一、本周聚焦出口与港口：超预期的背后
　　1、一季度出口数据超预期：“一带一路”沿线动力足。以人民币计算，3月份我国进出口总值同比增长15.5%，全面超预期；3月我国出口总值同比+23.4%，环比+48.4%；23Q1全国外贸进出口总值同比+4.8%，其中出口同比+8.5%，进口同比+0.2%。进出口呈地区结构性差异，以人民币计算，一季度我国对东盟、非洲等新兴市场出口分别增长28%、28.8%，对美国出口下降10.4%，欧洲出口增长0.3%。23Q1各主要港口经营数据呈结构性差异。青岛港、北部湾港受益于东盟及越南等地进出口高增，23Q1吞吐量增长较快。
　　集装箱增速排序：青岛港（+16.6%）>北部湾港（14.7%）>广州港（2.1%）>宁波港（0.5%）>招商港口（珠三角地区0.3%）>上港集团（-6.4%）。
　　货物增速排序：青岛港（+9.6%）>招商港口（珠三角地区6%）>北部湾港（5.5%）>广州港（3%）>上港集团（-0.9%）>宁波港（-2.9%）。
　　2、如何理解我国港口行业：有序整合开启，核心资产终将成为现金牛。行业特征：重资产、重区位、现金牛，成熟期港口现金流大于净利润且稳定。发展阶段：从部分区域产能过剩到有序整合。定价机制：存在进一步市场化基础。我国港口收费实行政府定价、政府指导价和市场调节价相结合方式。随着港口整合与区域化协作持续推进，我们预计奠定费率企稳回升的基础。
　　3、持续强推招商港口、建议关注青岛港、唐山港、北部湾港等。1）招商港口：“一带一路”先行者，战略价值被低估。作为大国央企，招商港口当前PB仅0.83倍，明显低于行业平均1.06倍（截止4/14）。我们认为公司海外港口战略资产价值被低估。其一、港口资源不能再生，海外优质项目可遇不可求，公司作为第一批出海收购布局，已经抢占先发优势。其二、在国际局势复杂多变的背景下，国际贸易供应链的自主安全可控将上升到全新高度，而关键贸易节点、贸易通道的核心资源卡位，具备的战略意义超过纯粹盈利的回报。我们认为优质央企港口龙头PB应修复至1倍以上，预期较现价28%空间，维持“强推”评级。2）建议关注增速快、分红高以及受益于一带一路的青岛港、唐山港、北部湾港等公司。
　　二、行业数据跟踪：1、客运出行：近7日国内旅客量恢复至19年同期106%，平均裸票价超19年8%；2、货运物流：4月上旬观察，4月快递行业件量同比增速有望达24%；本周浦东、香港机场出境航空货运价格指数周环比下降；3、航运：油运VLCC运价点数企稳回升，MR太平洋指数继续小幅上涨；BDI下跌；集运SCFI美线显著反弹。
　　三、市场回顾。交运板块下跌0.3%，跑输沪深300指数0.4个百分点。
　　四、投资建议：1、持续看好“中特估*一带一路”主线投资机会，强推三标的。强推央企招商港口，公司核心资产价值低估，看好至少修复至1倍PB，预期28%空间。强推地方国企厦门国贸，公司转型力度被低估，当前低于1倍PB，对应23年预计净利润仅约6倍PE。强推民企嘉友国际，进入业绩释放期的一带一路核心标的，看好公司一年期目标市值约200亿。2、行业基本面维度，持续看好“需求复苏+供给约束”投资主线。1）当前首推临近五一重要催化的航空，强推国航+三民航，推荐南航，关注东航。2）看好油运：供给逻辑清晰。推荐招商轮船与中远海能。3）化工品物流：行业新增供给受限，大国化工需求推动长期景气向上。重点推荐宏川智慧、密尔克卫。3、看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。1）顺丰控股：公司经营底盘愈发扎实，鄂州机场转运中心投产预期推动公司形态再上台阶。2）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。重点推荐韵达、圆通。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。