美国汽油仍有供应压力，预计进入旺季美国汽油裂解价差仍能上行，但较难冲击去年高位。
　　1、美国汽油当前的供需情况如何？美国炼厂Q1供应压力相对缓解，全年需求预计小幅收缩0.19%，夏季供需偏紧。美国由于近两年传统产能减少6%，但替代能源增速超5%，2023-2025年缺口有望收窄甚至供应过剩。受到汽油支撑，Q1美国炼厂利润同比+31%，但由于春季检修，开工率环比下滑3%。随着汽油裂解价差走高，汽柴比抬升，3月底美国汽油产量距离旺季所需仅有8万桶/日的差距，预计短期汽油的结构性供应压力缓和。夏季是汽油的传统消费旺季，4-8月需求预计将如期迎来消费高峰，将达到1000万桶/日水平，叠加出口韧性，旺季汽油价格或将维持偏强格局。
　　2、今夏美国汽油矛盾能否缓解？Q2供应有望改善，需求较难抑制。（1）供应有望改善：FCC汽油较难增产，美国VGO进口仍有9万桶/日缺口；重整汽油或可从进口端调整，汽油混合物进口同比+4.3万桶/日；成品汽油进口同比+3.7万桶/日；当前汽柴比和汽油收率已经提升至较高位置。（2）需求较难抑制：浅衰退影响较小，表观需求同比+9万桶/日；美国汽油出口仍有韧性，成品汽油净出口同比+25万桶/日。
　　3、汽油裂解价差走势和影响如何？美国汽油仍有供应压力，但制裁影响逐步缓和，叠加原油价格中枢下行，风险溢价或有收窄。预计进入旺季美国汽油裂解价差仍能上行，但较难冲击去年高位。主要影响：（1）美国通胀预期有扰动；（2）美亚芳烃的贸易流向可能延续；（3）美国炼厂增加汽油出率，影响柴油和航煤产量；（4）国内成品油出口窗口有望打开，海外成品油裂解价差的上行，导致国内出口利润抬升，成品油出口窗口打开，但具体情况还要参考国内配额发放情况。
　　风险因素：对俄制裁放松，海外深度衰退，国内成品油出口减少，地缘风险抬升。