研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2022年12月28日国能日新TableTitle电力交易最闪亮的星TableTitle2国能日新301162评级及分析师信息TableRank核心观点TableSummary评级买入上次评级买入电力市场建设明显提速目标价格最新收盘价9019年内关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见关于加快推进电力现货市场建设工作的通知电力现货市场股票代码TableBasedata301162基本规则征求意见稿三大重磅文件接连发布电力市场建52周最高价最低价104984627设趋势明确加速信号明显总市值亿6522各地加速响应落实顶层政策省内电力市场加速建设全面自由流通市值亿1631现货时代即将开启近两月湖北河南宁夏河北陕西自由流通股数百万1773江西等多省份加快开展现货市场试运行推进电力现货市场落地我们认为明年将是各省相继开展现货市场建设的高峰阶TablePic国能日新沪深300段预计明年会有多个省份实现省内电力现货市场的落地现货63市场将实现快速扩容452810相对股价国能日新电力交易打开第二曲线138486-8-26公司正式升级发布电力交易辅助决策平台20针对202204202207202210新能源电站参与电力市场交易的痛点为新能源电站提供电价预测多交易品种综合策略交易统计与分析全链条TableAuthor分析师刘泽晶的电力交易辅助服务助力新能源电站获得更高的度电均价收邮箱liuzj1hx168comcnSACNOS1120520020002益联系电话我们认为在电力市场化改革背景下公司的电力交易类相关研究SaaS产品具有适用性广优势突出正循环构筑产品力壁垒TableReport1华西计算机国能日新Q3点评业绩增速符的特点1适用性广由于电力交易规则复杂数据处理时合预期持续看好双重增长间紧数据处理量大交易实时性要求高交易风险大等特20221025点我们认为新能源电站参与电力市场后交易工具类产品将2华西计算机国能日新点评股权激励发布逐渐成为标配同时公司电力交易产品在发电侧的目标客户彰显长期信心20221001群体主要是新能源电站与其传统功率预测业务的客户群体重3华西计算机国能日新22中报点评业绩符合2优势突出公司优秀的发电功率预测能力将继承沉淀合预期电力交易大有可为为电价预测能力从而更精准地指导新能源电站形成交易决20220829策3正循环构筑产品力壁垒目前公司功率预测市占率越高则公司产品对市场发电总量供给侧的数据就越接近于无偏估计有利于公司形成产品力正循环构筑产品力壁垒公司交易类SaaS产品能显著提升客单价打开收入空间根据我们的假设与测算公司2025年2030年电力交易类SaaS产品服务业务空间分别有望达到625亿元5191亿元投资建议国能日新作为新能源SaaS的领跑者占据优质赛道且商业模式优秀我们认为公司业绩进入高速通道维持盈利预测如请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告下预计2022-2024年公司的营业收入为392545714亿元归母净利润为079112161亿元每股收益EPS为112158227元对应2022年12月28日收盘价9019元PE分别为815740倍强烈推荐维持公司买入评级风险提示1市场份额被竞争对手挤压2新能源投资建设不及预期3收入依赖于单一产品的风险4新产品推广不及预期的风险5经济下滑导致的系统性风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元248300392545714YoY465209305391310归母净利润百万元545979112161YoY48892341410439毛利率617634641653674每股收益元102111112158227ROE2902407697123市盈率88428125805857133969资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1电力市场建设明显提速42国能日新电力交易打开第二曲线53投资建议94风险提示9图表目录图表1电力市场构成4图表211月以来多省加紧开展现货市场试运行4图表3各省份区域电力现货市场建设进度情况5图表4国能日新电力交易辅助决策系统5图表5新能源电站参与电力市场交易面临的三大痛点6图表6电力交易辅助决策平台20功能模块7图表7光伏发电功率预测市场份额2019年7图表8风力发电功率预测市场份额2019年7图表9国能日新获评2022中国储能行业十佳EMS供应商称号8图表10公司产品力正反馈链条8图表11公司电力交易类SaaS服务业务空间测算9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1电力市场建设明显提速年内三大重磅文件接连发布电力市场建设明显提速1月关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见锚定电力市场改革的目标与航向明确到2025年全国统一电力市场体系初步建成到2030年全国统一电力市场体系基本建成3月关于加快推进电力现货市场建设工作的通知支持具备条件的现货试点不间断运行尽快形成长期稳定运行的现货市场第一批试点地区原则上2022年实现现货市场长周期连续试运行第二批试点地区原则上在2022年6月底前启动现货市场试运行2022年6月底前省间现货交易启动试运行南方区域电力市场启动试运行研究编制京津冀电力现货市场长三角区域电力市场建设方案11月电力现货市场基本规则征求意见稿基于多省试点在国家层面首次出台电力现货市场规则性文件明确了电力现货市场建设目标路径任务和运行要求对参与市场主体市场衔接信用管理等作出细则性要求为推动电力现货市场从试点走向全国打好基础图表1电力市场构成资料来源华西证券研究所整理各地加速响应落实顶层政策省内电力市场加速建设全面现货时代即将开启省级层面近两月湖北河南江苏等第二批现货试点省份加快开展试运行非现货试点省份如宁夏河北陕西江西相继开展现货市场模拟试运行快马加鞭推进电力现货市场落地青海黑龙江等出台现货方案加紧推动现货市场建设网级层面7月南方区域电力市场启动试运行12月调电试运行不结算并取得成功标志着南方区域电力现货市场建设又迈出重要一步电力现货市场建设的加速推进意味着电力现货市场的全面落地再进一步我们认为明年将是各省相继开展现货市场建设的高峰阶段预计明年会有多个省份实现省内电力现货市场的落地现货市场将实现快速扩容图表211月以来多省加紧开展现货市场试运行时间地点事件12月27日宁夏宁夏电力现货市场开展首次模拟试运行12月24日河北河北南网正式启动电力现货市场模拟试运行12月20日重庆重庆首次开展电力现货市场模拟试运行12月13日南方五省南方区域电力现货市场首次开展调电试运行不结算11月24日湖北湖北电力现货市场开展首次调电试运行11月24日江西江西开展电力现货市场首次模拟试运行请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告11月22日陕西陕西开展电力现货市场首次模拟试运行11月16日河南河南电力现货市场开展首次短周期调电结算试运行11月11日江苏江苏顺利完成第三次电力现货市场结算试运行资料来源售电网华西证券研究所整理图表3各省份区域电力现货市场建设进度情况资料来源华西证券研究所整理2国能日新电力交易打开第二曲线第二曲线电力交易辅助决策产品7月国能日新正式升级发布电力交易辅助决策平台20针对新能源参与现货市场交易的场景与痛点公司电力交易辅助决策平台20可通过高精度的功率预测电价预测极端天气预警及储能EMS充放电优化策略等提供精准的预测科学有效的申报策略帮助新能源客户实现整体收益的提升图表4国能日新电力交易辅助决策系统资料来源公司官网华西证券研究所整理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告新能源电站加速参与电力市场交易的趋势下普遍面临以下痛点1交易规则复杂多交易品种策略存在变化及差异不同电站的中长期签约价格补贴价格签约电量不同参与现货策略差异也较大电站要综合中长期收益日前收益现货实时收益考核分摊形成最终收益需决策除中长期与现货的电量达到最优分配比例形成最优决策需要的数据量大规则繁多因此需要信息化工具辅助做出决策2电量电价预测偏差影响收益一方面是发电能力预测新能源主体对自身中长期短期超短期发电能力预测不准确将影响中长期签订计划分解及现货正负电费另一方面是市场价格预测对未来市场价格走势预测的准确性是指导新能源主体做出分配电量决定的重要因素3信息自动化数据处理能力不足新能源市场主体目前信息化能力普遍不足主要靠Excel手动下载粘贴数据分析和利用其数据量大数据种类多数据处理时间短交易实时性要求高交易风险大等挑战远远超出个人的即时处理能力数据获取不便捷数据利用率低图表5新能源电站参与电力市场交易面临的三大痛点资料来源公司官网华西证券研究所整理公司电力交易产品能够针对以上痛点助力新能源电站获得更高的度电均价收益公司产品基于高精度功率预测多维度发电量预测电力交易决策策略帮助参与现货市场辅助服务市场中长期市场的新能源场站提高电量收益获得更高的度电均价收益公司的辅助交易决策平台主要包含发电预测中长期现货整体交易策略交易统计分析及复盘新能源储能智慧交易策略等功能模块能为新能源电站提供电价预测多交易品种综合策略交易统计与分析全链条的电力交易辅助服务请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告图表6电力交易辅助决策平台20功能模块资料来源公司官网华西证券研究所整理预测能力构筑竞争优势公司是新能源发电功率预测龙头已深耕发电功率预测领域多年预测精度高市场占有率第一公司的预测能力能够在两方面继承助力其电力交易产品提升产品力1指导报价市场化交易中电价由市场供需决定通过预测发电量供给能够更精准地预测电价2指导报量通过预测单个电站的发电能力可以评估某一时段该电站能够在市场上进行交易的发电量能够有效避免合同报量偏差所造成的亏损图表7光伏发电功率预测市场份额2019年图表8风力发电功率预测市场份额2019年国能日新国能日新1880金风慧能2210南瑞继保37103500远景能源东润环能1490东润环能1770中科伏瑞南瑞继保13301620其他630其他6901170资料来源公司招股书华西证券研究所资料来源公司招股书华西证券研究所新能源储能趋势下公司储能EMS市场交易助力电站提升储能经济性市场化交易趋势下储能EMS作为电站并网必备的生产管理系统未来需要考虑市场价格来调整充放电策略公司提供的储能智慧能量管理系统EMS可满足传统实时监控协调控制并从缓解弃风弃光降低两个细则考核结合市场价格配合电站参与交易等场景来制定充放电策略保证储能的经济性调用12月公司在江苏储能行业协会2022储能年度峰会中获评2022中国储能行业十佳EMS供应商称号请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告图表9国能日新获评2022中国储能行业十佳EMS供应商称号资料来源公司官网华西证券研究所SaaS订阅式商业模式可持续性强公司的预测服务与气象功率数据服务共同产生作用预测计算在后台数据中心进行因此客户需订阅才能享受服务公司从电力交易辅助决策平台20出发存在三种可行商业模式1工具类SaaS提供单模块的SaaS服务相当于提供底层基础工具2提供交易策略预测数据策略算法全套全链条SaaS服务3托管服务电站将电力交易完全托管给公司交付托管费并与公司对超全省平均电价部分进行分账我们认为在电力市场化改革背景下公司的电力交易类产品具有适用性广优势突出正循环构筑产品力壁垒的特点1适用性广由于电力交易规则复杂数据处理时间紧数据处理量大交易实时性要求高交易风险大等特点我们认为新能源电站参与电力市场后交易工具类产品将逐渐成为标配同时公司电力交易产品在发电侧的目标客户群体主要是新能源电站与其传统功率预测业务的客户群体重合2优势突出公司优秀的发电功率预测能力将继承沉淀为电价预测能力从而更精准地指导新能源电站形成交易决策3正循环构筑产品力壁垒目前公司功率预测市占率越高则公司产品对市场发电总量供给侧的数据就越接近于无偏估计有利于公司形成产品力正循环构筑产品力壁垒图表10公司产品力正反馈链条资料来源华西证券研究所整理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司动态报告公司交易类SaaS产品能显著提升客单价打开收入空间公司交易类SaaS在发电侧的目标客户群体与其传统功率预测业务的客户群体重合假设到2025年在购买公司预测服务的客户中有30同时选购电力交易类SaaS服务到2030年选购比例上升至80则根据我们的测算公司2025年2030年电力交易类SaaS产品服务业务空间分别为625亿元5191亿元图表11公司电力交易类SaaS服务业务空间测算20202025E2030E光伏装机GW2547021321光伏存量光伏站点数个56351631533014风电装机GW254543830风电存量风电站点数个211345256917存量风光站点数合计个77482084039931公司服务站点数个16341042025955预测类产品市占率215065合计电力交易辅助决策系统渗透率03080电力交易类SaaS产品服务客单价万元2025电力交易类SaaS产品服务空间亿元6255191资料来源CPIAWind国家能源局公司招股书华西证券研究所整理3投资建议国能日新作为新能源SaaS的领跑者占据优质赛道且商业模式优秀我们认为公司业绩进入高速通道维持盈利预测如下预计2022-2024年公司的营业收入为392545714亿元归母净利润为079112161亿元每股收益EPS为112158227元对应2022年12月28日收盘价9019元PE分别为815740倍强烈推荐维持公司买入评级4风险提示1市场份额被竞争对手挤压2新能源投资建设不及预期3收入依赖于单一产品的风险4新产品推广不及预期的风险5经济下滑导致的系统性风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入300392545714净利润5979112161YoY209305391310折旧和摊销5545营业成本110140189233营运资金变动-24-36-56-73营业税金及附加2446经营活动现金流44475991销售费用6679115147资本开支-4-6-9-7管理费用18253344投资25000财务费用0-3-1-1投资活动现金流23-5-7-5研发费用416793121股权募资071200资产减值损失0000债务募资0000投资收益1112筹资活动现金流-871200营业利润6588124178现金净流量607545185营业外收支0000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额6588124178成长能力所得税691217营业收入增长率209305391310净利润5979112161净利润增长率92341410439归属于母公司净利润5979112161盈利能力YoY92341410439毛利率634641653674每股收益111112158227净利润率197202205226资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA137637796货币资金83837888973净资产收益率ROE2407697123预付款项2344偿债能力存货6888118145流动比率224552470446其他流动资产256315419530速动比率182509427402流动资产合计410124214281653现金比率045372292262长期股权投资0000资产负债率429179210222固定资产8666经营效率无形资产0000总资产周转率070031037042非流动资产合计22232730每股指标元资产合计432126414561684每股收益111112158227短期借款0000每股净资产347146316211848应付账款及票据98122166203每股经营现金流063067083128其他流动负债85103138168每股股利000000000000流动负债合计183225304371估值分析长期借款0000PE8125805857133969其他长期负债2222PB000616556488非流动负债合计2222负债合计185227306373股本53717171少数股东权益0000股东权益合计246103711491310负债和股东权益合计432126414561684资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12