事件：
　　公司公布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入3.60亿元，同比增长19.8%，实现归母净利润0.67亿元，同比增加13.4%。业绩略低于预期，主要原因是营业收入低于我们此前预期且费用率高于预期。
　　投资要点：
　　收入稳步增长，费用率继续提升。公司2022年营收增速19.8%，增速相比于2021年有所下滑，公司整体毛利率66.6%继续维持较高水平，同比2021年+3.2pct。公司销售费用率达到25.9%（同比+4.1pct），我们判断与公司在行业发展初期加大营销投入提升市场占有率的经营策略有关；研发费用率17.6%（同比+4.0pct），这与公司功率预测产品特性有关（可替换芯强，需要加大投入确保预测准确度领先）。公司整体费用率高达48.9%（同比+7.6pct）上涨明显，是公司利润增速低于营收增速主要原因，但功率预测软件具备规模效应、赢家通吃以及长尾效应等特点，前期努力提升市占率对于提高功率预测准确度也有重要意义，因此短期内费用率上涨是正常现象。
　　功率预测和新能源并网智能控制系统保持较快增速。由于公司2021年未公布各板块收入情况，因此采用20—22年各板块复合增长率来衡量。功率预测产品22年营收2.60亿元，复合增长率26.70%；新能源并网智能控制系统营收0.55亿元，复合增长率24.07%均保持较高增速且增速相当，因为二者都与风电以及地面光伏电站新增装机相关。2023年随着光伏组件价格以及储能价格下降，全国新能源装机有望再上一个台阶，对于上述两个板块有较强带动作用。随着山东等地区分布式光伏比例大幅提高，电网对10kV分布式光伏也提出了安装AGC的要求，新能源并网智能控制系统板块有望迎来第二增长曲线。电网新能源管理系统和新能源电站智能运营系统复合增速分别为20.16%和76.05%，增速同样较快，但这两个板块营收占比均较低。
　　电力市场化改革迫在眉睫，电力信息服务前景广阔。随着新能源渗透率不断提高，我国电力市场化改革加速：电力市场化规模大幅提高，现货市场推广省份扩大。功率预测成为电力运营商进行电力市场化交易决策的重要前提，公司依靠自身优势提前布局电力交易辅助决策产品，有望在电力信息服务蓝海中抢得先机。此外在缺电大背景下以虚拟电厂为代表的需求侧响应市场得到重视，公司已有虚拟电厂产品和示范性项目。
　　投资分析意见：功率预测行业尚处于幼年期，公司受益于新能源行业蓬勃发展，未来增长明确且持续时间长，公司收入有望长期保持较高增速。随着电改加速公司有望迎来更强的发展机遇。我们维持对23年和24年的盈利预测并新增25年盈利预测，预计2023—2025年公司实现归母净利润0.96亿、1.18亿、1.47亿，目前股价对应2023-2025年PE分别为66倍、54倍和43倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源电力结构转型不及预期，新能源信息化市场竞争加剧，电力市场化改革进度不及预期

研究报告全文：上市公司计算机2023年04月13日公司国能日新301162研究业绩小幅低于预期电改有望带来新发展机遇公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件增持维持公司公布2022年年度报告2022年全年实现营业收入360亿元同比增长198实现归母净利润067亿元同比增加134业绩略低于预期主要原因是营业收入低于证市场数据2023年04月13日我们此前预期且费用率高于预期券收盘价元8952研一年内最高最低元113584627投资要点究市净率63报息率分红股价-收入稳步增长费用率继续提升公司2022年营收增速198增速相比于2021年有流通A股市值百万元1587所下滑公司整体毛利率666继续维持较高水平同比2021年32pct公司销售费告上证指数深证成指3318361173984用率达到259同比41pct我们判断与公司在行业发展初期加大营销投入提升市注息率以最近一年已公布分红计算场占有率的经营策略有关研发费用率176同比40pct这与公司功率预测产品特性有关可替换芯强需要加大投入确保预测准确度领先公司整体费用率高达489基础数据2022年12月31日同比76pct上涨明显是公司利润增速低于营收增速主要原因但功率预测软件具每股净资产元1418备规模效应赢家通吃以及长尾效应等特点前期努力提升市占率对于提高功率预测准确资产负债率1877总股本流通A股百万7118度也有重要意义因此短期内费用率上涨是正常现象流通B股H股百万--功率预测和新能源并网智能控制系统保持较快增速由于公司2021年未公布各板块收入情况因此采用2022年各板块复合增长率来衡量功率预测产品22年营收260亿元一年内股价与大盘对比走势复合增长率2670新能源并网智能控制系统营收055亿元复合增长率2407均保国能日新沪深300指数收益率持较高增速且增速相当因为二者都与风电以及地面光伏电站新增装机相关2023年随100着光伏组件价格以及储能价格下降全国新能源装机有望再上一个台阶对于上述两个板50块有较强带动作用随着山东等地区分布式光伏比例大幅提高电网对10kV分布式光伏0也提出了安装AGC的要求新能源并网智能控制系统板块有望迎来第二增长曲线电网新能源管理系统和新能源电站智能运营系统复合增速分别为2016和7605增速同样-50较快但这两个板块营收占比均较低05-2906-2902-2803-3104-2907-2908-2909-2910-2911-2912-2901-29电力市场化改革迫在眉睫电力信息服务前景广阔随着新能源渗透率不断提高我国电力市场化改革加速电力市场化规模大幅提高现货市场推广省份扩大功率预测成为电力运营商进行电力市场化交易决策的重要前提公司依靠自身优势提前布局电力交易辅证券分析师助决策产品有望在电力信息服务蓝海中抢得先机此外在缺电大背景下以虚拟电厂为查浩A0230519080007代表的需求侧响应市场得到重视公司已有虚拟电厂产品和示范性项目zhahaoswsresearchcom投资分析意见功率预测行业尚处于幼年期公司受益于新能源行业蓬勃发展未来增长研究支持明确且持续时间长公司收入有望长期保持较高增速随着电改加速公司有望迎来更强的戴映炘A0230122020003daiyxswsresearchcom发展机遇我们维持对23年和24年的盈利预测并新增25年盈利预测预计20232025年公司实现归母净利润096亿118亿147亿目前股价对应2023-2025年PE分别联系人为66倍54倍和43倍维持增持评级戴映炘862123297818风险提示新能源电力结构转型不及预期新能源信息化市场竞争加剧电力市场化改革daiyxswsresearchcom进度不及预期财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元300360477595713同比增长率209198327247199归母净利润百万元596796118147同比增长率92134438222249每股收益元股111095136166208毛利率634666673674675ROE2406790102117市盈率10795665443注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入300360477595713其中营业收入300360477595713减营业成本110120156194232减税金及附加22344主营业务利润188237318397477减销售费用6693115143171减管理费用1829384857减研发费用416381101114减财务费用0-10-7-6-5经营性利润646191111140加信用减值损失损失以-填列-6-8000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他712121112营业利润6566103123152加营业外净收入00000利润总额6566103123152减所得税6-1664净利润596796118147少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润596796118147全面摊薄总股本5371717171每股收益元111103136166208资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想