事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入2.18亿元，同比增长21.76%，归母净利润0.50亿元，同比增长60.07%，加权平均ROE 3.03%，折合EPS 0.14元/股，一季度业绩符合市场预期。
　　主营产品维持高景气，全产业链布局优势明显。公司2022Q1毛利率42.16%，同比增加6.87个百分点，净利率23.40%，同比增加5.65个百分点，主要是公司主营产品二甲戊灵价格同比增长所致，根据百川资讯数据，2023Q1二甲戊灵季度均价6.65万元/吨，同比+16.26%；一季度经营现金流净额0.91亿元，同比增加0.77亿元；在建工程3.52亿元，同比增加2.71亿元，主要是C5新材料项目投入增加所致。二甲戊灵全球供应格局稳定，中间体4-硝基邻二甲苯准入壁垒高，我们预计行业仍可以维持较高景气度。公司二甲戊灵产能1.2万吨，且配套关键中间体，在行业中竞争力和话语权较强，国外巴斯夫等企业生产装置老旧，公司未来有望通过稳定的供应和强大的全产业链优势进一步提升全球市场份额。
　　布局C5新材料，打造高成长第二曲线。募投项目包括2000吨甲氧虫酰肼和年产8500吨戊酮C5绿色新材料项目正稳步推进。公司依托4-硝基的副产物3-硝基继续开发甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺、苯唑草酮等新产品，进行农药“1+3”布局，产品结构不断丰富，一体化优势进一步凸显。通过布局铜陵C5新材料项目，开发碳五下游产品，积极打造第二成长曲线，同时完成3-戊酮中间体配套，实现了与主营二甲戊灵产业链有效协同，行业竞争力明显增强。根据2022年年报，公司预计甲氧虫酰肼项目于2023年8月投产，C5新材料业务预计2023年6月投产。C5新材料业务全球来看，美国的裂解碳五资源综合利用率达到70%，而我国碳五综合利用率远低于欧美发达国家，对于碳五下游产品，包括戊酮、正戊烯等国内实际生产加工较少，大多数产品仍依赖于海外进口，公司C5新材料产品具有较大的进口替代潜力和广阔的成长空间。
　　收购宁波捷力克抢占海外市场，实现农药出海战略布局。公司拟出资8500万收购宁波捷力克20%股权，捷力克是国内领先的农药出口企业，拥有16家海外子公司及5家香港子公司，2021年营业收入1.15亿元，净利润0.49亿元。截至2022年6月30日，捷力克在阿根廷、乌拉圭、巴西等地拥有或控制的农药产品自主登记证856项。贝斯美作为国内领先的农药原药企业，收购捷力克后可以实现双方业务资源的互补，丰富公司的海外营销网络，抢占更加广阔的海外市场，实现农药出海战略布局。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为10.57/15.00/18.91亿元；归母净利润分别为2.51/4.33/5.38亿元，对应PE分别为19.2/11.1/9.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动、募投项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年04月13日贝斯美300796SZQ1业绩符合预期C5新材料第二曲线潜力可期事件公司发布2023年一季报报告期内公司实现营业收入218亿元同比增长买入维持归母净利润亿元同比增长加权平均折合21760506007ROE303股票信息EPS014元股一季度业绩符合市场预期行业农化制品主营产品维持高景气全产业链布局优势明显公司毛利率同比2022Q14216前次评级买入增加687个百分点净利率2340同比增加565个百分点主要是公司主营产4月12日收盘价元1335品二甲戊灵价格同比增长所致根据百川资讯数据2023Q1二甲戊灵季度均价665总市值百万元482126万元吨同比1626一季度经营现金流净额091亿元同比增加077亿元在建工程352亿元同比增加271亿元主要是C5新材料项目投入增加所致二总股本百万股36114甲戊灵全球供应格局稳定中间体4-硝基邻二甲苯准入壁垒高我们预计行业仍可其中自由流通股10000以维持较高景气度公司二甲戊灵产能12万吨且配套关键中间体在行业中竞30日日均成交量百万股444争力和话语权较强国外巴斯夫等企业生产装置老旧公司未来有望通过稳定的供股价走势应和强大的全产业链优势进一步提升全球市场份额布局C5新材料打造高成长第二曲线募投项目包括2000吨甲氧虫酰肼和年产贝斯美沪深3008500吨戊酮C5绿色新材料项目正稳步推进公司依托4-硝基的副产物3-硝基继续96开发甲氧虫酰肼氟苯虫酰胺苯唑草酮等新产品进行农药布局产品801364结构不断丰富一体化优势进一步凸显通过布局铜陵C5新材料项目开发碳五下48游产品积极打造第二成长曲线同时完成3-戊酮中间体配套实现了与主营二甲32戊灵产业链有效协同行业竞争力明显增强根据2022年年报公司预计甲氧虫酰160肼项目于2023年8月投产C5新材料业务预计2023年6月投产C5新材料业务-16全球来看美国的裂解碳五资源综合利用率达到70而我国碳五综合利用率远低-32于欧美发达国家对于碳五下游产品包括戊酮正戊烯等国内实际生产加工较少2022-042022-082022-122023-04大多数产品仍依赖于海外进口公司C5新材料产品具有较大的进口替代潜力和广阔的成长空间作者收购宁波捷力克抢占海外市场实现农药出海战略布局公司拟出资8500万收购宁分析师孙琦祥波捷力克20股权捷力克是国内领先的农药出口企业拥有16家海外子公司及5执业证书编号S0680518030008家香港子公司2021年营业收入115亿元净利润049亿元截至2022年6月邮箱sunqixianggszqcom30日捷力克在阿根廷乌拉圭巴西等地拥有或控制的农药产品自主登记证856分析师杜鹏项贝斯美作为国内领先的农药原药企业收购捷力克后可以实现双方业务资源的执业证书编号S0680520090001互补丰富公司的海外营销网络抢占更加广阔的海外市场实现农药出海战略布邮箱dupenggszqcom局分析师王席鑫盈利预测和投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为执业证书编号S0680518020002105715001891亿元归母净利润分别为251433538亿元对应PE分别为邮箱wangxixingszqcom19211190倍维持买入评级相关研究风险提示产品价格大幅波动募投项目投产进度不及预期原材料价格大幅波动1贝斯美300796SZ全年利润高速增长新材料安全生产风险即将启航2023-03-082贝斯美300796SZ全球二甲戊灵龙头新材料财务指标2021A2022A2023E2024E2025E蓄势待发2023-03-06营业收入百万元530768105715001891增长率yoy310449376419260归母净利润百万元56153251433538增长率yoy4681711642725241EPS最新摊薄元股016042070120149净资产收益率5396136191193PE倍85531519211190倍PB4530262117资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023412请仔细阅读本报告末页声明2023年04月13日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6379809389631146营业收入530768105715001891现金333618477321466营业成本3744755948321066应收票据及应收账款84154143279253营业税金及附加468911其他应收款53131018营业费用1112323240预付账款913504074管理费用36467084106存货6389112170191研发费用33386986108其他流动资产144103144144144财务费用2-4101722非流动资产7611121136317942179资产减值损失-1-3-200长期投资73171220286375其他收益26155固定资产3953635778741117公允价值变动收益10011无形资产177174198228261投资净收益-2-4203960其他非流动资产116413368406427资产处置收益00000资产总计13982101230127563326营业利润68191298485603流动负债283332351405472营业外收入00288短期借款105136105105105营业外支出48233应付票据及应付账款86115180233296利润总额65183298490608其他流动负债9181656770所得税826455771非流动负债26137897863净利润57157254433538长期借款26105897763少数股东损益14300其他非流动负债032000归属母公司净利润56153251433538负债合计309469440483535EBITDA106228341564714少数股东权益2024272727EPS元016042070120149股本121201361361361资本公积671984824824824主要财务比率留存收益27742164810261491会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益10691607183422462763成长能力负债和股东权益13982101230127563326营业收入310449376419260营业利润4171786564626244归属于母公司净利润4681711642725241获利能力毛利率294382438445436现金流量表百万元净利率106199238289284会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE5396136191193经营活动现金流96187259361634ROIC4481121175181净利润57157254433538偿债能力折旧摊销43484977109资产负债率221223191175161财务费用2-4101722净负债比率-140-192-140-50-97投资损失24-20-39-60流动比率2330272424营运资金变动-8-33-41-12726速动比率1523181516其他经营现金流-1158-1-1营运能力投资活动现金流-241-363-279-469-434总资产周转率0404050606资本支出216270239365297应收账款周转率7165717171长期投资-30-100-48-66-88应付账款周转率4047404040其他投资现金流-56-193-88-171-226每股指标元筹资活动现金流58461-121-47-55每股收益最新摊薄016042070120149短期借款531-3100每股经营现金流最新摊薄026052072100176长期借款2679-16-12-15每股净资产最新摊薄296445508622765普通股增加07916100估值比率资本公积增加-9313-16100PE85531519211190其他筹资现金流36-41-74-36-40PB4530262117现金净增加额-88284-141-156145EVEBITDA4441991358464资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年4月12日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月13日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明