【观点及建议】隐波下降，可考虑波动率卖权策略。

研究报告全文：金金融衍生品研究融衍2023年4月13日生品研股票股指期权隐波下降可考虑波动率卖权究策略张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363zhangxuehui022447gtjascom国观点及建议泰君隐波下降可考虑波动率卖权策略安期正文货研表1期权市场数据统计究所资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究1上证50股指期权成交持仓情况标的行情今日上证50收盘于267001点涨跌为424点成交量为3610亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为341万手总持仓量为551万手其中期权主力合约成交量为298万手持仓量为337万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700看跌期权最大持仓价位为2600这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为6704持仓量PCR为6627期权全部合约成交量PCR为6777持仓量PCR为6559波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1389相比于前一交易日变动了002同期限历史波动率为675相比于前一交易日变动了-045从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为082相比于前一交易日变动了-013从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究表2上证50股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表3上证50股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图1上证50股指期权主力合约波动率走势图2900252850232800212750191727001526501326001125509250072450520221219202319202313020232202023313202343000016近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图2上证50股指期权主力合约持仓量图3上证50股指期权全合约PCR29001431002850122800300012900275008280027002650270006260026000425502500250002245024500240023502023272023392023486000400020000200040002023182023128202321720232272023319202332920231182022121920221229成交量持仓量000016PCRPCRcall持仓量Put持仓量资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5上证50股指期权主力合约偏度走势图2000381500331000285002300018202212192023219-500132350240024502500260027002800290030003100-1000主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图6上证50股指期权波动率锥图7上证50股指期权波动率期限结构4018035175301701652520230516020202304155151501014551400135IV01IV02IV03IV04IV05IV0690755025今日昨日10HVATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究2中证1000股指期权成交持仓情况标的行情今日中证1000股指收盘于696682点涨跌为-5420点成交量为18294亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为601万手总持仓量为899万手其中期权主力合约成交量为512万手持仓量为404万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000看跌期权最大持仓价位为6800这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为10777持仓量PCR为11971期权全部合约成交量PCR为11397持仓量PCR为11274波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1225相比于前一交易日变动了-029同期限历史波动率为1201相比于前一交易日变动了151从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-505相比于前一交易日变动了-124从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究表4中证1000股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表5中证1000股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图8中证1000股指期权主力合约波动率走势图750035730030710069002567006500206300156100590010570055005202272120228212022921202210212022112120221221202312120232212023321000852近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图9中证1000股指期权主力合约持仓量图10中证1000股指期权全合约PCR75001678007300147600710012740069006700172006500087000630006610068000459006600570002640055000620060002022721202282120229212023121202322120233212022102120221121100005000050001000020221221call持仓量Put持仓量000852成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图11中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12中证1000股指期权主力合约偏度走势图3610315260-521-1016-1511-2060006500700075002022721202210212023121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图13中证1000股指期权波动率锥图14中证1000股指期权波动率期限结构451704016535160301552520230515020202304145140151351013051250120IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究3沪深300股指期权成交持仓情况标的行情今日沪深300股指收盘于406898点涨跌为-2831点成交量为15644亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为810万手总持仓量为1475万手其中期权主力合约成交量为663万手持仓量为713万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4150看跌期权最大持仓价位为4000这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8836持仓量PCR为10294期权全部合约成交量PCR为9007持仓量PCR为10164波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1217相比于前一交易日变动了-060同期限历史波动率为709相比于前一交易日变动了102从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-025相比于前一交易日变动了003从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分8金融衍生品研究表6沪深300股指期权主力合约行情统计看涨期权202304看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量90123398330375004222998925227462076275438000620181382960729502147227238500817602211481868173168517683900141555116346591175841140112783950281364127735132574424412758244000761266473748342436763012254540502012117050356049621127912051984100456122597963687557061161262784150832126644141879452323191328284200127812901430117223551072145412425017360004822993621554160006430022718834722413032931792044350274000231041112872062044400325000913349791214902445037440001570928104238902450042360006764078726250245504658000439557149285502460051560004699462430820246505658000536资料来源Wind国泰君安期货研究表7沪深300股指期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023041217-060709102-025003415040002023051409-031985-075-146-09542004000资料来源Wind国泰君安期货研究图15沪深300股指期权主力合约波动率走势图50003000480046002500440042002000400038001500360034001000320030005002022612022812022101202212120232120234100030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9金融衍生品研究图16沪深300股指期权主力合约持仓量图17沪深300股指期权全合约PCR5000144600480013450046001244004400114300420014200400009410038004000360008390034000738003200063700300005360035002022612022712022812022912023112023212023318000300020007000202341202210120221112022121call持仓量Put持仓量000300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图18沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率图19沪深300股指期权主力合约偏度走势图曲线1035530025-520-1015-1510-20350037504000425045002022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图20沪深300股指期权波动率锥图21沪深300股指期权波动率期限结构35165301602515515020202305202304145151401013513051250120IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10金融衍生品研究4上证50ETF期权成交持仓情况标的行情今日上证50ETF收盘于2673点涨跌为0004点成交量为426亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为15373万手总持仓量为22373万手其中期权主力合约成交量为11397万手持仓量为14339万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为27看跌期权最大持仓价位为265这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8223持仓量PCR为8722期权全部合约成交量PCR为8315持仓量PCR为9348波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1414相比于前一交易日变动了-033同期限历史波动率为619相比于前一交易日变动了-263从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-111相比于前一交易日变动了-060从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分11金融衍生品研究表8上证50ETF期权主力合约行情统计看涨期权202304看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量19741872643027682400003235068731151485031900002258245000021859835738438634823622049017782500006171311454663821566515705165501284255000181565211047760339407832691509008252600062149067567115394104325194494141200437265001731395164265158439182775210993140900186270043114381568739670612885863603143000063275008071466611234543511019531928149000019280125714672038524452662351321616600000828501756188716036832411535129184700004290224217543624076319961280210600003295027350004231788321292927242000003303229000691317资料来源Wind国泰君安期货研究表9上证50ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023041414-033619-263-111-060272652023051515-0271024-048-04304627265资料来源Wind国泰君安期货研究图22上证50ETF期权主力合约波动率走势图323000325002820002624150022100025002022612022812022101202212120232120234151005020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12金融衍生品研究图23上证50ETF期权主力合约持仓量图24上证50ETF期权全合约PCR316311429291212827082725060426230225210242022612022712022812022912023112023212023312023412022101202211120000010000001000002000002022121成交量持仓量call持仓量Put持仓量510050PCRPCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图25上证50ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图26上证50ETF期权主力合约偏度走势图3024020220102000180-10160-20140-30282852929532022612022912022121202331主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图27上证50ETF期权波动率锥图28上证50ETF期权波动率期限结构4017535170301652516020202304151551015051450140IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13金融衍生品研究5华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况标的行情今日华泰柏瑞300ETF收盘于4063点涨跌为-0025点成交量为402亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为9939万手总持仓量为14474万手其中期权主力合约成交量为7060万手持仓量为8211万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为42看跌期权最大持仓价位为4这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为9856持仓量PCR为10282期权全部合约成交量PCR为9779持仓量PCR为11143波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1309相比于前一交易日变动了-017同期限历史波动率为776相比于前一交易日变动了-046从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-591相比于前一交易日变动了-197从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分14金融衍生品研究表10华泰柏瑞300ETF期权主力合约行情统计看涨期权202304看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量526729019320370137000031987421433540115251452000026953800008169211067554113616713182149101733390003414882203684246565961018201324008540016213671161601051368643516102112840026941005761303144647579438664656988129200054201335116743183293286042413830143700014302308135235195929352094602164800003440329100015210052573323172129000044504288000501021资料来源Wind国泰君安期货研究表11华泰柏瑞300ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023041309-017776-046-591-1974242023051415-0491057-071-475-0634339资料来源Wind国泰君安期货研究图29华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图5300048462500444220004381500363410003235002022612022812022101202212120232120234151030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15金融衍生品研究图30华泰柏瑞300ETF期权主力合约持仓量图31华泰柏瑞300ETF期权全合约PCR455444815434644134242114144380939363834073732363053510000050000050000100000150000202261202271202273120228302022929202312720232262023328202210292022112820221228call持仓量Put持仓量510300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图32华泰柏瑞300ETF期权主力合约虚值隐含波图33华泰柏瑞300ETF期权主力合约偏度走势图动率曲线31202915271025523021-51917-1015-1513-2011-253536373839441424344452022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图34华泰柏瑞300ETF期权波动率锥图35华泰柏瑞300ETF期权波动率期限结构4016535160301552515020202304145151401013550130IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16金融衍生品研究6南方中证500ETF期权成交持仓情况标的行情今日南方中证500ETF收盘于643点涨跌为-003点成交量为278亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为5416万手总持仓量为7127万手其中期权主力合约成交量为3197万手持仓量为3356万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为65看跌期权最大持仓价位为625这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为12151持仓量PCR为13103期权全部合约成交量PCR为9867持仓量PCR为13008波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1262相比于前一交易日变动了-028同期限历史波动率为879相比于前一交易日变动了071从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-776相比于前一交易日变动了-156从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分17金融衍生品研究表12南方中证500ETF期权主力合约行情统计看涨期权202304看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量42531000117335250000235983042599371243368092645500003294267567201966146000067475750000422363222156557085286617390426960001817821139150427301593872413470187362500133139658411822305642487767121100299650104912209752427569326491202614570002967503258125136794725112992421175600004705749168113528031721502311000037250824300097317261542614000017510635000071资料来源Wind国泰君安期货研究表13南方中证500ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023041262-028879071-776-156656252023051378-050981-113-836-25065625资料来源Wind国泰君安期货研究图36南方中证500ETF期权主力合约波动率走势图663564306225620581556105455202022919202210192022111920221219202311920232192023319510500近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18金融衍生品研究图37南方中证500ETF期权主力合约持仓量图38南方中证500ETF期权全合约PCR671575147256513763121167561165096255908657075750655055552510000050000050000100000call持仓量Put持仓量510500成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图8南方中证500ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图40南方中证500ETF期权主力合约偏度走势图10365310262022916202212162023316-521-1016-1511-2052555575662565675772575主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图41南方中证500ETF期权波动率锥图9南方中证500ETF期权波动率期限结构70601601555015040145302023041402013510130012590755025IV01IV02IV03IV0410HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19金融衍生品研究7嘉实300ETF期权成交持仓情况标的行情今日嘉实300ETF收盘于4138点涨跌为-0021点成交量为108亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为1511万手总持仓量为2527万手其中期权主力合约成交量为1176万手持仓量为1691万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为43看跌期权最大持仓价位为41这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8723持仓量PCR为11805期权全部合约成交量PCR为8629持仓量PCR为11720波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1335相比于前一交易日变动了-044同期限历史波动率为778相比于前一交易日变动了-044从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-482相比于前一交易日变动了-086从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分20