公司简介：重要省属焦煤企业，股权结构稳定。淮北矿业(集团)有限责任公司（以下简称“淮北矿业集团”），主要负责安徽两淮矿区焦煤开采、化工制造、物流贸易及火工爆破业务，公司股权结构稳定，控股股东及实控人均为安徽省国资委，2016年与建行签署100亿债转股，资金到位51.2亿，当前已全部退出。
　　经营业务：矿产资源丰富，煤炭+化工双轮盈利驱动
　　1、煤炭业务：焦煤资源丰富，生产盈利依靠淮北矿业。1）公司拥有丰富优质的焦煤资源，稀缺焦煤占公司煤炭总储量的比重在85%以上，煤炭可采储量20亿吨，核定年产能3691万吨。为降本增效控制煤炭产量，公司年产能利用率计划控制在80%以下，2017年后基本保持在72%左右。但商品煤销量降幅更大，叠加公司部分焦煤自用生产焦炭，煤炭产销率降至2020年的79.4%，2021年至今行业景气度明显改善产销率升至90%左右。2）2017年起，随着行业回暖、煤价回升，公司人工成本、财务费用大幅增长，吨煤成本持续增至2021年的640.1元/吨，2022Q1生产成本大幅上涨带动吨煤成本突破910元/吨。吨煤售价也大幅上涨，2022Q1突破千元至1184.5元/吨，但受制于吨煤成本的同步大幅增长，吨煤毛利小幅改善至2022Q1的274.1元/吨。3）公司煤炭资源集中于淮北矿业，贡献超95%的煤炭产能，淮北矿业拥有生产矿井17对，其中海孜煤矿、朱庄煤矿可采储量已经较少，资产负债率较低、净利率明显超过公司整体，是最主要盈利板块。除淮北矿业外，公司剩余煤炭产能集中于石台矿业、双龙矿业，因开采时间较长资源已经接近枯竭，盈利能力也已经较弱甚至亏损。4）公司主要在建煤炭项目为陶忽图煤矿项目，煤种为优质动力煤，发热量可达6000大卡，设计产能800万吨/年，预计2025年投产。
　　2、非煤业务：化工、火工盈利较强。1）物流贸易：公司自2009年布局大宗商品物流业务，贸易规模快速扩张，成为公司最主要收入来源，但盈利能力持续较弱。公司以煤炭贸易为主，结算方式主要为银票，账期在1年以内，与马钢集团、杭钢集团开展煤钢互保业务，不采用现金结算。2）化工：①焦化工：公司拥有440万吨焦炭、90万吨甲醇、20万吨焦油、8万吨精苯、5万吨硫铵产能，焦炭、硫铵近两年产能利用率提升但甲醇、焦油、精苯均有所下降，产销率基本在100%左右。焦化原材料主要为60%-80%内部采购精煤及20%-40%外购气煤。受焦炭行情好转拉动，2017年以来焦化板块盈利大幅改善，毛利率高达40%以上。焦化产能集中于临涣焦化，临涣焦化债务负担不高，2020-2021年盈利能力较强但2022年受原材料价格大幅上涨影响净利润小额净亏损。此外，碳鑫科技50万吨甲醇项目已于2022年9月正式投产，预计2023年达到满产状态。公司主要在建焦化项目为60万吨无水乙醇项目，计划2023年底建成。②盐化工：公司拥有64万吨PVC、48万吨烧碱、115万吨甲醇产能，PVC、烧碱近两年产能利用率降至90%左右，水泥升至2021年的90%，产销率相对较高。盐化工主要原材料为内部开采的石灰石及盐卤，销售结算以银票为主，基本为款到发货结算，账期基本为6个月-1年。受PVC、烧碱价格拉动，2014年以来盐化板块盈利持续较高，毛利率水平稳定在25%附近。盐化工集中于华塑股份，华塑股份自2018年项目投产以来，资产负债率持续改善，较2017年以前的超90%持续降至2022Q3的仅24.9%，净利率2021年以来有所下降但仍处于8.6%的较高水平。3）火工业务：火工业务以水胶炸药为主，主要用于矿井爆破，公司火工收入持续扩张，盈利能力较强，火工毛利率持续在40%以上的较高水平。
　　信用资质：近年来盈利、偿债能力均持续改善
　　1、盈利能力：主要受煤炭、化工驱动，近年来盈利持续改善
　　公司盈利能力主要受煤炭、化工驱动，2017年起行业回暖叠加盐化工、火工毛利持续较高，带动公司毛利率明显上升，2022Q3为21.6%。公司销售收入快速增长，财务费用也明显下降，公司期间费用率呈下降趋势，2022Q3降至9.3%。毛利、期间费用率改善，公司净利率由负转正持续升至2022Q3的7%左右。然而，公司煤炭及焦化资产集中于上市公司，持股比例相对不高，以及债转股的持续推进，导致公司少数股东权益占比较高，少数股东分配利润规模较大，近两年少数股东损益占比持续在60%左右。
　　2、偿债能力：近年来短长期偿债能力均持续改善
　　2011-2015年间，公司债务压力较大、盈利能力较弱，有息负债规模自2010年的215.7亿大幅增长至2014年的超400亿。随后在公司业绩修复、现金流改善的背景下，公司有息负债持续降至2022Q3的206.3亿，主要源于短债快速压降，短长期有息负债比较2018年的189.2%快速降至67.4%。短债规模大幅压降以及货币资金规模快速增长，公司现金短债比大幅改善至2022Q3的118.8%，短期偿债能力明显改善，长期偿债能力在公司债转股增厚权益以及业绩改善的背景下也持续改善，2022Q3资产负债率较2015年大幅下降16.4%至62.6%。
　　3、融资能力：融资成本持续压降
　　2019以来公司融资成本持续改善，2022年前三季度降至4.5%，较2018年大幅下行30