核心观点：
　　本期（4月11日至4月17日）信用债发行总量环比增长，仅定向工具发行量减少，其余品种发行量均增加，尤其短融增幅较大；由于到期偿还额较大，本期信用债净融资额环比减少，其中中期票据、短期融资券净融资额增加，企业债、公司债、定向工具净融资额减少，仅短期融资券净融资额为正，其余品种净融资额均为负。二级市场方面，本期信用债总成交量环比增长，各品种成交量均增加。信用修复行情仍在演绎，多数品种收益率保持下行，结构性资产荒下拥挤加剧，信用利差整体收窄，高等级、短期限品种性价比持续下降，市场逐渐转向信用挖掘策略和久期策略上发力以增厚收益，我们认为当前配置时机不佳，二季度或将出现更好的配置机会，现阶段更应注重防守，可考虑配置部分短期限品种作为过渡，赚取一定票息的同时为后续行情腾挪资金，择券时仍需谨慎，避免过度下沉带来估值波动风险。
　　地产政策仍在宽松阶段，各方政策正在形成合力推动市场回归平稳健康发展，销售延续复苏势头。国家统计局数据显示，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数增加，各线城市商品住宅销售价格环比上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。2023年1-3月，全国房地产开发投资同比下降5.8%；房地产开发企业到位资金同比下降9.0%，其中，国内贷款下降9.6%，利用外资下降22.7%，自筹资金下降17.9%，定金及预收款下降2.8%，个人按揭贷款下降2.9%。商品房销售面积同比下降1.8%，销售额增长4.1%。房屋施工面积同比下降5.2%，房屋新开工面积下降19.2%，房屋竣工面积增长14.7%。单月数据方面，3月房地产投资、企业到位资金、销售面积、销售额、施工、新开工、竣工单月同比增速分别为-7.2%、2.8%、-3.5%、6.3%、-34.2%、-29.0%、32.0%。3月商品房销售面积降幅快速收敛，销售额已实现正增长，到位资金由负转正也在印证行业的回暖趋势，地产基本面主要指标回暖，市场信心正在恢复，但考虑到回升基础尚不牢固，未来仍需关注销售复苏的持续性。地产债方面，房企信用分化仍在持续，行业出清尚未结束，剩者为王阶段，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，适当拉长久期，也可参与2022年年报业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看，在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下，尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。现阶段建议重点关注优质地区核心平台中长期品种，在经济较好的区域也可选择短久期适当下沉。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。