哪些银行二级资本债不赎回？2018年首支二级资本债不赎回，2019年起进入赎回高峰期，不赎回数量占应赎回债券的比重自2019年的7.3%持续升至2021-2022年的20%左右，2023年以来占比大幅升至33.3%，主要源于2023年以来进入赎回期的债券集中于中低评级农商行。银行类型集中在低评级农商行中，共有38家农商行二级资本债未赎回，除2018-2019年有两家AA+级农商行未赎回外，随后的未赎回农商行均为AA及以下低评级；近两年城商行不赎回数量也有所上升，未赎回占比升至9%以上，包括3家AAA级（天津银行、九江银行先发布不赎回公告后又选择赎回）、2家AA+，其余均为AA及以下。地域分布在山东、安徽、辽宁、湖北等地，山东共有13家银行二级资本债不赎回，其次为辽宁、安徽、湖北，均有7家银行未赎回，吉林省、天津、山西省不赎回银行分别为3家、2家、2家。
　　银行不赎回的原因有哪些？商业银行自身赎回意愿通常较强，但若要赎回应符合至少一个要求：1）使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换。48家银行不赎回前一年的净利润增速中位数为-6.8%，有60.4%的银行净利润收入下降，包括20家农商行和8家城商行，其中有超五成的银行净利润跌幅超30%。2）或者，行使赎回权后的资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求。48家商业银行首次未赎回前资本充足率普遍满足监管要求，农商行、城商行中位数分别为11.9%、13%，仅4家农商行资本充足率较低，但和行业整体水平相比仍相对偏低。若行使赎回权，48家银行资本充足率中位数可能降至10.4%，有24家农商行可能面临较大的资本补充压力。
　　银行如何对待后续赎回问题？历史不赎回不代表未来不赎回，若后续银行资本充足率改善至合意水平，仍然存在赎回可能性。44家样本银行中，共10家银行在首次不赎回时有其他存续二级资本债，其中8家未赎回，包括3家城商行和5家农商行；2家银行选择赎回，包括1家城商行山西银行、1家农商行贵阳农商行，山西银行首次未赎回前一年因合并重组大额计提贷款拨备大幅净亏损，2022年赎回或源于收入能力改善，贵阳农商行首次未赎回前资本充足率低于监管标准，虽然2021Q3仍偏低但在净利润大幅增长及获得新发额度的背景下成功赎回其他二级资本债。
　　不赎回后市场影响如何？从主体评级来看，未赎回事件对主体评级、债券评级和隐含评级的影响均不大，仅大连农商行、辽东农商行在不赎回后债券隐含评级下调；从二永债发行来看，有5家银行不赎回后成功发行，其中九台农商行在不赎回后一年再次获得20亿二级资本债额度并成功发行，临安农商行、鄞州农商行则在不赎回后仍成功发行永续债，发行利差来看不赎回前后也没有明显分化；从二级市场表现来看，短期对到期收益率冲击较小，T+1中债估值利差波动普遍在±5BP内，但长期来看，市场对银行资质弱化从而导致二级资本债不赎回可能性增大的判断通常会提前6个月-1年反映在债券价格上，尤其是中低评级的农商行，A及以下级农商行利差上行幅度平均值在39BP，部分农商行上行超100BP。
　　后续赎回压力几何？2023年5-12月二级资本债赎回规模共3275.2亿，赎回高峰期在9-10月，但超95%集中在高等级国有行、股份行主体；低评级银行的赎回压力集中在12月，AA及以下农商行赎回规模为40亿。从收入能力可持续来看，42家银行的收入增速、净利润增速均为正，表明整体营收能力、盈利能力相对较强，有8家银行收入增速为负，以农商行为主。从资本充足率来看，42家银行的最新资本充足率中位数为13.2%，仅2家农商行当前资本充足率相对偏低，若行使赎回权，5家银行可能面临较大的资本补充压力。此外，有4家银行当前尚未披露2021年年报信息，可能存在一定风险。
　　风险提示：赎回超预期，二级资本债被减记，政策压降同业杠杆超预期等。

研究报告全文：2023年04月14日固定收益主题报告五个问题看二级资本债不赎回证券研究报告哪些银行二级资本债不赎回2018年首支二级资本债不赎回2019年起进入赎回高峰期不赎回数分析师量占应赎回债券的比重自2019年的73持续升至2021-2022年的20左右2023年以来占比大幅升池光胜SAC执业证书编号S1450518100003至333主要源于2023年以来进入赎回期的债券集中于中低评级农商行银行类型集中在低评级农chigsessencecomcn商行中共有38家农商行二级资本债未赎回除2018-2019年有两家AA级农商行未赎回外随后的分析师未赎回农商行均为AA及以下低评级近两年城商行不赎回数量也有所上升未赎回占比升至9以上高文君SAC执业证书编号S1450521080001包括3家AAA级天津银行九江银行先发布不赎回公告后又选择赎回2家AA其余均为AA及以gaowjessencecomcn下地域分布在山东安徽辽宁湖北等地山东共有13家银行二级资本债不赎回其次为辽宁安徽湖北均有7家银行未赎回吉林省天津山西省不赎回银行分别为3家2家2家相关报告国家级新区城投平台梳理2023-03-18银行不赎回的原因有哪些商业银行自身赎回意愿通常较强但若要赎回应符合至少一个要求11青岛西海岸新区使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能从0到1产业趋势相关转2023-03-17实施资本工具的替换48家银行不赎回前一年的净利润增速中位数为-68有604的银行净利润收债盘点中主题看转入下降包括20家农商行和8家城商行其中有超五成的银行净利润跌幅超302或者行使赎回债系列三权后的资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求48家商业银行首次未赎回前资本充足率普解码煤炭企业七中国平2023-03-15遍满足监管要求农商行城商行中位数分别为11913仅4家农商行资本充足率较低但和行煤神马控股集团有限公司业整体水平相比仍相对偏低若行使赎回权48家银行资本充足率中位数可能降至104有24家农转债3月月报逢低布局2023-03-12商行可能面临较大的资本补充压力转债正股盈利预期初现拐点银行如何对待后续赎回问题历史不赎回不代表未来不赎回若后续银行资本充足率改善至合意水解码钢铁企业一中国宝2023-03-11平仍然存在赎回可能性44家样本银行中共10家银行在首次不赎回时有其他存续二级资本债其武篇之宝钢股份中8家未赎回包括3家城商行和5家农商行2家银行选择赎回包括1家城商行山西银行1家农商行贵阳农商行山西银行首次未赎回前一年因合并重组大额计提贷款拨备大幅净亏损2022年赎回或源于收入能力改善贵阳农商行首次未赎回前资本充足率低于监管标准虽然2021Q3仍偏低但在净利润大幅增长及获得新发额度的背景下成功赎回其他二级资本债不赎回后市场影响如何从主体评级来看未赎回事件对主体评级债券评级和隐含评级的影响均不大仅大连农商行辽东农商行在不赎回后债券隐含评级下调从二永债发行来看有5家银行不赎回后成功发行其中九台农商行在不赎回后一年再次获得20亿二级资本债额度并成功发行临安农商行鄞州农商行则在不赎回后仍成功发行永续债发行利差来看不赎回前后也没有明显分化从二级市场表现来看短期对到期收益率冲击较小T1中债估值利差波动普遍在5BP内但长期来看市场对银行资质弱化从而导致二级资本债不赎回可能性增大的判断通常会提前6个月-1年反映在债券价格上尤其是中低评级的农商行A及以下级农商行利差上行幅度平均值在39BP部分农商行上行超100BP后续赎回压力几何2023年5-12月二级资本债赎回规模共32752亿赎回高峰期在9-10月但超95集中在高等级国有行股份行主体低评级银行的赎回压力集中在12月AA及以下农商行赎回规模为40亿从收入能力可持续来看42家银行的收入增速净利润增速均为正表明整体营收能力盈利能力相对较强有8家银行收入增速为负以农商行为主从资本充足率来看42家银行的最新资本充足率中位数为132仅2家农商行当前资本充足率相对偏低若行使赎回权5家银行可能面临较大的资本补充压力此外有4家银行当前尚未披露2021年年报信息可能存在一定风险风险提示赎回超预期二级资本债被减记政策压降同业杠杆超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益主题报告内容目录1哪些银行二级资本债不赎回32银行不赎回的原因有哪些43银行如何对待后续赎回问题54不赎回后市场影响如何652023年二级资本债赎回压力几何7图表目录图1近年来不赎回数量逐年增加只3图2银行类型集中在农商行家4图3区域集中在山东安徽辽宁湖北等地家亿4图4不赎回银行的收入能力盈利能力偏弱家4图5不赎回前银行的收入增速净利润增速多数下降家4图6不赎回银行的资本充足率普遍满足监管要求但相对偏低5图7若行使赎回权部分银行资本压力或将明显增加家5图8存在历史不赎回但后续赎回其他存续二级资本债的参考案例家5图92023年赎回高峰期在9-10月但主要为国有行股份和赎回7图10低评级银行赎回集中在12月亿7图112023年需赎回二级指标债的银行收入可持续性8图122023年需赎回二级指标债的银行资本充足率8图132024年永续债进入赎回期8-9月是二永债赎回高峰期亿9图14未赎回的银行二级资本亿10表1仍有部分未赎回银行可以成功发行二永债亿BP6表2未赎回银行2023年二级资本债赎回情况8本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益主题报告1哪些银行二级资本债不赎回2018年二级资本债进入赎回期以来不赎回债券数量占比逐年增加2013年仅天津滨海农商行发行一只二级资本债13滨海农商二级按照5Y5Y的发行期限2018年进入赎回期成为首支不行使赎回权的二级资本债2019年起商业银行二级资本债进入赎回高峰期不赎回数量持续增加至2022年的超20只占应赎回债券数量的比重也逐年上升自2019年的73持续升至2021-2022年的20左右2023年以来截至2023年4月14日下同有6只二级资本债未赎回占比大幅升至333主要源于2023年以来进入赎回期的债券集中于中低评级农商行2018年至今共有48家银行的57只二级资本债到期未赎回包括后又宣布赎回的天津银行九江银行下同合计规模为4518亿占应赎回债券数量的172图1近年来不赎回数量逐年增加只不赎回数量数量占比右2510090208070156050104030520100020181220191220201220211220221220234资料来源WIND安信证券研究中心银行类型集中在低评级农商行近两年低评级城商行不赎回数量增加2018年首家农商行天津滨海农商行二级资本债未赎回2019年首家城商行广东南粤银行未赎回随后未赎回银行数量逐渐增加集中在AA级以下以进入赎回期的主体评级为标准的低评级农商行中2021年首次未赎回农商行数量升至14家2022年为13家农商行中未赎回二级资本债的数量占应赎回数量的比重也升至30左右的较高水平2023年至今共有4家农商行二级资本债未赎回占比升至402018年至今共有38家农商行二级资本债未赎回合计44只占未赎回数量的比重为772未赎回规模为2278亿占未赎回规模的比重为504除2018-2019年有两家AA级农商行未赎回外2020年至今未赎回农商行评级均为低评级包括AA3家AA-9家A20家A3家BBB1家近两年未赎回二级资本债的城商行数量也有所上升2021-2022年分别有3家未赎回占比升至9以上2018年至今共有10家城商行的13只二级资本债未赎回占未赎回数量的比重为228未赎回规模为224亿占未赎回规模的比重为496包括3家AAA级城商行其中山西银行因合并重组选择不赎回原晋城银行发行的二级资本债天津银行九江银行均先发布不赎回公告后又选择赎回其余银行评级则集中在AA2家AA3家AA-1家A1家地域分布在山东安徽辽宁湖北等地2018年至今山东共有13家银行二级资本债不赎回合计13只占总未赎回数量的比重为228合计规模641亿占总未赎回规模的142其次为辽宁安徽湖北均有7家银行未赎回二级资本债数量分别为10只8只7只规模分别为90亿152亿195亿吉林省天津山西省不赎回银行分别为3家2家2家本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益主题报告图2银行类型集中在农商行家图3区域集中在山东安徽辽宁湖北等地家亿农村商业银行城市商业银行不赎回家数不赎回规模右25141801216020140101201581008010660454022000020181220191220201220211220221220234山东安徽吉林山西青海宁夏广东资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心2银行不赎回的原因有哪些商业银行自身赎回意愿通常较强原因可能更多来自监管层面对于商业银行自身而言赎回二级资本债的意愿通常较强根据银保监会规定若不赎回二级资本工具在距到期日前最后五年可计入二级资本的金额应当按10080604020的比例逐年递减意味着即便不赎回二级资本债对资本补充的贡献度也逐渐下降并且不赎回向市场释放了负面信号然而若要赎回二级资本债需向银保监会事先报告至少提前一个月发出债券赎回公告通知赎回执行日赎回金额赎回程序付款方法付款时间等具体安排同时披露律师出具的法律意见书及监管机构同意赎回的监管意见函应符合以下至少一个要求1使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换2或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求因此商业银行不赎回二级资本债的原因更可能来自于监管层面银保监会认为其收入能力可持续性偏弱或行权后无法满足资本充足率监管要求不赎回银行的收入能力可持续性相对较弱盈利能力也普遍偏弱从不赎回二级资本债的银行财务表现来看仅考虑首次不赎回的时点下同48家银行不赎回前一年的营业收入增速中位数为15净利润增速中位数为-68农商行城商行净利润增速中位数分别为-45-171有50的银行营业收入呈负增长包括18家农商行和5家城商行其中有约四分之一的银行收入跌幅超20有604的银行净利润收入下降包括20家农商行和8家城商行其中有超五成的银行净利润跌幅超30图5不赎回前银行的收入增速净利润增速多数下降图4不赎回银行的收入能力盈利能力偏弱家家增速中位数负增长家数右负增长家数占比右5253565020306025-5155520-10101550-15510455-200农商行城商行农商行城商行040营业收入净利润营业收入净利润资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心不赎回银行的资本充足率普遍满足监管要求但相对偏低若行使赎回权部分银行资本压力或将明显增加48家商业银行首次未赎回前总资本普遍满足监管要求资本充足率中位数为121高于105的监管要求16农商行城商行中位数分别为11913高出监管要求1425仅4家农商行资本充足率较低然而和行业整体水平相比不赎回银行本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益主题报告的资本充足率仍相对偏低2018年以来行业整体资本充足率保持在13以上并持续升至2022年末的152始终高出监管要求3-5个百分点城商行农商行虽然近年来资本充足率有所下降但仍处于12以上高出监管要求2左右我们对不赎回银行的资本充足率进行简单测算若行使赎回权48家银行的资本充足率中位数降至104低于监管要求农商行中位数明显下降19个百分点至10有24家农商行将面临无法满足监管要求的可能性城商行则下降12至119有1家城商行资本充足率或降至105以下图6不赎回银行的资本充足率普遍满足监管要求但相对偏图7若行使赎回权部分银行资本压力或将明显增加家低不赎回银行整体2018-2022均值资本充足率中位数不达标家数右1351430121302425101252081512061154102451100110500未赎回前假设赎回后未赎回前假设赎回后100农商行城商行农商行城商行资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心3银行如何对待后续赎回问题历史不赎回不代表未来不赎回二级资本债不赎回不应与信用债违约画等号从信用债视角来看公开债违约对主体后续融资和正常经营都有较大影响未来公开债务偿还的不确定性也相对较高但二级资本债发行期限普遍为5Y5Y10Y5Y赎回期未赎回但到期日仍会偿还与信用债违约存在本质区别且当前尚未出现二级资本债到期未偿还的违约案例并且银行主观赎回意愿通常较强不赎回更多来自监管层面考量因此历史二级资本债不赎回不代表未来不赎回若后续银行资本充足率改善至合意水平仍然存在赎回可能性存在历史不赎回但后续赎回其他存续二级资本债的参考案例我们将48家未赎回二级资本债的银行进行划分根据未赎回时有无其他存续二级资本债以及该债券有无赎回可以分成四类无其他二级资本债有且赎回有但未赎回有但未进入赎回期不考虑公告不赎回随后又选择赎回的天津银行九江银行和其他存续二级资本债尚未进入赎回期的十堰农商行孝感农商行共有44家样本银行其中34家银行无其他存续二级资本债10家有其他存续二级资本债的银行来看8家未赎回包括3家城商行和5家农商行2家银行选择赎回包括1家城商行山西银行1家农商行贵阳农商行图8存在历史不赎回但后续赎回其他存续二级资本债的参考案例家城商行家数农商行家数4035302520151050有有本有没本其本其债其有债他债他但他资其且存但存期未存本他赎续未续进续债存回二赎二入二续级回级赎级二资资回资级资料来源WIND安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益主题报告山西银行首次未赎回前一年因合并重组大额计提贷款拨备大幅净亏损2022年赎回或源于收入能力改善2021年原大同银行长治银行晋城银行晋中银行和阳泉商行合并重组成立山西省级城商行山西银行重组完成后山西银行大额计提拨备当年净利润大幅度亏损虽然2021年山西银行资本充足率处于131的较高水平但净利润的大额亏损不符合银保监会对收入能力可持续性的要求同时会导致核心一级资本规模下降基于审慎原则山西银行于2022年4月发布公告称将不赎回由原晋城银行发行的10亿二级资本债然而2022年12月山西银行公告赎回由原大同银行发行的5亿二级资本债2022Q3资本充足率为115较2021年末进一步下行是否赎回的差异原因可能来自于2022年山西银行的收入能力改善贵阳农商行首次未赎回前资本充足率低于监管标准虽然2021Q3仍偏低但在净利润大幅增长及获得新发额度的背景下成功赎回16贵阳农商二级贵阳农商行于2020年5月发布公告宣布不赎回7亿元15贵阳农商二级公告时还有一只5亿元存续二级资本债16贵阳农商二级从贵阳农商行财务表现来看2019年2020Q1资本充足率分别为7883明显低于105的监管水平不符合监管赎回条件2021年11月16贵阳农商二级进入赎回期贵阳农商行选择赎回虽然2021Q3资本充足率仍处于86的较低水平但一方面2021年前三季度贵阳农商行营业收入基本持平去年同期而净利润同比增速高达739盈利能力大幅改善另一方面贵阳农商行于2021年10月末成功获得28亿二级资本债发行额度满足能够发行同等或更高等级资本工具补充资本且收入能力具备可持续性的标准随后贵阳农商行于2021年12月发行13亿二级资本债2021年末资本充足率已经大幅升至1164不赎回后市场影响如何从主体评级来看二级资本债未赎回事件对主体评级债券评级和隐含评级的影响均不大48家未赎回的银行中仅大连农商行辽东农商行在未赎回后债券评级下调其中大连农商行2020年12月7日发布不赎回公告二级资本债隐含评级于12月29日由下调至A辽东农商行2021年11月26日宣布不赎回但隐含评级仍稳定在A直至2022年8月初才下调至A-其余银行未赎回后评级均保持稳定表明不赎回事件冲击较小债券隐含评级的下调通常开始于资产质量充足率利息差等核心业绩指标弱化二级资本债不赎回是银行资质弱化的滞后表现从不赎回二级资本债的银行来看仍有部分银行可以成功发行二永债从2018年至今二级未赎回的银行来看仍有5家银行成功发行二永债占比相对较低其中九台农商行于2020年3月20日宣布不赎回15九台农商二级彼时银行还有一只存续债16九台农商二级01规模为9亿将于2021年10月20日赎回在16九台农商二级01进入赎回期前九台农商行于2021年3月获得20亿二级资本债发行批文并成功于2021年7月发行20亿二级资本债随后银行选择赎回16九台农商二级01临安农商行鄞州农商行则在唯一的二级资本债不赎回后仍成功发行永续债六安农商行则是在不赎回后成功发行二级资本债从发行利差来看不赎回事件对银行后续发行二永债的冲击也相对较小表1仍有部分未赎回银行可以成功发行二永债亿BP票面利率发行人简称银行类型债券简称发行起始日赎回日期发行规模特殊期限信用利差22贵阳农商行二级资本贵阳农商行农商行债012022-7-152027-7-19505Y5Y550273752026-12-贵阳农商行农商行21贵阳农商二级2021-12-22241305Y5Y550263022021-11-贵阳农商行农商行16贵阳农商二级2016-11-2325005Y5Y47015359贵阳农商行农商行15贵阳农商二级2015-5-122020-5-13705Y5Y64027141九台农商银行农商行21九台农商二级2021-7-202026-7-222005Y5Y48017236九台农商银2021-10-行农商行16九台农商二级012016-10-1820005Y5Y42013023九台农商银行农商行15九台农商二级2015-4-92020-4-13805Y5Y63021736本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益主题报告临商银行城商行21临商银行永续债2021-4-262026-4-282005YNY480147292019-11-临商银行城商行14临商银行二级2014-11-26281405Y5Y6102258722六安农商行二级资本六安农商行农商行债012022-9-292027-9-30255Y5Y520256042021-12-六安农商行农商行16六安农商二级012016-12-1620255Y2Y4809605宁波鄞州农商行农商行22鄞州农商行永续债012022-9-192027-9-211505YNY45520042宁波鄞州农商行农商行21鄞州农商永续债012021-9-152026-9-171505YNY48017996宁波鄞州农商行农商行14鄞州银行二级债2014-8-212019-8-261355Y5Y68519604资料来源WIND安信证券研究中心备注标绿为未赎回债券从二级市场表现来看不赎回事件对债券估值短期冲击不大市场对银行资质弱化的判断通常提前6个月-1年反应在债券价格上若从行权收益率来看不赎回后二级资本债的剩余期限会迎来跳升导致债券估值普遍大幅上行200-300BP因此我们以不行权的到期收益率来判断不赎回事件对债券价格的影响短期来看对二级资本债的到期收益率冲击较小公告日后一天债券中债估值基本保持稳定利差波动普遍在5BP内即便是2023年初引发市场热议的九江银行次日债券估值也仅小幅上行28BP但将周期拉长来看市场对银行资质弱化从而导致二级资本债不赎回可能性增大的判断通常会提前6个月-1年反应在债券价格上尤其是中低评级的农商行二级资本债在不赎回前六个月信用利差普遍呈上行趋势A及以下农商行利差上行幅度平均值在39BP部分银行上行超100BP52023年二级资本债赎回压力几何2023年二级资本债赎回高峰期在9-10月但主要为高等级银行低评级银行12月赎回规模相对较大2023年5-12月商业银行二级资本债赎回规模共32752亿赎回高峰期在9-10月分别为1678亿1006亿但集中在高等级国有行股份行主体AAA级国有行股份行合计赎回规模为9月1630亿10月1000亿AA级城商行9月赎回规模为46亿其次为6月11月总赎回规模分别为1915亿253亿但同样集中在高等级银行中AAA级银行赎回规模分别为168亿230亿低评级银行的赎回压力主要集中在12月AA及以下农商行12月赎回规模为40亿图92023年赎回高峰期在9-10月但主要为国有行股图10低评级银行赎回集中在12月亿份和赎回国有大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行AAAAAAA20002000AA以下150015001000100050050000202352023720239202311202352023720239202311资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心2023年5-12月共有42家银行面临二级资本债赎回其中有三家银行曾出现过不赎回案例分别为山西银行营口银行和湖北十堰农商行但根据上文分析历史未赎回不代表未来不赎回在商业银行自身赎回意愿较强的背景下若资本充足率后续改善符合当地监管合意水平仍会选择赎回本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益主题报告表2未赎回银行2023年二级资本债赎回情况赎回后发行时发行人银行债券最新隐含票面利资本充资本充债券简称发行起始日赎回日期主体评数据时点简称类型评级评级评级率足率足率测级算18十堰农2018-6-202023-6-21AAA-AA-A551381292022-9-30十堰农农商商二级01商行行17十堰农2017-12-262022-12-28AAA-AA-A551381252022-9-30商二级0118晋中银2018-12-212023-12-25AAAAAAAA601151102022-9-30山西银城商行二级01行行17晋城银2017-05-122022-05-16AA-AAAA501311252021-12-31行二级18营口银2018-9-42023-9-6AAAAAAA50---营口银城商行二级02行行17营口银2017-03-022022-03-03AAAAAAA481161092020-9-30行二级资料来源安信证券研究中心备注标绿为历史未赎回二级资本债信息从收入能力可持续来看42家银行的最新收入增速净利润增速中位数分别为0916国有行股份行农商行城商行的增速中位数均为正表明2023年进入赎回期的银行整体营收能力盈利能力相对较强共有8家银行收入增速为负以农商行为主从资本充足率来看42家银行的最新资本充足率中位数为132高于监管标准27个百分点国有行股份行农商行城商行中位数分别为18134132126普遍超出监管标准仅2家农商行当前资本充足率相对偏低我们对赎回后的资本充足率进行简单测算若行使赎回权资本充足率中位数将小幅降至1255家银行可能面临较大的资本补充压力此外有4家银行当前尚未披露2021年年报信息可能存在一定风险图112023年需赎回二级指标债的银行收入可持续性图122023年需赎回二级指标债的银行资本充足率资本充足率中位数不达标家数右12增速中位数负增长家数右720651061548510342653142002未假未假未假未假1赎设赎设赎设赎设00回赎回赎回赎回赎国有行股份行农商行城商行国有行股份行农商行城商行前回前回前回前回后后后后营业收入净利润国有行股份行农商行城商行资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心2024年二级资本债赎回压力集中在3-4月但考虑到永续债开始进入赎回期8-9月将是银行二永债赎回高峰期2024年来看二级资本债赎回规模为5455亿压力集中在3-4月赎回规模分别为1455亿1250亿但集中在AAA级银行赎回压力不大AA及以下的银行赎回压力均不大仅在3月有9亿需赎回9-12月赎回规模基本在5亿以下但考虑到2024年1月起商业银行永续债开始进入赎回期全年时候规模5696亿6-9月是永续债赎回高峰期结合永续债的赎回情况2024年8-9月是银行二永债的赎回高峰期赎回规模基本在2000亿左右本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益主题报告图132024年永续债进入赎回期8-9月是二永债赎回高峰期亿二级资本债永续债3500300025002000150010005000202412024420247202410202512025420257202510资料来源WIND安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益主题报告图14未赎回的银行二级资本债一览亿未赎回发行发行发行时主未赎回时未赎回时未赎回时债银行公告日期债券简称银行简称发行日期赎回日期省份次数利率规模体评级主体评级债券评级券隐含评级类型202332818孝感农商二级01湖北孝感农商行首次2018-04-122023-04-1756200AAAA湖北农商行202332318荆门农商二级湖北荆门农商行首次2018-04-252023-04-2653200AAAA湖北农商行202331518太和农商二级01安徽太和农商行首次2018-04-262023-04-2758100AAA-AA安徽农商行202331518营口银行二级01营口银行二次2018-03-202023-03-2250500AAAAAAA辽宁城商行202331018烟台农商二级01烟台农商行首次2018-04-102023-04-1358300AA-AAA山东农商行20231518九江银行二级01九江银行首次2018-01-292023-01-31501500AAAAAAAAA-江西城商行2022122017朝阳银行二级朝阳银行二次2017-12-202022-12-22501000AAAAAA-A辽宁城商行2022122018天津银行二级天津银行首次2018-01-182023-01-284810000AAAAAAAAAA天津城商行2022112817十堰农商二级01湖北十堰农商行首次2017-12-262022-12-2855300AA-AA-AA湖北农商行2022112817延边农商二级03延边农商行三次2017-12-272022-12-2850400AA-AAA吉林农商行2022112317抚顺银行二级抚顺银行二次2017-11-292022-12-01501000AAAAAA-A辽宁城商行2022111817荣成农商二级01山东荣成农商行首次2017-12-152022-12-1960300AA-AAA-山东农商行2022102717龙口农商二级01山东龙口农商行首次2017-11-282022-11-2960200AA-AA-AA山东农商行2022102117延边农商二级02延边农商行二次2017-11-202022-11-2250300AA-AAA吉林农商行202293017皖东农商二级01滁州皖东农商行首次2017-10-272022-10-3160100AAAA安徽农商行202282917铜陵农商二级02铜陵农商行二次2017-09-282022-09-2957400AAA-BBB安徽农商行20228117运城农商二级山西运城农商行首次2017-08-072022-08-0857500AAAA山西农商行202272517延边农商二级01延边农商行首次2017-08-242022-08-2555250AA-AAA吉林农商行202262417颍东农商二级01阜阳颍东农商行首次2017-06-272022-06-2855100AAA-AA安徽农商行20226217黄石农商二级黄石农商行首次2017-06-292022-07-0458200AAA-A-湖北农商行20226217广饶农商二级01山东广饶农商行首次2017-06-022022-06-0652420AA-AAA山东农商行202251817滨海农商二级01天津滨海农商行三次2017-05-182022-05-23502000AAAAAAA天津农商行202242717晋城银行二级山西银行首次2017-05-122022-05-165010000AAAAAA山西城商行202232817铜陵农商二级01铜陵农商行首次2017-04-272022-04-2855100AAA-BBB安徽农商行20223317莒县农商二级山东莒县农商行首次2017-03-152022-03-1750417AA-AABBB山东农商行202222517安丘农商二级山东安丘农商行首次2017-03-282022-03-2955470AAA-AA山东农商行202222117蛟河农商二级02吉林蛟河农商行二次2017-03-172022-03-2157160ABBBBBB-BBB-吉林农商行202221817齐河农商二级山东齐河农商行首次2017-03-142022-03-1647300AAAA山东农商行202221117营口银行二级营口银行首次2017-03-022022-03-0348900AAAAAAA辽宁城商行2021122417蛟河农商二级01吉林蛟河农商行首次2017-01-232022-01-2553090ABBBBBB-BBB-吉林农商行2021121516滨海农商二级01天津滨海农商行二次2016-12-162021-12-20452000AAAAAAA天津农商行202112916大通农商二级青海大通农商行首次2016-12-302022-01-0450150AAAA青海农商行202112316抚顺银行二级抚顺银行首次2016-12-092021-12-13451000AA-AAAA辽宁城商行2021112616东港农商二级辽宁东港农商行首次2016-12-272021-12-2948300AAAA辽宁农商行2021112616辽东农商二级辽阳辽东农商行首次2016-12-262021-12-2848300AAAA辽宁农商行2021112216潜江农商二级湖北潜江农商行首次2016-11-292021-11-3047250AAAA湖北农商行2021111516张店农商二级山东张店农商行首次2016-11-252021-11-2946600AA-AA-AA山东农商行202111916丹东银行二级丹东银行首次2016-11-182021-11-22441200AA-AAA辽宁城商行202111516唐山农商二级河北唐山农商行首次2016-11-172021-11-22421500AAAAAA-A河北农商行202111516郓城农商二级山东郓城农商行首次2016-12-022021-12-0647400AA-AABBB山东农商行2021102616六安农商二级01六安农商行首次2016-12-162021-12-2048250AAA-AA安徽农商行2021102116禹城农商二级山东禹城农商行首次2016-11-172021-11-2246300AAAA山东农商行202191016莱州农商二级山东莱州农商行首次2016-10-122021-10-1345800AA-AA-AA山东农商行202172316庐江农商二级安徽庐江农商行首次2016-08-192021-08-2348200AAAA安徽农商行202162316朝阳银行二级朝阳银行首次2016-06-242021-06-2949800AA-AAAA-A辽宁城商行202161516襄阳农商二级湖北襄阳农商行首次2016-06-202021-06-2152500AAAA湖北农商行202152016咸宁农商二级湖北咸宁农商行首次2016-05-242021-05-2653300AAAA-湖北农商行2020122316诸城农商二级山东诸城农商行首次2016-02-012021-02-0255500AAAA山东农商行202012715大连农商二级大连农商行首次2015-12-112020-12-14512000AAAAAA-A辽宁农商行202062415石嘴山银行二级石嘴山银行首次2015-07-222020-07-2461600AA-AA-A-宁夏城商行20205815贵阳农商二级贵阳农商行首次2015-05-122020-05-1364700AA-AA-A-贵州农商行202042715桐城农商二级安徽桐城农商行首次2015-05-272020-05-2865270AAA--安徽农商行202032015九台农商二级九台农商银行首次2015-04-092020-04-1363800AA-AAAA--吉林农商行2019111814临商银行二级临商银行首次2014-11-262019-11-28611400AAAAAA--山东城商行201911714南粤银行二级广东南粤银行首次2014-12-082019-12-09601500AAAAAA-广东城商行201982514鄞州银行二级债宁波鄞州农商行首次2014-08-212019-08-26691350AA-AAAA-浙江农商行201871313滨农商二级天津滨海农商行首次2013-07-252018-07-26651500AA-AAAA-天津农商行资料来源安信证券研究中心备注标黄为后又公告赎回的二级资本债本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益主题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11固定收益主题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号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