的芯片解决方案。（1）模拟芯片产品线：公司在保证信号链芯片业务稳健增长的同时，进一步壮大电源产品线，不断丰富模拟产品品类与型号，加快市场拓展，巩固双轮驱动业务格局。（2）车规技术与产品：公司积极参与行业汽车芯片标准体系建设，持续推进内部车规功能安全体系的建设和认证。经过持续研发与资源投入，公司已发布20余款车规芯片，并相继顺利通过AEC-Q100认证，已陆续在客户端导入，公司可提供相对完整的模拟和电源管理元器件汽车级解决方案。（3）隔离技术与产品：公司秉承独立开发、自主创新的理念，逐步积累了包括基础隔离、传输电路、工艺优化、新型封装在内的技术专利。现已推出数字隔离器、隔离接口、隔离采样、隔离驱动等多个产品系列。（4）嵌入式处理器：公司持续推进嵌入式处理器团队建设与产品研发，完成了产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建。
　　投资建议：公司是国内领先的模拟芯片设计企业，具有信号链芯片和电源管理芯片两大类产品，广泛应用于新能源汽车、工业自动化、通信设备、医疗器械、智能家居等下游多场景领域。基于公司2022年年报及下游应用市场需求情况，我们调整公司2023-2024年的归母净利润预测分别为3.72和5.06亿元（前值分别为4.35亿元和5.21亿元），并新增2025年的归母净利润为6.79亿元，2023-2025年的EPS分别为3.09元、4.21元和5.65元，对应4月14日收盘价的PE分别为93.9、69.0、51.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司信号链产品与电源管理产品主要应用于泛工业和通讯领域，如果下游市场需求放缓，且公司新领域拓展不及预期，公司的营收情况可能会受到不利影响；（2）国际贸易摩擦的风险：近些年，国际贸易摩擦不断，中国不少企业受到美国出口管制，一旦国际贸易摩擦的情况持续或进一步加剧，公司可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等风险；（3）技术持续创新能力不足的风险：如果公司未来研发资金投入不足或研发进度低于预期，则可能致使公司产品及技术被赶超或被替代，进而导致公司已有技术和产品的市场竞争力下降，给公司业务带来不利影响。

研究报告全文：公电子司2023年04月15日报思瑞浦688536SH告双轮驱动格局巩固推进平台型芯片公司建设推荐维持事项公司发布2022年财报2022年公司实现营业收入1783亿元同比增长股价2903元3450实现归母净利润为267亿元同比减少3985公司2022年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利206元含税公主要数据平安观点司行业电子22年营收稳步增长利润不及预期公司2022年实现营业收入1783亿年公司网址www3peakcom元同比增长3450实现归母净利润为267万元同比减少3985大股东持股上海华芯创业投资企业1840主要系终端市场景气度下降带来订单量减少同时公司持续加大电源接报实际控制人口MCU数据转换器等产品及车规级产品的研发及技术投入导致2022总股本百万股120年公司销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为点流通A股百万股66393-034pctYoY726235pctYoY-107-083pctYoY评流通BH股百万股总市值亿元34936761407pctYoY公司研发费用显著增长主要系摊销的股份支付流通A股市值亿元191费用大幅增加以及持续加大研发投入相应的职工薪酬研发耗材开每股净资产元3150发及测试费用等增加所致资产负债率88行情走势图双轮驱动优势显著业务格局进一步巩固公司信号链芯片实现销售收入1263亿元占比为7080同比增长2285继续保持稳健增长电源管理芯片产品实现销售收入521亿元占比为2920同比增长7462公司收入结构更加均衡双轮驱动业务格局进一步巩固2022年公司产品综合毛利率为5861同比减少192个百分点主要系电源管理芯片新产品的陆续推出电源产品的占比增加公司信号链芯片产品证毛利率为6224同比减少124个百分点主要系产品结构的变化部券分高毛利率的产品销量占比减少所致电源管理芯片产品毛利率为4981同比减少056个百分点研证券分析师究付强投资咨询资格编号持续拓宽技术与产品布局推进平台型芯片公司建设公司致力于成为一S1060520070001报FUQIANG021pingancomcn家模拟与嵌入式处理器的平台型芯片公司在信号链和电源管理芯片的基徐勇投资咨询资格编号础上逐渐融合嵌入式处理器为客户提供更加全面的芯片解决方案1告S1060519090004XUYONG318pingancomcn研究助理2021A2022A2023E2024E2025E徐碧云一般证券从业资格编号营业收入百万元13261783246434214730S1060121070070YOY1341345381389383XUBIYUN372pingancomcn净利润百万元444267372506679YOY1413-398393361342毛利率605586577580581净利率335150151148144ROE1407090110130EPS摊薄元369222309421565PE倍7871308939690514PB倍11092847667请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容思瑞浦公司年报点评模拟芯片产品线公司在保证信号链芯片业务稳健增长的同时进一步壮大电源产品线不断丰富模拟产品品类与型号加快市场拓展巩固双轮驱动业务格局2车规技术与产品公司积极参与行业汽车芯片标准体系建设持续推进内部车规功能安全体系的建设和认证经过持续研发与资源投入公司已发布20余款车规芯片并相继顺利通过AEC-Q100认证已陆续在客户端导入公司可提供相对完整的模拟和电源管理元器件汽车级解决方案3隔离技术与产品公司秉承独立开发自主创新的理念逐步积累了包括基础隔离传输电路工艺优化新型封装在内的技术专利现已推出数字隔离器隔离接口隔离采样隔离驱动等多个产品系列4嵌入式处理器公司持续推进嵌入式处理器团队建设与产品研发完成了产品定义系统架构产品研发等核心团队的搭建投资建议公司是国内领先的模拟芯片设计企业具有信号链芯片和电源管理芯片两大类产品广泛应用于新能源汽车工业自动化通信设备医疗器械智能家居等下游多场景领域基于公司2022年年报及下游应用市场需求情况我们调整公司2023-2024年的归母净利润预测分别为372和506亿元前值分别为435亿元和521亿元并新增2025年的归母净利润为679亿元2023-2025年的EPS分别为309元421元和565元对应4月14日收盘价的PE分别为939690514倍维持推荐评级风险提示1行业景气度下行的风险公司信号链产品与电源管理产品主要应用于泛工业和通讯领域如果下游市场需求放缓且公司新领域拓展不及预期公司的营收情况可能会受到不利影响2国际贸易摩擦的风险近些年国际贸易摩擦不断中国不少企业受到美国出口管制一旦国际贸易摩擦的情况持续或进一步加剧公司可能面临经营受限订单减少或供应商无法供货等风险3技术持续创新能力不足的风险如果公司未来研发资金投入不足或研发进度低于预期则可能致使公司产品及技术被赶超或被替代进而导致公司已有技术和产品的市场竞争力下降给公司业务带来不利影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24思瑞浦公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023A2024E2025E会计年度2022A2023A2024E2025E流动资产3543408647775674营业收入1783246434214730现金2134239327423167营业成本738104214361984应收票据及应收账款189360501692税金及附加13182535其他应收款21375170营业费用70101140194预付账款92137190263管理费用129123171237存货291347477660研发费用65686211971656其他流动资产816812816822财务费用-19-6-8-10非流动资产609527468434资产减值损失-10-6-8-11长期投资105106106107信用减值损失0000固定资产13711910081其他收益13101010无形资产70584735公允价值变动收益8000其他非流动资产297244215210投资净收益60444444资产总计4151461352456108资产处置收益0000流动负债325450620857营业利润267372506679短期借款0000营业外收入0000应付票据及应付账款95153210290营业外支出0000其他流动负债230298410567利润总额267372506679非流动负债40312114所得税0-0-0-0长期借款3525169净利润267372506679其他非流动负债5555少数股东损益0000负债合计366481642871归属母公司净利润267372506679少数股东权益0000EBITDA283424557704股本120120120120EPS元222309421565资本公积2756275627562756主要财务比率留存收益909125617272360会计年度2022A2023A2024E2025E归属母公司股东权益3786413246045237成长能力负债和股东权益4151461352456108营业收入345381389383营业利润-401392361342归属于母公司净利润-398393361342获利能力毛利率586577580581净利率150151148144ROE7090110130现金流量表单位百万元ROIC377386456514会计年度2022A2023A2024E2025E偿债能力经营活动现金流511245342427资产负债率88104122143净利润267372506679净负债比率-554-573-592-603折旧摊销35585935流动比率109917766财务费用-19-6-8-10速动比率97806655投资损失-60-44-44-44营运能力营运资金变动-30-159-172-235总资产周转率04050708其他经营现金流3192522应收账款周转率96696969投资活动现金流1277434242应付账款周转率775683683683资本支出188000每股指标元长期投资1402000每股收益最新摊薄222309421565其他投资现金流-313434242每股经营现金流最新摊薄425204285356筹资活动现金流25-29-36-44每股净资产最新摊薄3150343838304357短期借款0000估值比率长期借款28-10-9-8PE1308939690514其他筹资现金流-4-19-26-36PB92847667现金净增加额1817259349425EVEBITDA107755744资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395