研究报告全文：交通运输物流好风借力关注央国企货代估值重振2023-04-11行业近况二十大以来中国特色估值体系相关政策密集推出我们认为央国企货代或有望在治理提效资源整合股东回报三方面受益于相关政策催化加速向成熟的综合物流商转型短期维度内央国企货代有望迎来转型alpha验证窗口期重获估值提振评论央国企货代具备规模网络服务优势占据行业头部地位国际货代行业呈头部突出但整体分散的格局央国企货代凭借集团体系具备更充裕的网络资源更安全可靠的服务能力从而居行业头部地位央国企货代估值被低估的成长性我们认为央国企货代受海外需求走弱影响投资者对其周期属性存在认知分歧相关标的当前处于估值低位纵观国际货代龙头在疫情前多数时期具备20x以上PE且伴随其外延并购内生提效其估值稳定成长具成长股属性我们认为就公司自身发展阶段细分市场增长潜力看央国企货代成长性或被低估在当前中国特色估值体系相关催化下我们认为央国企货代有望在以下维度重获估值提振治理提效政策催化下相关货代有望通过股权激励获效率提振资源整合集团专业化整合有望赋能相关货代向综合化物流商转型股东回报分红回购优化股东回报引导上市公司价值合理回归估值重构运价进入底部货代估值逻辑发生切换迎来验证期估值与建议我们建议关注央国企货代估值重振推荐内生业务结构持续优化盈利穿越周期的华贸物流公司持续提升高附加值业务及直客业务占比综合物流盈利在行业下行周期呈现稳定性公司具备市场化的激励机制及人效进入物流集团体系以来公司持续推进外延扩张与各环节龙头开展合作建议关注公司物流资源整合及全球网络布局进程建议关注同时具备龙头规模优势稳定分红及回购预期的中国外运AH公司拥有完善的综合物流资源布局且与招商局集团内部协同潜力深厚新兴市场业务有望受益于一带一路成为新增长极公司持续提升分红比例回馈股东彰显估值吸引力风险出口增长不及预期公司海外布局及业务转型不及预期地缘政治风险