核心观点：
　　公司公布2022年年报。2022年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利43.13亿元/4.59亿元/3.74亿元，同比下降3.11%/1.20%/9.57%，业绩小幅下滑主要系外部经济环境不景气、疫情影响线下门店经营。其中2022Q4实现营收/归母净利/扣非归母净利12.75亿元/0.74亿元/0.60亿元，同比下降13.79%/23.58%/43.09%，主要系疫情进入感染高峰，对线下门店及物流造成较大冲击。分品牌，报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、恺米切＆乐飞叶＆TB分别实现营收14.76亿元、14.16亿元、8.96亿元、3.23亿元，同比变动-8.42%、-2.42%、22.18%、-15.00%。公司公布2022年度利润分配预案，拟每股分红0.2元（含税）。
　　净利率持续提升，期间费用率有所下降。2022年公司销售毛利率/净利率为62.74%/11.04%，分别变动-1.18pct/0.27pct。2022年销售/管理/研发/财务费用率为39.68%/6.47%/1.93%/-0.78%，同比分别变动0.04pct/-0.92pct/0.23pct/-0.71pct。2022年，公司计提资产减值损失1.34亿元，同增77.14%；期末产成品存货11.79亿元，同增2.58%，其中1内以内、1-2年库龄占比52.59%、29.39%。
　　看好公司业绩在疫后有望实现较快增长。公司主品牌报喜鸟聚焦西服品类，持续突破弱势市场，优化渠道提升店效。哈吉斯品牌“聚焦产品、强化品牌IP”，坚持大店战略+渠道下沉，持续提升店效；截至2022年末，门店417家，在2022年外部经济环境压力较大的情况下仍逆势开店，品牌门店主要分布在一二线城市，仍有较大拓店及下沉空间。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.41/0.51/0.63元/股，参考可比公司估值，给予公司2023年15XPE，对应合理价值6.11元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。