核心观点
　　未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。另外，1）AIGC对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地，降本显著；2）政策监管的风险也逐步缓释。综合来看，我们认为游戏产业周期持续向上，估值仍处于较低分位数，未来业绩逐步兑现，叠加AIGC降本增效催化，有望延续较好发展态势。
　　投资要点：
　　报告周频数据时间区间为2022.02.28-2023.04.09，文中所使用的“上周”指2023.04.03-2023.04.09，该时间段数据后续有变动可能。
　　全球主要游戏市场表现：国内表现平缓，美国、东南亚表现走高，韩国、日本表现分化。
　　国内市场方面，上周大陆市场手游下载量、净收入环比均有所下降；港澳台市场手游下载量、净收入环比上升。主要海外市场方面，美国和东南亚市场手游下载量、净收入环比上升；上周日本和韩国市场手游下载量、净收入环比下降。
　　主要游戏公司及核心产品表现
　　1.腾讯大陆市场iOS端：上周下载量环比上升、净收入环比有所下降。核心游戏上周表现方面，《王者荣耀》、《和平精英》国内iOS渠道下载量、净收入环比均有所上升；《金铲铲之战》上周国内iOS端下载量环比有所下降、净收入环比上升；《英雄联盟手游》上周国内iOS渠道下载量、净收入环比均有所下降。
　　2.腾讯出海市场iOS+Google Play端：上周下载量环比下降、净收入环比上升。核心游戏《和平精英》下载量环比有所下降、净收入环比有所上升。
　　3.网易大陆市场iOS端：上周下载量环比有所上升，净收入环比有所下降。上周核心游戏《蛋仔派对》国内iOS下载量环比上升，净收入环比下降；《我的世界》上周国内iOS下载量、净收入环比均有所上升；《光·遇》国内iOS下载量环比上升，净收入环比下降。
　　4.网易出海市场iOS+Google Play端：上周下载量环比下降，净收入环比上升。上周核心游戏《明日之后》下载量环比上升，净收入环比下降；《Lost Light》上周下载量和净收入环比下降。
　　国内iOS渠道分品类表现：休闲类和解谜类下载量和净收入均上升；角色扮演类和冒险类下载量和净收入均下降；模拟类、策略类、动作类下载上升，净收入下降。
　　投资建议：版号层面：1-3月国内版号及进口版号恢复常态化发放，多款重点游戏获批，例如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等。未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。业绩层面：版号发放意味着游戏公司商业化增量，一些重点游戏将显著优化游戏公司的EPS，另外产品线丰富意味着中期业绩中枢的抬升，一些优质标的中长期业绩存在较大提升空间。2022年游戏公司业绩整体呈现低基数，当前老产品环比数据总体保持稳定，2023年各大公司均有重点产品整装待发，如《黎明觉醒》（腾讯）、《逆水寒手游》（网易）、《M68》（吉比特）、《WTB》（三七互娱）、《铃兰之剑》（心动公司）等，行业EPS将迎来修复。估值层面：当前游戏公司的整体估值较年初已经有所修复，但仍具有向上空间。另外，1）AIGC对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地，降本显著；2）政策监管的风险也逐步缓释。2022年11月，人民日报发文肯定电子游戏产业价值；同月，游戏工委发布报告显示未成年人游戏沉迷问题已经得到进一步解决。
　　综合来看，我们认为游戏产业周期持续向上，估值仍处于较低分位数，未来业绩逐步兑现，叠加AIGC降本增效催化，有望延续较好发展态势。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外行业深度游戏行业跟踪新游三国志战棋版游戏以闪亮之名表现亮眼核心观点维持强于大市孙晓磊未来常态化版号发行情况下游戏行业的供给重新恢复有望驱sunxiaoleicsccomcn动行业恢复健康发展态势另外1AIGC对于美术设计游戏编号策划发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地降本显著SACs14405190800052政策监管的风险也逐步缓释综合来看我们认为游戏产业周SFC编号BOS358期持续向上估值仍处于较低分位数未来业绩逐步兑现叠加崔世峰AIGC降本增效催化有望延续较好发展态势cuishifengcsccomcnSAC编号S1440521100004投资要点许悦xuyuecsccomcn报告周频数据时间区间为20220228-20230409文中所使用的上周指SAC编号s144052303000120230403-20230409该时间段数据后续有变动可能全球主要游戏市场表现国内表现平缓美国东南亚表现走高发布日期2023年04月12日韩国日本表现分化国内市场方面上周大陆市场手游下载量净收入环比均有所下市场表现降港澳台市场手游下载量净收入环比上升主要海外市场方49面美国和东南亚市场手游下载量净收入环比上升上周日本29和韩国市场手游下载量净收入环比下降9-11主要游戏公司及核心产品表现-311腾讯大陆市场iOS端上周下载量环比上升净收入环比有所下降核心游戏上周表现方面王者荣耀和平精英国2023212202241220225122022612202271220228122022912202311220233122022111220221212内iOS渠道下载量净收入环比均有所上升金铲铲之战上20221012传媒恒生指数周国内iOS端下载量环比有所下降净收入环比上升英雄联盟手游上周国内iOS渠道下载量净收入环比均有所下降相关研究报告2腾讯出海市场iOSGooglePlay端上周下载量环比下降净收入环比上升核心游戏和平精英下载量环比有所下降净收入环比有所上升3网易大陆市场iOS端上周下载量环比有所上升净收入环比有所下降上周核心游戏蛋仔派对国内iOS下载量环比上升净收入环比下降我的世界上周国内iOS下载量净收入环比均有所上升光遇国内iOS下载量环比上升净收入环比下降本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明游戏海外行业深度报告4网易出海市场iOSGooglePlay端上周下载量环比下降净收入环比上升上周核心游戏明日之后下载量环比上升净收入环比下降LostLight上周下载量和净收入环比下降国内iOS渠道分品类表现休闲类和解谜类下载量和净收入均上升角色扮演类和冒险类下载量和净收入均下降模拟类策略类动作类下载上升净收入下降投资建议版号层面1-3月国内版号及进口版号恢复常态化发放多款重点游戏获批例如黎明觉醒无畏契约合金弹头等未来常态化版号发行情况下游戏行业的供给重新恢复有望驱动行业恢复健康发展态势业绩层面版号发放意味着游戏公司商业化增量一些重点游戏将显著优化游戏公司的EPS另外产品线丰富意味着中期业绩中枢的抬升一些优质标的中长期业绩存在较大提升空间2022年游戏公司业绩整体呈现低基数当前老产品环比数据总体保持稳定2023年各大公司均有重点产品整装待发如黎明觉醒腾讯逆水寒手游网易M68吉比特WTB三七互娱铃兰之剑心动公司等行业EPS将迎来修复估值层面当前游戏公司的整体估值较年初已经有所修复但仍具有向上空间另外1AIGC对于美术设计游戏策划发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地降本显著2政策监管的风险也逐步缓释2022年11月人民日报发文肯定电子游戏产业价值同月游戏工委发布报告显示未成年人游戏沉迷问题已经得到进一步解决综合来看我们认为游戏产业周期持续向上估值仍处于较低分位数未来业绩逐步兑现叠加AIGC降本增效催化有望延续较好发展态势请参阅最后一页的重要声明游戏海外行业深度报告目录核心观点1投资要点11全球各大手游市场数据跟踪111国内手游市场数据1111大陆市场手游iOS渠道收入及下载量1112港澳台市场手游收入及下载量112海外手游市场数据1121美国市场手游收入及下载量1122日本市场手游收入及下载量2123韩国市场手游收入及下载量2124东南亚市场手游收入及下载量313国内iOS渠道游戏分品类数据32重点游戏公司数据跟踪721港股上市公司722A股上市公司253近期爆款手游跟踪374后续产品储备45投资评价和建议47风险分析48图目录图120220228-20230409国内手游iOS端下载量1图220220228-20230409国内手游iOS端净收入1图320220228-20230409港澳台市场手游下载量1图420220228-20230409港澳台市场手游净收入1图520220228-20230409美国市场手游下载量2图620220228-20230409美国市场手游净收入2图720220228-20230409日本市场手游下载量2图820220228-20230409日本市场手游净收入2图920220228-20230409韩国市场手游下载量3图1020220228-20230409韩国市场手游净收入3图1120220228-20230409东南亚市场手游下载量3图1220220228-20230409东南亚市场手游净收入3图1320220307-20230409国内动作类游戏iOS渠道下载量4图1420220307-20230409国内动作类游戏iOS渠道净收入4图1520220307-20230409国内休闲类游戏iOS渠道下载量4图1620220307-20230409国内休闲类游戏iOS渠道净收入4请参阅最后一页的重要声明游戏海外行业深度报告图1720220307-20230409国内角色扮演类游戏iOS渠道下载量5图1820220307-20230409国内角色扮演类游戏iOS渠道净收入5图1920220307-20230409国内策略类游戏iOS渠道下载量5图2020220307-20230409国内策略类游戏iOS渠道净收入5图2120220307-20230409国内模拟类游戏iOS渠道下载量6图2220220307-20230409国内模拟类游戏iOS渠道净收入6图2320220307-20230409国内冒险类游戏iOS渠道下载量6图2420220307-20230409国内冒险类游戏iOS渠道净收入6图2520220307-20230409国内解谜类游戏iOS渠道下载量7图2620220307-20230409国内解谜类游戏iOS渠道净收入7图2720220228-20230409腾讯手游iOS端下载量7图2820220228-20230409腾讯手游iOS端净收入8图2920220228-20230409王者荣耀国内iOS渠道下载量8图3020220228-20230409王者荣耀国内iOS渠道净收入8图3120220228-20230409和平精英国内iOS渠道下载量9图3220220228-20230409和平精英国内iOS渠道净收入9图3320220228-20230409金铲铲之战国内iOS渠道下载量9图3420220228-20230409金铲铲之战国内iOS渠道净收入9图3520220228-20230409英雄联盟手游国内iOS渠道下载量10图3620220228-20230409英雄联盟手游国内iOS渠道净收入10图3720220228-20230409腾讯手游出海市场iOSGooglePlay端下载量10图3820220228-20230409腾讯手游出海市场iOSGooglePlay端净收入11图3920220228-20230409和平精英出海市场iOSGooglePlay端下载量11图4020220228-20230409和平精英出海市场iOSGooglePlay端净收入11图4120220221-20230409网易手游iOS端下载量12图4220220221-20230409网易手游iOS端净收入12图4320220221-20230409蛋仔派对国内iOS渠道下载量13图4420220221-20230409蛋仔派对国内iOS渠道净收入13图4520220221-20230409我的世界国内iOS渠道下载量13图4620220221-20230409我的世界国内iOS渠道净收入13图4720220221-20230409光遇国内iOS渠道下载量13图4820220221-20230409光遇国内iOS渠道净收入13图4920220221-20230409网易手游出海市场iOSGooglePlay端下载量14图5020220221-20230409网易手游出海市场iOSGooglePlay端净收入14图5120220221-20230409明日之后出海市场iOSGooglePlay端下载量15图5220220221-20230409明日之后出海市场iOSGooglePlay端净收入15图5320220221-20230409LostLight出海市场iOSGooglePlay端下载量15图5420220221-20230409LostLight出海市场iOSGooglePlay端净收入15图5520220221-20230409IGGiOSGooglePlay端下载量16图5620220221-20230409IGGiOSGooglePlay端净收入16图5720220221-20230409LordsMobileiOSGooglePlay端下载量17请参阅最后一页的重要声明游戏海外行业深度报告图5820220221-20230409LordsMobileiOSGooglePlay端净收入17图5920220221-20230409DoomsdayLastSurvivorsiOSGooglePlay端下载量17图6020220221-20230409DoomsdayLastSurvivorsiOSGooglePlay端净收入17图6120220221-20230409CastleClashiOSGooglePlay端下载量18图6220220221-20230409CastleClashiOSGooglePlay端净收入18图6320220221-20230409心动网络iOSGooglePlay端下载量18图6420220221-20230409心动网络iOSGooglePlay端净收入19图6520230221-20230409香肠派对iOSGooglePlay端下载量19图6620230221-20230409香肠派对iOSGooglePlay端净收入19图6720230221-20230409T3ArenaiOSGooglePlay端下载量20图6820230221-20230409T3ArenaiOSGooglePlay端净收入20图6920230221-20230409友谊时光iOSGooglePlay端下载量20图7020230221-20230409友谊时光iOSGooglePlay端净收入21图7120230221-20230409浮生为卿歌iOSGooglePlay端下载量21图7220230221-20230409浮生为卿歌iOSGooglePlay端净收入21图7320230221-20230409凌云诺iOSGooglePlay端下载量22图7420230221-20230409凌云诺iOSGooglePlay端净收入22图7520230221-20230409哔哩哔哩iOSGooglePlay端下载量22图7620230221-20230409哔哩哔哩iOSGooglePlay端净收入23图7720230221-20230409时空猎人3iOSGooglePlay端下载量23图7820230221-20230409时空猎人3iOSGooglePlay端净收入23图7920230221-20230409ArteryGeariOSGooglePlay端下载量24图8020230221-20230409ArteryGeariOSGooglePlay端净收入24图8120230221-20230409悠久之树iOSGooglePlay端下载量24图8220230221-20230409悠久之树iOSGooglePlay端净收入24图8320230221-20230409非匿名指令iOSGooglePlay端下载量24图8420230221-20230409非匿名指令iOSGooglePlay端净收入24图8520230221-20230409雷霆网络iOSGooglePlay端下载量25图8620230221-20230409雷霆网络iOSGooglePlay端净收入25图8720230221-20230409奥比岛iOSGooglePlay端下载量26图8820230221-20230409奥比岛iOSGooglePlay端净收入26图8920230221-20230409一念逍遥iOSGooglePlay端下载量26图9020230221-20230409一念逍遥iOSGooglePlay端净收入26图9120230221-20230409TurmoiliOSGooglePlay端下载量27图9220230221-20230409TurmoiliOSGooglePlay端净收入27图9320230320-20230409完美世界iOSGooglePlay端下载量27图9420230320-20230409完美世界iOSGooglePlay端净收入28图9520230320-20230409幻塔iOSGooglePlay端下载量28图9620230320-20230409幻塔iOSGooglePlay端净收入28图9720230320-20230409诛仙iOSGooglePlay端下载量29图9820230320-20230409诛仙iOSGooglePlay端净收入29请参阅最后一页的重要声明游戏海外行业深度报告图9920230320-20230409完美世界iOSGooglePlay端下载量29图10020230320-20230409完美世界iOSGooglePlay端净收入29图10120230320-20230409三七互娱iOSGooglePlay端下载量30图10220230320-20230409三七互娱iOSGooglePlay端净收入30图10320230320-20230409PuzzlesSurvivaliOSGooglePlay端下载量31图10420230320-20230409PuzzlesSurvivaliOSGooglePlay端净收入31图10520230320-20230409AntLegioniOSGooglePlay端下载量31图10620230320-20230409AntLegioniOSGooglePlay端净收入31图10720230320-20230409小小蚁国真实蚂蚁世界iOSGooglePlay端下载量31图10820230320-20230409小小蚁国真实蚂蚁世界iOSGooglePlay端净收入31图10920230320-20230409游族网络iOSGooglePlay端下载量32图11020230320-20230409游族网络iOSGooglePlay端净收入32图11120230320-20230409EchocalypseiOSGooglePlay端下载量33图11220230320-20230409EchocalypseiOSGooglePlay端净收入33图11320230320-20230409新盗墓笔记iOSGooglePlay端下载量33图11420230320-20230409新盗墓笔记iOSGooglePlay端净收入33图11520230320-20230409LeagueofAngelsiOSGooglePlay端下载量33图11620230320-20230409LeagueofAngelsiOSGooglePlay端净收入33图11720230320-20230409掌趣科技iOSGooglePlay端下载量34图11820230320-20230409掌趣科技iOSGooglePlay端净收入34图11920230320-20230409MUORIGIN3iOSGooglePlay端下载量35图12020230320-20230409MUORIGIN3iOSGooglePlay端净收入35图12120230320-20230409CityofCrimeiOSGooglePlay端下载量35图12220230320-20230409CityofCrimeiOSGooglePlay端净收入35图12320230320-20230409一拳超人iOSGooglePlay端下载量35图12420230320-20230409一拳超人iOSGooglePlay端净收入35图12520230320-20230409智明星通iOSGooglePlay端下载量36图12620230320-20230409智明星通iOSGooglePlay端净收入36图12720230320-20230409TheWalkingDeadiOSGooglePlay端下载量37图12820230320-20230409TheWalkingDeadiOSGooglePlay端净收入37图12920230320-20230409LoveNikki-DressUPQueeniOSGooglePlay端下载量37图13020230320-20230409LoveNikki-DressUPQueeniOSGooglePlay端净收入37图131三国志战棋版游戏性上重操作重策略38图132三国志战棋版百万奖金SLG最强同盟大赛38图133以闪亮之名登顶AppStore免费榜38图134官方开启UGC征集活动我为以闪亮之名代颜38图135streetfighterduel三月初上线首日登顶免费榜39图136streetfighterduel游戏运营的极强韧性39图137SummonersWarChronicles场景丰富玩法多样39图136基于魔灵召唤的首款NMORPG39图139LINE怪物农场美术风格独特40请参阅最后一页的重要声明游戏海外行业深度报告图140背靠LINE庞大的日本用户基数40图141大话西游归来3月上线开放公测40图142官方上线公测海量福利40图143暮色双城宣发邀请明星代言41图144暮色双城事前登录突破90万41图145上古世纪战争上线韩国市场41图146上古世纪战争游戏特效功底深厚41图147寒霜启示录风格化的低多边形美术路线42图148寒霜启示录上线成果突出42图14920220808-20230409三国志战旗版下载量42图15020220808-20230409三国志战旗版收入42图15120220808-20230409streetfighterduel下载量42图15220220808-20230409streetfighterduel收入42图15320220808-20230409summonerswarchroniclse下载量43图15420220808-20230409summonerswarchroniclse收入43图15520220808-20230409WhiteoutSurvival下载量43图15620220808-20230409WhiteoutSurvival收入43图15720220808-20230409上古世纪战争下载量43图15820220808-20230409上古世纪战争收入43图15920220808-20230409暮色双城下载量44图16020220808-20230409暮色双城收入44图16120220808-20230409以闪亮之名下载量44图16220220808-20230409以闪亮之名收入44图16320220808-20230409LINE怪物农场下载量45图16420220808-20230409LINE怪物农场收入45图16520220808-20230409大话西游归来下载量45图16620220808-20230409大话西游归来收入45请参阅最后一页的重要声明游戏海外行业深度报告1全球各大手游市场数据跟踪11国内手游市场数据111大陆市场手游iOS渠道收入及下载量上周大陆市场手游下载量环比上升达到34208万次净收入环比下降为374529万美元图120220228-20230409国内手游iOS端下载量图220220228-20230409国内手游iOS端净收入ios净收入万美元ios下载量万次线性ios下载量万次线性ios净收入万美元6000050000500000400004000003000030000020000200000100001000000000202252202252202274202295202319202343202274202295202319202343202222820223212022411202252320226132022725202281520229262022117202313020232202023313202222820223212022411202252320226132022725202281520229262022117202313020232202023313202211282022112820221219202210172022121920221017数据来源SensorTower中信建投数据来源SensorTower中信建投112港澳台市场手游收入及下载量上周港澳台市场手游下载量环比上升达到9278万次净收入环比上升为81523万美元图320220228-20230409港澳台市场手游下载量图420220228-20230409港澳台市场手游净收入下载量万次线性下载量万次净收入万美元线性净收入万美元12000100000100008000080006000060004000040002000200000000202343202252202274202295202319202343202252202274202295202319202222820223212022411202252320226132022725202281520229262022117202313020232202023313202222820223212022411202252320226132022725202281520229262022117202313020232202023313202211282022121920221017202211282022121920221017数据来源SensorTower中信建投数据来源SensorTower中信建投12海外手游市场数据121美国市场手游收入及下载量请参阅最后一页的重要声明1游戏海外行业深度报告上周美国市场手游下载量环比上升达到124058万次净收入环比上升为488022万美元图520220228-20230409美国市场手游下载量图620220228-20230409美国市场手游净收入下载量万次线性下载量万次净收入万美元线性净收入万美元180000600000160000500000140000120000400000100000300000800006000020000040000100000200000000202252202274202295202319202343202252202274202295202319202343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