二级市场
　　截至2023年3月28日，10年期国债收益率上行了2.34bp。总体上看，一季度债市走势呈现出区间震荡的特征，最低点为2.81%，最高点为2.93%；1年期国债收益率上涨明显，为17.63bp，收益率曲线呈现出熊平走势。具体原因是，市场对经济复苏斜率进行了重新定价，从春节前较为乐观，到春节后平稳修复。公布的政策及经济数据表现喜忧参半，政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期，通胀及进出口数据表明内需不足，但金融数据较好。1-3月央行全口径净回笼资金，信贷投放较好，利率债净融资额高于过去两年同期，均会消耗银行的超储。资金利率从去年显著宽松到边际收敛，到在政策利率附近波动。
　　二季度债市走势的预期判断
　　基本面：目前经济复苏的斜率和持续性仍存在分歧，市场预期也是跟着各项数据的公布不断做出调整。我们认为，核心原因在于房地产价格预期的改变及居民端风险偏好的降低，对需求持续释放强度的存疑。从社融数据观测看出，1月和2月信贷投放较好，新增贷款项下，企业短期及中长期贷款在政府支持及信心改善下，均同比多增；居民端1月份改善不明显，2月份居民短期及中长期贷款在房地产销量回升及消费政策刺激下，实现同比多增。从3月份的国股银票转贴现利率走势或可看出，3月的信贷投放仍较好。从社融存量月同比增速看，整体呈现出稳信用的特征。结合政府工作报告提出今年的经济增长预期目标为5%左右，预计二季度经济延续平稳修复逻辑。
　　资金面：3月央行超额续作MLF，超预期降准落地，及跨季连续大额逆回购投放，均表明央行对流动性的呵护。政府工作报告对2023年货币政策定调为稳健的货币政策要精准有力。在政策引导及经济复苏作用下，二季度资金面或仍在政策利率附近波动，可期待结构性货币政策工具的出台。
　　情绪面：海外银行风波和高通胀并存，外部环境不确定性加大，使得市场整体风险偏好降低。
　　二季度债市走势的预测：预计流动性合理充裕，资金面在政策利率附近波动；国内经济基本面延续平稳修复且在去年经济低基数下，二季度经济同比增速预计全年最高。理财净值化后，机构行为趋于谨慎。预计10年期国债收益率仍窄幅震荡，波动区间在2.80-3.00%，可逢高买入。
　　风险提示：改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。