核心观点：
　　本期（3月14日至3月20日）各期限发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-4 BP至0 BP。本期信用债发行总量环比小幅下降，其中中期票据、定向工具发行量增加，企业债、公司债、短期融资券发行量减少；信用债净融资额环比减少，中期票据、定向工具净融资额增加，企业债、公司债、短期融资券净融资额减少，仅企业债净融资额为负，其余品种净融资额均为正。二级市场方面，本期信用债总成交量环比下降，企业债、公司债成交量增加，中期票据、短期融资券、定向工具成交量减少。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差有所分化，中短期票据、企业债中短期品种利差走阔，长期限品种利差整体收窄，城投债高等级品种利差走阔，中低等级品种利差收窄。具体来看，信用修复行情仍在继续，多数品种收益率均保持下行，国开债收益率中短期下行幅度大于长期限，在此影响下信用利差表现为中短期走阔，长期限收窄，但短期限品种利差仍处于历史低位，配置性价比低，建议转向久期策略和信用挖掘策略，仍需谨慎择券，避免过度下沉带来的估值波动风险。
　　地产行业仍在政策宽松阶段，供需政策正在形成合力推动市场回归平稳健康发展，销售复苏势头已经形成。国家统计局数据显示，2023年1-2月，全国房地产开发投资同比下降5.7%；房地产开发企业到位资金同比下降15.2%，其中，国内贷款下降15.0%，利用外资下降34.5%，自筹资金下降18.2%，定金及预收款下降11.4%，个人按揭贷款下降15.3%。商品房销售面积同比下降3.6%，销售额下降0.1%。房屋施工面积同比下降4.4%，房屋新开工面积下降9.4%，房屋竣工面积增长8.0%。1-2月销售降幅显著收窄，房价也呈止跌企稳的趋势，地产基本面主要指标回暖，未来仍需关注销售复苏的持续性。地产债方面，房企信用分化仍在持续，行业出清尚未结束，剩者为王阶段，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，同时寻找确定性较高的主体超跌的债券博弈超额收益机会。
　　城投债方面，稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看，在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下，尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。现阶段选择高等级短期限品种的同时，可重点关注优质地区核心平台中长期品种，不宜过度下沉。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。