国债期货核心观点：
　　方向策略：随着超额收益降低，当前参与国债期货单边时也需要提高方向判断的权重。而当前国债期货做多情绪浓厚，期货多空比再度上行到了历史极值状态，再叠加债券利率在当前位置继续下行的空间不大，因此期货价格在短时间可能出现调整的概率在提升。未来短时间，期货和现券的做多可能区别不大；而如果市场调整，利用国债期货对冲组合风险也较为划算，期货做空成本不高。
　　曲线策略：随着长端利率小幅下行，当前债券投资者已经对经济预期偏谨慎，而实际经济表现仍然呈现恢复向好态势，一季度信贷投放较多也会对二季度经济动能提供支撑，这可能会带来一定的预期差。而从短端利率来看，当前短端利率定价合理，市场回购成交量依然较大，非银加杠杆现象明显，不过资金整体水平还是呈现宽松状态，短时间不会给短端利率带来很大压力。
　　30年国债期货推出对于现券的启示：4月21日，中金所30年国债期货将上市交易。对此，我们从两个角度来分析30年国债期货对现券的启示：
　　（1）当前配置力量对超长债需求较强，随着30年国债期货推出，投资者可能会认为期货价格会明显上涨，并带动30年国债进一步下行。我们对此分析，首先，目前30-10Y利差已经处于历史极低水平，再叠加当前长端利率水平偏低，30Y利率或者30-10Y利差下行的赔率均较低，不适合重点博弈。
　　客观来看，30年国债期货的推出将优化国债收益率曲线结构并提升30年国债的流动性。长期维度方面，30年国债流动性的改善和投资者对长期经济增速稳中趋缓、利率中枢下行的预期将一起推动30-10Y利差中枢的下移，但这并不代表30-10Y利差会时刻处于下行过程中，更有可能是震荡下行。而短期维度，30-10Y利差也会取决于债市行情，如果市场行情较强，资金宽松，配置力量入场意愿强，30-10Y利差容易下行，2021年以来的行情正是如此。投资者如果对资金持续宽松、经济偏弱有较强预期，那么继续参与30-10Y利差收窄是可行的，但考虑到这一利差赔率偏低，此时选择10Y也不失为一个好的选择。
　　（2）春节以来，投资者可能会对国债期货持续偏强的表现印象深刻，随着国债期货的超涨，当前国债期货基差水平普遍不高，这一背景下，30年国债期货的基差也可能会处于偏低水平，初始定价不低也会使得30年国债期货推出后进一步上涨空间有限。而如果期货价格确实出现了超预期上涨，这可能就会带来相应的套利机会，无论是长端现券还是中长端国债期货，均可以与30年国债期货进行有效对冲。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期