观点分享：
　　如我们上个月所述，4月之后是美股的反弹月。随着3-4月的各项数据陆续公布，衰退的现实逐步深入人心。美国CPI、PPI同比增速继续放缓，首次申请失业救济人数回到一年多高位，加息尾声的信念被加深。美股高开，美债收益率下跌，美元指数继续下跌。美国科技股领涨，突破小震荡区间。黄金继续上行，创历史次高。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023414期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023414美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终美股反弹黄金新高至观点分享如我们上个月所述4月之后是美股的反弹月随着3-4月的各项数据陆续公布衰退的现实逐步深入人心美国CPIPPI同比增速继续放缓首次申请失业救济人数回到一年多高位加息尾声的信念被加深美股高开美债收益率下跌美元指数继续下跌美国科技股领涨突破小震荡区间黄金继续上行创历史次高首周申请失业金人数500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数铜铜美元走弱以及全球总库存低位持续支撑铜价美国高通胀出现降温的信号投资者对美联储加息周期接近尾声的信心增强美元指数下跌我们判断今年上半年美国通胀下行速度较快表明后期美元指数有可能持续弱势有利于支撑铜的估值重心同时全球总库存处于下行态势赋予铜价向上的弹性虽然中国社会库存降速放缓但是需求端补库预期依然存在能够引导未来库存去化LME铜库存持续下降且绝对库存处于历史同期低位表明欧洲铜需求依然乐观但是宏观没有重大利好国内消费也尚未出现快速修复或将限制价格上方空间在交易上推荐以逢低买入为主不建议追多品种关注指数豆粕豆粕农产品清关速度变慢拉动近月合约反弹但二季度宽松预期不变为了加强进口农产品检验检疫海关开始改变此前执行的两段式检验检疫政策清关速度由此前的3天变为14天左右大豆清关速度变慢导致国内可压榨大豆不足豆粕现货和近月合约均明显反弹未来拟执行的严格检疫政策可以在货物到港前20天提前申报因此对后续的货物清关速度影响不大预计4月底农产品清关速度有望恢复到正常水平从供需角度看巴西大豆供应充足FOB报价不断下跌我国进口成本也有所降低二季度大豆到港量可能创记录同时国内饲料需求尚未达到高峰水平面对天量到港的大豆豆粕价格预计下跌为主请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年04月14日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金通胀回落快于预期继续偏强7白银跟随冲高7铜美元大幅回落价格上涨9铝隔夜跳空收涨11国锌通胀超预期放缓驱动价格回升13泰铅消费淡季阶段价格高位承压15君镍多空博弈加剧进口利润边际修复17安不锈钢库存加速去化原料成本挺价17期锡小幅反弹19货工业硅弱势格局再次考验万五支撑21研铁矿石政策调控担忧加剧估值回调23究螺纹钢减产预期支撑震荡反复25热轧卷板减产预期支撑震荡反复25所硅铁需求驱动不足宽幅震荡27锰硅供需整体宽松宽幅震荡27焦炭超跌后震荡运行29焦煤超跌后震荡运行29动力煤大秦线检修开启承压运行31玻璃09短期仍偏强中期震荡市33PTA估值偏高拐点尚需等待35MEG多PTA空乙二醇35橡胶震荡运行39沥青跟随成本偏强41LLDPE区间震荡43PP短期震荡趋势偏弱45纸浆低位震荡46甲醇短期反弹趋势仍偏弱48尿素市场成交放缓现货价格趋稳50苯乙烯继续震荡52纯碱近月补贴水趋势仍偏弱53LPG仍是震荡市55短纤做缩利润止盈57PVC下跌趋势初现关注需求与检修进度58燃料油夜盘再次走强需求高峰仍未到来60低硫燃料油天然气弱势延续短期弱于高硫60棕榈油供应前紧后松预期61豆油国内供应回升较预期慢关注库存变化61豆粕美豆产区天气良好反弹受限63豆一震荡63玉米区间震荡65请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究白糖适量减持67棉花3月纺服出口超预期带动郑棉上涨69鸡蛋远月空单继续持有71生猪近月估值偏高72请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年4月14日品研究黄金通胀回落快于预期继续偏强白银跟随冲高产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23064488200041864040黄金TD4478901941940025Comex黄金2304204410148--伦敦金现货204845200--沪银23065688027495800012期货及现货电白银TD56860724928-006子盘Comex白银230525965131--伦敦银现货25781099--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2306123-630927-123Comex黄金2304190641-301574085395268沪银2306965376107146639662-7445Comex白银230571838-13449818530昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓93061-3SLV白银ETF持仓前天14648960昨日库存较前日变动沪金千克27900库存Comex黄金金衡盎司前日21949370148731沪银千克1856382-13498Comex白银金衡盎司前日2755634051525554昨日前日较前日变动黄金TD对AU2306价差-093-178085沪金2306合约对2312合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差80432597785白银TD对AG2306价差271314沪银2312合约对2306合约价差-5673-5578-95买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差976-7401716昨日价格较前日变动美元指数10102-050美元兑人民币CNY即期687-015汇率美元兑离岸人民币CNH即期688-022欧元兑美元110074美元兑日元13324466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美国3月PPI同比增27创27个月最低环比意外下降2共和党正在准备新议案拟将美国债务上限之争推迟到2024年3媒体称欧央行就5月加息放缓至25基点接近共识趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究黄金趋势强度1白银趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日公布美国3月CPI数据同比环比低于预期核心CPI表现较为强韧数据公布后市场大幅下调6月加息预期金银亦表现偏强我们认为金银买兴已经难以被轻易打破只要各类经济数据继续走软交易加息结束-经济向衰退运行-降息周期开启的大逻辑就会不断驱使金银表现强势新高可期而一些风险点例如终端利率进一步上抬可能只会延后贵金属上涨节奏大方向确定后我们认为逢低买入讲是贵金属全年最为稳妥的操作策略请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年04月14日品研究铜美元大幅回落价格上涨季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6917004570000120究伦铜3M电子盘9071124--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约7371321111707623389伦铜3M电子盘1979845842520002626昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜65772-351--伦铜54425-23752862-351昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水03-3330保税区仓单升水30282保税区提单升水4043-3上海1光亮铜价格6320063100100现货对期货近月价差453510现货近月合约对连一合约价差605010买近月抛连一合约的跨期套利成本189--上海铜现货对LMEcash价差-518-371-147沪铜连三合约对LME3M价差-398-250-148上海铜现货对上海1再生铜价差2325223194再生铜进口盈亏-996-949-47资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国3月PPI同比增27创27个月最低环比意外下降习近平在广东考察时强调坚定不移全面深化改革扩大高水平对外开放在推进中国式现代化建设中走在前列智利2月铜产量同比降34Codelco同比降148请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究SMM中国3月电解铜产量为9514万吨环比增加436万吨增幅为48同比增加121秘鲁预计2023年铜产量将到280万吨同比增约15中国3月未锻轧铜及铜材进口量为408174吨同比下滑19趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回升高点上破9000美元吨沪铜指数跳空高开美国就业放缓以及通胀降温投资者更有信心美联储加息将近尾声美元指数持续回落海外铜精矿供应扰动持续下降铜精矿供应预期增加加工费回升国内电解铜产量明显增加但部分大型冶炼企业检修或将影响精铜供应国内再生铜供应增加再生铜进口亏损扩大但精废价差回升高于盈亏平衡点终端消费修复缓慢下游企业开工率分化且3月未锻轧铜及铜材进口量大幅萎缩国内仓单库存减少伦铜仓单库存减少注销仓单比例下降COMEX铜库存回升国内现货对期货升水扩大沪铜近远月升水上升伦铜0-3现货贴水转升水整体来看美元指数回落利好风险资产价格从基本面角度看国内库存减少现货升水扩大等继续支撑铜价请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年04月14日品研究铝隔夜跳空收涨王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安TT-1T-5T-22T-66期沪铝2305收盘价1849075-9055220货沪铝2305夜盘收盘价18690200---LME铝3M收盘价23633923815-60研沪铝2305成交量109949-12312-2259-37962-27445沪铝2305持仓量175526-6123-28139-39639-19639究期货市场LME铝3M成交量1649068838-9901-6179所LME注销仓单占比1508-061-441-704-3747LME铝cash-3价差-435-45-2375-98近月合约对连一合约价差1520354510买近月抛连一跨期套利成本5716-208-190-890558现货升贴水-80-70-80-100-40上海保税区Premium115003535欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3300075675预焙阳极市场价617900-510-1192佛山铝棒加工费420-40-20-330120山东1A60铝杆加工费550050-75100铝锭精废价差243-495418099电解铝电解铝企业盈亏17346000377038687426铝现货进口盈亏-490-1350-1160-2700740铝3M进口盈亏-638-1180-1000-13901600铝板卷出口盈亏1986155282245-782国内铝锭社会库存万吨933-50-73-283353现货市场上期所铝锭仓单万吨191-02-10-33151LME铝锭库存万吨5310307-18109国内氧化铝平均价2896-4-8-25-10氧化铝连云港到岸价美元吨38400-625氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨303000050山西氧化铝企业盈亏-16--10-4470澳洲进口三水铝土矿价格480000印尼进口铝土矿价格69000-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿67000-2Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格48000020含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议铝价隔夜跳空收涨短时市场情绪略偏强云南再现旱情工业硅出现小幅减产但此轮尚未波及电解铝只是在能效管理方面做出一定要求现阶段铝价大方向仍维持震荡上下可驱动的空间都不大但是越往年中及下半年时间段来看我们对铝价的判断并不悲观建议持续关注此轮社库去库的强度昨日去库4万吨至933万吨本周去库仍偏快现货贴水亦持续抬升以及云南旱情的发酵程度是否会进一步波及电解铝生产短阶段不排除重心可略向上探的可能请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年04月14日品研究锌通胀超预期放缓驱动价格回升季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2199501822305141究伦锌3M电子盘2851230--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约98515-225901079912324伦锌3M电子盘6568726176769294昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌31968-95--伦锌44200-475509-101昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水142513125保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水80800现货广东0锌现货升贴水1201200天津0锌现货升贴水40400近月合约对连一合约价差-255-30买近月抛连一合约的跨期套利成本55--长江锌现货对LMEcash价差-1180-1073-107昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格504050400重要价Zamak5锌合金价格231102303080格数据Zamak3锌合金价格227102263080国产氧化锌均价2110021200-100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国3月进出口全面超预期出口同比增148进口同比降14原油进口同比大涨225煤炭进口量跃升至三年高位燃料需求激增美国3月PPI同比增27创27个月最低环比意外下降行业对国内53家冶炼厂涉及产能646万吨产量统计结果显示2023年1-3月样本企业锌及锌请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究合金产量为1418万吨同比增加763月份单月产量为486万吨同比增加138环比增加10万吨日均产量环比减少78修正后的2023年2月份样本总产量为476万吨同比增加89安泰科趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议美国PPI超预期放缓市场更加押注美联储加息近尾声隔夜美元指数创两个月新低内外盘锌价小幅回升叠加此前锌价处于相对低位下游补库边际增加叠加低库存构成短暂支撑不过锌终端消费恢复节奏仍较为迟缓传导至下游订单的增量暂未有显著凸显叠加此前锌价下挫下游逢低补库力度较为充足当下原料库存水平处于相对高位下游原料补库的空间无法持续打开此外锌锭中长期在利润驱动下增量预期较强对待锌价可以反弹抛空思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年04月14日品研究铅消费淡季阶段价格高位承压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1532002615295-016究伦铅3M电子盘2144087--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货伦铅3M电子盘5638406102355139昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅352067380--伦铅266005001532-068昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水259175840保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水25250现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本62--长江铅现货对LMEcash价差-2976-2778-198再生铅-原生铅价差-125-100-25再生铅盈利287327-40产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格8400837525格数据废起动型汽车电池黑壳价格8975895025资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国3月进出口全面超预期出口同比增148进口同比降14原油进口同比大涨225煤炭进口量跃升至三年高位燃料需求激增美国3月PPI同比增27创27个月最低环比意外下降行业金贵银业公司粗铅系统年度检修完成并恢复生产金贵银业对国内主要铅冶炼企业涉及原生铅产能372万吨再生铅产能578万吨产量统计结果显示今年请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究1-3月样本企业精铅产量1209万吨同比增75其中原生铅产量同比增132至678万吨再生铅产量同比增10至531万吨占精铅产量4393月份样本企业生产精铅447万吨同比增80环比增约59万吨其中原生铅产量240万吨同比增137环比增约20万吨再生铅产量207万吨同比增20环比增约39万吨占当月精铅产量463修正后2023年2月产量为388万吨同比增184安泰科趋势强度铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议电池消费已然迈入淡季阶段部分企业成品库存超过20天昨日铅价重心小幅上移需求承压约束原料补库空间部分下游企业观望慎采为主成品库存累增的压力下后续产能利用率存在继续调降的预期消费走弱相对供应减量的程度和持续性或更深因此消费淡季来临将使得铅价上方空间有限建议以逢高空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年04月14日品研究镍多空博弈加剧进口利润边际修复不锈钢库存加速去化原料成本挺价国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价181290-1170794047103720-24730所期不锈钢主力收盘价151155685280-775-1880货沪镍主力成交量116848-2737235993-16571-1774-79997不锈钢主力成交量106149-11809839708-29778-308216391进口镍189250-200930068508500-23350俄镍升贴水7500300160050005000500镍豆升贴水3300-200-70025001000-1700近月合约对连一合约价差5560520-152013404130-1720电解镍产买近月抛连一合约的跨期套利成本209-1657-23业8-12高镍生铁出厂价江苏1058810-30-173-305链镍板-高镍铁价差835-10839925872相关红土镍矿15菲律宾CIF520-1-7-19-20数3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾15400-1004500-950-1800据3042B卷-切边无锡太钢张浦158000150-300-950-1750304No1卷无锡148500550-150-950-2000不锈钢3042B-SS685-5-535-580-175130NISS800-005-001006055-009高碳铬铁FeCr55内蒙8500-100-200-400-700-300资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻印度尼西亚将其电动汽车销售的增值税从11降至1以鼓励采用电动汽车印尼政府部门周一表示正努力吸引投资到国内电动汽车的生产当中海事和投资事务协调部在一份声明中表示该激励措施于本月生效并将持续到年底此外声明还表示增值税削减也适用于一些电动公交车3月23日工信部副部长辛国斌主持召开重点行业协会座谈会分析研判一季度工业经济运行形势听取意见建议研究重点行业稳增长政策措施会议强调要发挥优势因业施策引导企业加大设备更新改造投资力度积极搭建产销对接平台着力稳住汽车消费电子等大宗消费努力扩大家电家居绿色建材消费要推动产业体系优化升级加快改造升级传统产业巩固新能源汽车光伏移动通信电力装备等优势产业领先地位培育壮大新能源新材料等新兴产业前瞻性布局未来产业请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收跌040至181290元吨昨天金川镍升水下行600元吨至7600元吨但是由于前期进口利润不佳近期俄镍资源偏紧导致升水昨日上行300元吨至7500元吨仓单库存减少12吨至1142吨但是由于进口利润边际修复至正区间预计短期海外资源流入量或有增加建议关注镍板投产项目进度从下游不锈钢来看昨日钢价收跌059至15115元吨短期多空博弈加剧在库存去化态势下钢价重心触底回升根据钢联调研全国不锈钢社会总库存1186万吨周环比下降48其中冷轧库存664万吨周环比下降51热轧库存521万吨周环比下降45钢价回升修复利润原料价格压力释放挺价情绪边际增加请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2023年4月14日品研究锡小幅反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约192260078193160007所伦锡3M电子盘24425122--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约1023651008649002-4731伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡837954--伦锡17800657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格1932501910002250长江有色1锡平均价1930501909502100LME锡现货三个月升贴水-43-463现货近月合约对连一合约价差-3330-33300及价现货对期货主力价差22802202060差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格1797501775002250要价60锡精矿广西价格1837501815002250格数据63A焊锡条133750132250150060A焊锡条1287501272501500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国3月PPI同比增27创27个月最低环比意外下降2共和党正在准备新议案拟将美国债务上限之争推迟到2024年3媒体称欧央行就5月加息放缓至25基点接近共识趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究观点及建议从基本面来看前期库存去库拐点失效上周继续累库604吨至10885吨且锡锭实际消费疲软根据调研情况大部分电子消费订单同比减少20-30且直至6月订单预期仍较为清淡现实需求无法兑现预期令锡价大幅跌落我们认为锡价将继续保持弱势直至需求侧出现明显反转否则将一直处于预期强劲-需求证伪的反复震荡之中但同时也需要提醒的是下方最高成本支撑大约在17万附近当价格跌落18万关键整数关口后可能刺激下游补货热情以及供给侧生产意愿下降令价格受到一定支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分20