2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84%），归母净利润88.14亿元（ +72.91%），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2%）。其中，四季度单季营收109.60亿元（+71.76%），持续突破百亿。22全年毛利率37.30%（+1.02pp），净利率22.6%（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。
　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO和CTDMO商业模式”驱动增长。公司2022年化学、测试、生物学、ATU、DDSU业务板块营收分别为288.5亿元（+104.79%）/57.19亿元（+26.38%）/24.75亿元（+24.68%）/13.08亿元（+27.44%）/9.7亿元（-22.49%），除DDSU业务外均增长。化学业务为增长主要动力，剔除新冠商业化项目后，仍强劲增长39.7%。一方面，小分子CRDMO项目数量持续增长、商业化项目50个（+19%），临床III期项目57个（16.3%），临床II期项目293个（+16.3%），临床I期及临床前项目1941个（+47.3%），新分子增速明显（+90.9%）。另一方面，CTDMO进一步扩张管线，2022年服务临床III期项目8个，临床II期项目10个、临床I期及临床前项目50个。
　　测试、生物学稳步增长，DDSU业务迭代升级。在测试业务方面，公司持续发挥一体化平台优势，为客户提供IND全球申报一体化服务，加速客户新药研发进程；对于生物学业务，DEL和苗头化合物发现平台服务客户新增500+家，有项目宣布通过DEL筛选的苗头化合物进入临床，新分子服务成为生物学板块增长的重要驱动力；DDSU主动业务迭代升级，聚焦于更优质的项目管线，提供更具创新性的候选药物，在2022年完成了28项IND申报，并获得了34个临床试验批件，增长前景看好，2023有望在药品上市后获得销售分成收入。
　　风险提示：疫情反复；行业增速放缓，竞争加剧，业务拓展失败风险投资建议：一体化商业模式优势持续，维持“买入”评级。
　　行业地位不断稳固、新冠单2023年持续交付，调高2023年盈利预测、新增2024/2025年盈利预测，预计2023-2025年收入419.33/508.73/642.98亿元(原2023年376.3亿元)，同比增速6.6%/21.3%/26.4%，归母净利润101.28/121.27/158.02亿元（原2023年69.3亿元），同比增速14.9%/19.7%/30.3%。随着公司一体化核心竞争力持续强化、测试类业务逐步恢复，业绩有望稳中向好，维持“买入”
　　2022年业绩增速创新高。2022年全年营收393.55亿元（+71.84%），归母净利润88.14亿元（+72.91%），扣非归母净利润82.60亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元（+83.2%），净利润增速均超同期收入增速，得益于公司不断优化经营效率，持续提升产能利用率，规模效应进一步显现。其中，四季度单季度营收109.60亿元（+71.76%），持续突破百亿，单季度归母净利润14.36亿元（-6.46%），单季度扣非归母净利润20.28亿元（+111.83%）。
　　费用控制良好，盈利能力有所提升。销售、管理（含研发）、财务费用率分别为1.9%（-1.2pp）、11.3%（-2.4pp）、-0.6%（-1.0pp），费用控制良好，管理能力持续提升，2022全年毛利率37.30%，同比提升1.02pp，净利率22.6%，同比上升0.2pp。公司商业化订单增长，持续优化工艺流程，加强自动化管理使得盈利能力有所提升。
　　四大业务快速增长，化学业务收入翻倍。化学、测试、生物学、ATU、DDSU业务2022年营收分别为288.5亿元（+104.79%）、57.19亿元（+26.38%）、24.75亿元（+24.68%）、13.08亿元（+27.44%）、9.7亿元（-22.49%）。化学业务为增长主要动力，剔除新冠商业化项目后，仍强劲增长39.7%。“跟随分子”战略驱动高速增长，全球布局，一体化优势明显。ATU和DDSU毛利率分别为-6.68%（-4.65p p）、26.22%（-17.68pp）,下降原因分别为新投入基地利用率低、业务主动升级迭代。
　　“一体化CRDMO和CTDMO商业模式”驱动增长。2022年，公司小分子CRDMO化学业务表现强劲增长，D&M管线累计达到2341个，其中商业化项目50个，临床III期项目57个、临床II期项目293个、临床I期及临床前项目1941个，新分子增长加速。同时，公司持续进行产能建设和设施设计，未来将更好地满足全球合作伙伴的需求。在ATU业务方面，公司加强独特的CTDMO平台建设，充分利用以往技术经验，进一步扩张管线，8个临床III期项目中已有两个提交上市申请，预计在2023年，公司将迎来商业化项目。
　　测试、生物学业务稳步增长，新分子服务为生物学业务主要驱动。在测试业务方面，公司持续发挥一体化平台优势，为客户提供IND全球申报一体化服务，加速客户新药研发进程。2022年临床CRO业务服务了约200个项目，帮助客户获得15个临床试验批件；SMO赋能35个创新药获批上市，通过项目导流，成功实现17个项目从临床前至临床的转化，充分发挥平台协同性。医疗器械测试业务显著恢复，公司持续推进产能建设，完善全球业务布局。对于生物学业务，DEL和苗头化合物发现平台服务客户新增500+家，有项目宣布通过DEL筛选的苗头化合物进入临床；新分子服务占生物学业务