国内、国际和地区线供需环比上升；3月第二批试点恢复40国出境团队旅游，换季后国际市场恢复显著加快。3月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各上升11.86%/7.61%，同比各上升146.0%/186.2%（约为19年同期的121.63%/106.75%）（注：国航因3月21日完成控股山航数据口径差异）；国内线客座率同比上升10.3个百分点至73.40%，但较19年同期仍下滑10.2个百分点。国际线环比修复速度显著上升，五家上市公司国际线供需环比上升42.34%/45.13%，同比各增451.1%/684.1%，恢复至19年同期23.30%/19.75%，客座率环比上升1.96个百分点至68.9%；地区线供需环比分别上升37.36%/43.08%，同比增长310.8%/553.3%，为19年同期的53.52%/45.99%，客座率环比提升4.17个百分点至70.8%。Q1出行人员数量逐步增加。3月15日后，文旅部第二批试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。中国公民出境旅游意愿明显上升。我们认为换季出境政策宽松和疫情后首个五一黄金周的到来，有望带动需求持续复苏。
　　春秋、吉祥国内线供需环比继续上升；春秋国际线快速恢复，但仍低于19年水平。吉祥航空3月国内线供需环比各上升8.30%/6.43%，同比各升99.29%/157.75%，约为19年同期127.46%/121.85%；客座率同比上升18.8个百分点至83.0%，较19年同期下滑3.8个百分点。国际及地区恢复相对较好，国际线供需同比分别上升882.28%/1097.89%，恢复至19年同期70.45%/60.30%;地区线供需环比分别上升33.26%/26.83%,地区线恢复至19年同期94.26%/81.01%。春秋航空3月国内线供需环比上升7.23%/8.08%，同比分别上升66.63%/118.24%，较19年同期分别上升50.79%/43.64%，客座率同比上升21.0个百分点至88.7%，较19年同期下滑4.4个百分点；国际线供需环比各上升31.26%/40.90%，同比上升3240.42%/6567.94%，为19年同期的38.25%/35.54%。
　　4月各航司执飞航班量与飞机利用率整体继续稳步回升，节后各航司恢复趋稳。2023年4月3日~4月10日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较3月环比各上升11.0%/7.8%/1.1%；春秋与吉祥环比分别上升1.7%/0.3%。飞机利用率方面，国航、东航、南航4月3日~4月10日利用率较3月环比各上升12.2pct/7.0pct/1.6pct，春秋、吉祥环比各+0.3pct/-1.2pct。
　　国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23年国际航班逐渐恢复，3月15日第二批恢复出境团队旅游国家名单公布，夏航季开启，国际航班供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，短期3-4月商务出行需求恢复坚挺，换季后随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外，五一出游热度已经显现，国内游和出境游订单大幅上升，旅游需求释放将大幅提高行业需求；供给端，地面保障、航司运力等逐渐恢复，长期看运力引进增速放缓。我们认为疫情对行业的影响正在逐步减弱，出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、油价汇率、安全事故等。