一季度转债市场回顾
　　一季度转债跑输正股，小盘品种占优。截至4月7日，中证转债指数较年初上涨4.54%，跑输中证1000（10.23%）、万得全A（8.41%）、沪深300（6.50%）。多数行业转债获得正收益，超半数行业转债整体跑输对应正股估值方面，当前修正百元溢价率抬升至2019年以来较高历史分位。呈现特征为：（1）一季度转债估值小幅波动，但3月中下旬估值在正股预期回暖下迅速抬升至较高位置。（2）中高评级内部自3月中下旬开始估值分化，体现出转债投资者对收益和弹性的诉求增加，资金已经基本完成底仓配置，3月下旬进入交易型机会的博弈。另外，转债抱团指数趋势向上，但抱团超额收益并不高。
　　4月转债市场展望
　　宏观因子对权益市场影响偏积极，市场风险偏好回暖。一方面经济复苏方向明确，斜率放缓但景气度不低，4月是数据验证的重要窗口期。另一方面，紧缩预期改善，海外风险事件担忧缓解。4月流动性和宏观环境对权益市场的影响均偏积极，对权益市场后市我们认为可以更乐观一点。
　　权益市场，TMT高位调整风险可控，科创板短期结构优势凸显，后市关注TMT的扩散（半导体/AI+）和一季报业绩改善方向(建材/医药/电力设备/家居/磷化工/烘焙等)。
　　4月转债市场机遇与风险并存。其中风险在于：流动性走弱与偏股型转债估值的快速抬升，而机遇在于公募增配、估值的调整风险可控以及正股盈利增速迎来拐点。
　　择券思路
　　我们建议：以低估值为主，优先存在安全垫的转债品种，但不排除部分正股预期较强的高估值品种
　　思路一：长期逻辑下主题有望变主线，掘金TMT扩散方向、AI+（数字经济）和国央企。卫宁、山石、风语、奥飞、润建、聚飞（CPO）、宏图、迪龙/利德、法本、华阳、博杰、烽火、特发转2、华兴、南电、飞凯、景20、环旭、国微、兴森；国央企、一带一路：核建、中钢、中矿。
　　思路二：复苏方向明确，关注复苏链相关品种，如伊力、禾丰、合力、川恒、甬金、漱玉、鸿路、欧22、立高。
　　思路三：轻指数,重个券，寻找一季报改善的低位品种。一方面通过复盘今年以来阶段行情，个股弹性优于指数，随着后市TMT交易拥挤与相关行情的分化，以及财报季临近，基本面逻辑回归，板块的快速轮动仍或持续，震荡阶段建议重视个券阿尔法的挖掘，一季报业绩改善方向是抓手。另一方面，结构上创业板估值已到历史低位，中长期性价比显现，新能源中结构上，风电>储能>光伏，建议关注嘉泽、金盘、起帆、万顺。
　　思路四：新券发行迎来第一轮小高潮，优质新债机会值得关注(华特、山路、海顺等)。
　　风险提示：经济修复不及预期，美联储加息超预期，政策变化超预期，信用风险超预期