我们通过两大数据源跟踪城投入股民企的情况，1）公开新闻；2）上市公司股东变更。2020年以来，共跟踪到城投入股民企案例118个（截至2023年3月31日）。
　　城投入股民企的动因有哪些？（1）民企纾困。2018年以来民企出险案例增多，部分城投成为“白衣骑士”，通过入股和收购民企、承担破产重整投资人等方式为民企纾困。如：商丘发投担任科迪乳业重整投资人、绵阳安州投资控股收购威马汽车等。2021H2以来，随着房企流动性压力增大，部分城投公司入股房企，如:衢州国资入股新湖中宝、河南铁建投入股建业地产、深圳特发集团入股华南城等。（2）产业导入。部分城投公司积极入股新能源、先进制造、医药生物等行业民企，有利于引进相关产业链上下游。如：淄博国资入股江化微、绵阳科技城入股旋极信息等。（3）业务拓展。趋紧的城投融资监管下，单一依赖于基建业务收入的城投融资受限较多，部分城投通过控股民企调整收入结构。
　　城投偏好入股哪些民企？（1）江、浙、粤三省的民企最受城投青睐，合计占42%。这些省份民营经济活跃，民企不仅较常获得本地城投入股，也容易吸引其他地区城投跨省入股。（2）被入股民企以制造业居多。占比较多的行业有医药生物（12%）、电力设备（11%）、机械设备（10%）、电子（8%）等，主要集中在科技制造类行业。传统行业地产（4%）、公用事业（2%）等城投入股相对不多。
　　入股民企的城投是谁？（1）入股民企的城投主要分布在山东、浙江、江苏、江西等省，其中山东遥遥领先。（2）入股民企的城投层级以市级为主，AA+及以上为主。（3）部分城投近三年中涉及多次入股民企。如常州投资集团近三年入股民企4家，分别为福达股份、裕兴股份、遥望科技、嘉澳环保，在所有城投公司中居前列（目前均已退出）。潍坊城建发、大兴投资、济南高新、绵阳安州投资、南昌国金、铜陵大江等8家城投也多次入股民企。（4）四成案例中城投成为民企控股股东。在2020年以来118个城投公司入股民企案例中，有52个案例城投在交易后成为民企控股股东，对报表影响较大。
　　哪些城投跨省入股？城投公司主要偏好入股省内民企，但在118个城投入股民企案例中有39个案例是城投跨省入股，占到三分之一。其中，山东城投跨省入股案例达到12个，占全省城投入股民企案例的60%。跨省入股的考量有促进产业落地和市场拓展等，例如齐鲁财金入股常铝股份，主要动因是常铝股份的新能源汽车板块业务和生产基地位于山东。
　　风险提示：案例选取和数据统计口径偏差、信用风险超预期等。