投资要点：
　　公司是新能源信息化领域隐形冠军，聚焦新能源发电功率预测领域。公司是深耕新能源领域的软件及数据服务企业，主营产品聚焦新能源电站功率预测等方向，在电力系统中承担类似“润滑油”的职能，在保障新能源消纳、维持电网稳定中不可或缺。公司逐渐形成了以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的产品体系，主营产品间互相赋能，协同效应凸显。随着新能源装机持续增长，公司业绩随之稳定增长，2021年公司营收同比增20.9%至3亿元，其中新能源发电功率预测产品为营收主要构成，2021H1营收占比73%。公司客户涵盖各大发电集团等企业，截止2021年底服务新能源电站2400个，客户基数大但结构较为分散，2021H1前五大客户合计占当期销售收入占比仅29.2%。对单一客户依赖风险较小。公司股权结构稳定，核心管理层具备丰富行业经验，能够准确挖掘行业需求痛点。
　　凭借数据积累、客户资源、预测精度等优势，公司将保持细分赛道行业龙头。（1）双碳政策指引下，新能源装机逐年提升，存量装机规模逐年扩大；（2）新能源并网相关政策强制新能源电站业主安装功率预测系统等产品。公司产品主要分为功率预测设备和功率预测服务，其中功率预测服务按年收取费用，与存量机组规模相关，具备非常强的长尾效应，可为公司带来持续稳定盈利，商业模式优异。（3）据我们测算，2025年功率预测设备/服务的市场空间将达2.2/7.3亿元。（4）公司作为第三方的专业化服务商，面向客户群体更为广阔，凭借数据积累、运维体系、客户资源、预测精度等优势，我们预计将保持细分市场的行业龙头地位。2019年公司在风电/光伏发电功率预测市场市占率分别为18.8%/22.1%，均为行业第一。随着公司产品市占率提升，各地电站实时数据将形成规模效应，加速发电功率预测算法的迭代优化，护城河逐步拓宽。
　　存量客户粘性极佳，积极开拓市场，客户规模有望继续扩大。公司在气象预报及功率预测算法等领域积累丰厚。公司基本建成覆盖范围广、响应迅速的运维服务体系，保障新能源电站业主稳定运营。凭借优异的产品力及完善的运维服务，公司客户粘性极强，电站留存率连年高于92%；长期客户占比逐年提升，功率预测服务项目中大于1年的项目占比逐年提升，2021H1较2018年增15.4pct至36.77%，为后续业绩放量提供有力支撑。展望未来，公司将加大研发及营销等方面的投入，开拓更多市场份额，进一步增强规模效益，构建第三方服务平台型新能源信息化服务商。
　　电力市场化改革迫在眉睫，电力信息服务前景广阔。随着新能源渗透率不断提高，我国电力市场化改革加速：电力市场化规模大幅提高，现货市场推广省份扩大。功率预测成为电力运营商进行电力市场化交易决策的重要前提，公司依靠自身优势提前布局电力交易辅助决策产品，有望在电力信息服务蓝海中抢得先机。此外在缺电大背景下以虚拟电厂为代表的需求侧响应市场得到重视，公司已有虚拟电厂产品和示范性项目。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营收分别为4.1、5.3、6.7亿元，当前股价对应PS分别为15.6倍、12.2倍、9.6倍。2022-2024归母净利润0.76、0.96、1.18亿元，当前股价对于PE分别为85倍、67倍、55倍，PE略低于可比公司平均值119倍、74倍、55倍。考虑到功率预测行业尚处于幼年期，受益于新能源行业蓬勃发展，未来增长明确且持续时间长，公司收入有望长期保持较高增速。公司目前处于积极扩大市场份额的阶段，以提高市占率为主要目的，盈利能力短期内难以充分体现，随着后续市场份额巩固，形成规模优势后，利润率即有望迎来大幅上升，因此也适合采用PS法估值。可比公司2022-2024年平均PS分别为17.0、13.2、10.6倍，均高于公司。以可比公司2023年平均PE和PS为基准，公司当前市值分别还有10%和9%上涨空间，综合考虑首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：新能源电力结构转型不及预期，新能源信息化市场竞争加剧，电力市场化改革进度不及预期

研究报告全文：上市公司计算机2023年03月15日公司国能日新301162研究新能源信息化领域隐形冠军攻城略地正当时公司报告原因首次覆盖深投资要点度首次评级增持公司是新能源信息化领域隐形冠军聚焦新能源发电功率预测领域公司是深耕新能源领域的软件及数据服务企业主营产品聚焦新能源电站功率预测等方向在电力系统中承担类似润滑油的职能在保障新能源消纳维持电网稳定中不可或缺公司逐渐形成了以新能源发电功率预测产品为核心以新能源并网智能控制系统新能源电站智能运营系市场数据2023年03月14日统电网新能源管理系统为拓展的产品体系主营产品间互相赋能协同效应凸显随着证收盘价元9101新能源装机持续增长公司业绩随之稳定增长2021年公司营收同比增209至3亿元券一年内最高最低元113584627其中新能源发电功率预测产品为营收主要构成2021H1营收占比73公司客户涵盖各大发电集团等企业截止2021年底服务新能源电站2400个客户基数大但结构较为分研市净率究66散2021H1前五大客户合计占当期销售收入占比仅292对单一客户依赖风险较小报息率分红股价-公司股权结构稳定核心管理层具备丰富行业经验能够准确挖掘行业需求痛点流通A股市值百万元1614告凭借数据积累客户资源预测精度等优势公司将保持细分赛道行业龙头1双碳政上证指数深证成指3245311141657策指引下新能源装机逐年提升存量装机规模逐年扩大2新能源并网相关政策强制注息率以最近一年已公布分红计算新能源电站业主安装功率预测系统等产品公司产品主要分为功率预测设备和功率预测服务其中功率预测服务按年收取费用与存量机组规模相关具备非常强的长尾效应可为公司带来持续稳定盈利商业模式优异3据我们测算2025年功率预测设备服务基础数据2022年09月30日的市场空间将达2273亿元4公司作为第三方的专业化服务商面向客户群体更为广阔凭借数据积累运维体系客户资源预测精度等优势我们预计将保持细分市场每股净资产元1371的行业龙头地位2019年公司在风电光伏发电功率预测市场市占率分别为资产负债率1556188221均为行业第一随着公司产品市占率提升各地电站实时数据将形成规模总股本流通A股百万7118效应加速发电功率预测算法的迭代优化护城河逐步拓宽流通B股H股百万--存量客户粘性极佳积极开拓市场客户规模有望继续扩大公司在气象预报及功率预测算法等领域积累丰厚公司基本建成覆盖范围广响应迅速的运维服务体系保障新能源电站业主稳定运营凭借优异的产品力及完善的运维服务公司客户粘性极强电站留存一年内股价与大盘对比走势率连年高于92长期客户占比逐年提升功率预测服务项目中大于1年的项目占比逐年提升2021H1较2018年增154pct至3677为后续业绩放量提供有力支撑展望未国能日新沪深300指数收益率100来公司将加大研发及营销等方面的投入开拓更多市场份额进一步增强规模效益构建第三方服务平台型新能源信息化服务商50电力市场化改革迫在眉睫电力信息服务前景广阔随着新能源渗透率不断提高我国电0力市场化改革加速电力市场化规模大幅提高现货市场推广省份扩大功率预测成为电力运营商进行电力市场化交易决策的重要前提公司依靠自身优势提前布局电力交易辅助-50决策产品有望在电力信息服务蓝海中抢得先机此外在缺电大背景下以虚拟电厂为代表的需求侧响应市场得到重视公司已有虚拟电厂产品和示范性项目盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为415367亿元当前股价对应PS分别为156倍122倍96倍2022-2024归母净利润076096118亿证券分析师元当前股价对于PE分别为85倍67倍55倍PE略低于可比公司平均值119倍查浩A023051908000774倍55倍考虑到功率预测行业尚处于幼年期受益于新能源行业蓬勃发展未来增zhahaoswsresearchcom长明确且持续时间长公司收入有望长期保持较高增速公司目前处于积极扩大市场份额的阶段以提高市占率为主要目的盈利能力短期内难以充分体现随着后续市场份额巩联系人固形成规模优势后利润率即有望迎来大幅上升因此也适合采用PS法估值可比公戴映炘司2022-2024年平均PS分别为170132106倍均高于公司以可比公司2023862123297818年平均PE和PS为基准公司当前市值分别还有10和9上涨空间综合考虑首次覆盖daiyxswsresearchcom给予公司增持评级风险提示新能源电力结构转型不及预期新能源信息化市场竞争加剧电力市场化改革进度不及预期财务数据及盈利预测202122Q1-Q2022E2023E2024E3营业总收入百万元300220413530669同比增长率209125376283262归母净利润百万元59377696118同比增长率92293283262231每股收益元股111052107135166毛利率634680628637646ROE24038687988市盈率109856755注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司深度投资案件投资评级与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为415367亿元当前股价对应PS分别为156倍122倍96倍2022-2024归母净利润076096118亿元当前股价对于PE分别为85倍67倍55倍PE略低于可比公司平均值119倍74倍55倍考虑到功率预测行业尚处于幼年期受益于新能源行业蓬勃发展未来增长明确且持续时间长公司收入有望长期保持较高增速公司目前处于积极扩大市场份额的阶段以提高市占率为主要目的盈利能力短期内难以充分体现随着后续市场份额巩固形成规模优势后利润率即有望迎来大幅上升因此也适合采用PS法估值可比公司2022-2024年平均PS分别为170132106倍均高于公司以可比公司2023年平均PE和PS为基准公司当前市值分别还有10和9上涨空间综合考虑首次覆盖给予公司增持评级关键假设点1新能源发电功率预测产品考虑到近几年新能源装机快速增长且公司市占率有望继续提升我们预计2022-2024年其营收增速分别为3027252新能源并网智能控制系统考虑到新能源新增装机不断增加我们预计2022-2024年其营收增速分别为2723203电网新能源管理系统随着整县推进等政策的不断推进分布式新能源装机量将持续提升预计2022-2024年其营收增速分别为5040304新能源电站智能运营系统此业务已非公司重点方向预计未来营收保持不变5其他收入包括电力市场交易辅助决策等随着电力市场化改革不断加速各地电力市场建设开始建立电力市场教育辅助决策等业务有望迎来高速发展假定2022-2024年其营收增速分别为8535356其他业务公司其他业务主要包括客户零散硬件设备替换等随着客户规模提升预计其营收小幅稳步提升均为5有别于大众的认识1市场认为功率预测市场竞争激烈缺乏壁垒我们认为专业电力设备公司并未将功率预测产品作为核心产品后续研发投入及数据客户积累相对不足长期竞争力有限风机厂商面向客户群体较为有限而公司作为第三方服务厂商面向客户群体更为广阔凭借数据积累运维体系客户资源等优势有望成为该细分市场的行业龙头2市场认为公司单一的功率预测市场较为狭窄属于政策强制要求造就的行业我们认为在新能源比例日益提高电源侧波动性日益加剧的背景下功率预测不论在现阶段辅助电网调度提高新能源源场站收益还是在电力现货市场逐步建立后提高现货市场参与度收益等方面都将发挥积极作用在市场刺激下还会迎来更大的发展机遇股价表现的催化剂1公司功率预测服务市占率快速提升2公司基于功率预测服务拓展其他增值服务领域3电力市场化改革加速核心假设风险1新能源电力结构转型不及预期2新能源信息化市场竞争加剧3电力市场化改革进度不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共44页简单金融成就梦想公司深度目录1新能源信息化领域隐形冠军611聚焦新能源信息化领域多年业绩持续稳定增长612股权结构稳定核心管理层行业经验丰富82护城河逐步构建行业龙头地位夯实1221强制要求电力市场化改革打开行业空间1222公司产品体系平台化发展护城河凸显17221新能源发电功率预测产品规模效应提升预测精度17222新能源并网智能控制系统响应电网实时管控市场开拓有望加速21223新能源电站智能运营系统助力提升电站运营管理效率24224电网新能源管理系统提升电网新能源管理能力253存量客户粘性佳攻城略地正当时2731研发投入高服务响应能力强客户留存率极高2732下游市场正处于爆发期加大投入市场份额有望持续扩张3133电力市场化改革迫在眉睫电力信息服务前景广阔334盈利预测与估值36请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共44页简单金融成就梦想公司深度图表目录图1发电功率预测产品为营收主要构成百万元7图2发电功率预测产品中预测服务为营收主要构成百万元7图3公司客户包含华润新能源国家电网等知名企业8图4公司股权结构截至2022年9月30日9图5典型日风电出力曲线13图6典型日光伏出力曲线13图72022年3月山东地区电厂新能源预测偏差净收益分布情况个15图8功率预测服务各业务环节17图9新能源发电功率预测产品营收持续稳定增长百万元18图102021年金风科技风机业务贡献98的营收20图11远景能源业务聚焦风电行业20图122019年公司在光伏发电功率预测市场市占率行业领先21图132019年公司在风电发电功率预测市场市占率行业领先21图14AGCAVC的网络拓扑图22图15AGCAVC的控制过程22图16新能源并网智能控制系统近年营收情况百万元23图17新能源并网智能控制系统毛利率略有回落23图18新能源电站智能运营系统用户端主界面24图19新能源电站智能运营系统近年营收情况万元25图20近年来新能源电站智能运营系统毛利率情况25图21电网新能源管理系统近年营收情况万元26图22公司销售研发人数及均薪万元27图23截止2021H1公司研发人员占比近3528图24实施运维成本维持在较高水平万元30图25公司营销网络逐步向全球拓展30图26公司服务电站留存率逐年提高31图27公司功率预测服务的客户结构朝着长期化发展31图28公司及竞争对手毛利率32图公司及竞争对手销售费用率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共44页简单金融成就梦想公司深度图30公司及竞争对手管理费用率32图31公司及竞争对手研发费用率32图32虚拟电厂结构示意图35表1主营产品类型形态应用场景及作用6表2核心管理技术人员研发经验丰富9表3本次IPO募集资金用途11表42023E-2030E国内电源结构预测表12表5政府和国家标准对功率预测做出强制规定14表6我国不同区域双细则的主要考核指标和具体要求15表7近年来我国电力市场化改革相关政策不完全统计16表8短期超短期功率预测数据的相关信息比较18表9新能源发电功率预测产品市场空间测算19表10AGC系统及AVC系统市场空间测算22表11经过多年投入公司在气象预报技术发电功率预测算法等领域积累深厚29表12国家发改委2021年10月11日关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知要点33表13已开展电力现货市场省份33表14盈利预测关键假设36表15可比公司估值PE法37表16可比公司估值PS法38表17国能日新资产负债表百万元39表18国能日新利润表百万元41表19国能日新现金流量表百万元42请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共44页简单金融成就梦想公司深度1新能源信息化领域隐形冠军11聚焦新能源信息化领域多年业绩持续稳定增长公司具备战略眼光深耕新能源信息化领域超10年公司是深耕新能源领域的软件及数据服务企业面向新能源电站发电集团电网公司提供新能源信息化产品公司成立于2008年创立之初主要从事火电厂锅炉设备等相关节能系统及控制台的研发生产销售于2011年开始专注研发新能源产业相关信息化软件随着新能源度电成本不断下降新能源装机规模不断提升公司凭借前期布局及技术积淀业绩也随之逐年增长2018年5月公司变更为股份公司更名为国能日新科技股份有限公司2022年4月29日公司登陆A股市场公司业务聚焦于新能源电站功率预测等方向在电力系统中承担类似润滑油的职能在保障新能源消纳维持电网稳定中不可或缺公司主营业务基于新能源电力的自然特性而产生逐步形成以新能源发电功率预测产品为核心以新能源并网智能控制系统新能源电站智能运营系统电网新能源管理系统为拓展的产品体系发电功率预测产品通过精准预测新能源场站发电功率有效增强电力系统的调峰能力实现电力供需平衡新能源并网智能控制系统用于管控电力生产情况满足电网要求新能源电站智能运营系统主要用于新能源电站的远程监控数据统一管理智能运维运营指标分析等电网新能源管理系统主要用于新能源消纳分析电网承载力评估等表1主营产品类型形态应用场景及作用产品类型产品形态应用场景及作用单站功率预测产品应用于单一新能源电站发电预测产品包括布置于新能源电站的功率预测系功率的预测统和功率预测服务功率预测系统由预测服务集中功率预测产品应用于主站侧对下属子站发新能源发电功率预测产品器软件和测风或测光设备构成功率预测服务电功率的集中预测是根据气象数据经建模后计算预计发电功率的区域功率预测产品应用于电网对下属区域内并服务网电站发电功率的预测应用于新能源电站根据电网的要求对电力生产自研自动发电控制自动电压控制系统软件与新能源并网智能控制系统情况进行实时管控满足电网的电能电压调控智能通信终端等硬件设备组合销售需求提升电网安全性自研分布式光伏集控系统等电站运营软件与通应用于新能源电站的远程监控数据统一管理新能源电站智能运营系统信管理机通信箱等硬件设备组合销售智能运维运营指标分析等自研新能源数据管理模块分布式电源管理模块应用于电网公司的新能源消纳分析分布式新能电网新能源管理系统等软件模块与数据库等硬件设备组合销售源的监测分析与电网的承载力评估数据管理等资料来源国能日新招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共44页简单金融成就梦想公司深度公司业绩持续高增发电功率预测产品贡献主要收入有望持续稳定增长随着新能源装机持续增长公司业绩随下游需求共同提升2021年公司营收同比增209至3亿元2017-2021年CAGR高达203同年实现归母净利润059亿元同比增92新能源发电功率预测产品为公司拳头产品2021H1营收同比增618至087亿元占总营收比重为732022H2占总营收比重为629功率预测服务为其营收主要构成具有使用频次高单位收费较低的特点叠加下游客户对产品稳定性的严苛要求客户粘性往往较高其营收也具备稳定性随着公司存量用户增加预测服务营收有望持续稳定增长新能源并网智能控制系统主要用于实时管控电力生产情况2021H1营收同比增1673至012亿元占比营收103图1发电功率预测产品为营收主要构成百万元图2发电功率预测产品中预测服务为营收主要构成百万元30018025016020014068615012010010034880381503396037204080491420172018201920202021H12022H261520475532新能源发电功率预测产品新能源并网智能控制系统020172018201920202021H1电网新能源管理系统新能源电站智能运营系统其他收入其他业务单站功率预测服务单站功率预测设备资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究注2022半年报不再披露设备和服务公司客户涵盖各大发电集团电网公司等客户基数大但结构较为分散对单一客户依赖的风险较小业绩较为稳定华润新能源明阳能源南瑞集团电网公司等各大央企国企均与公司签订长期稳定合作关系根据中电联科技开发服务中心中电联风力发电技术委员会公布的2020全国风电运行指标评审结果共2162家风电场参评占比全国总装机容量的9316公司服务的5A级和4A级获奖风电场共计56家总占比高达24新能源发电行业的参与主体较多包含光伏组件逆变器等设备商电站工程总分包商和电站业主等同时各新能源电站均有独立运营主体因此公司客户基数大截止2021年底公司服务新能源电站2400个客户结构较为分散因此公司对单一客户的依赖较小2021H1公司前五大客户合计占当期销售收入的比重仅292公司业绩相对稳定请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共44页简单金融成就梦想公司深度图3公司合作伙伴资料来源公司官网申万宏源研究12股权结构稳定核心管理层行业经验丰富公司控制权集中稳定设立员工持股平台员工生产活力充分激发截至2022年5月1日雍正先生为公司控股股东实控人身兼董事长及总经理8名董事中有7名由其提名对董事会及经营管理决策具主导权持有公司2683股份丁江伟为一致行动人持股887雍正丁江伟二人合计持股357控制权集中员工股权激励方面厚源广汇为员工持股平台持股651激励对象包含近50名核心管理人员研发技术专家及骨干核心销售人员等员工积极性得到充分激发子公司方面为开拓华北市场的销售网络服务重点客户公司设立内蒙国能持股87请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共44页简单金融成就梦想公司深度图4公司股权结构截至2022年9月30日资料来源Wind申万宏源研究核心管理层行业经验丰富产品体系顺应时代推陈出新新能源管理政策持续变化更新新能源并网等规范和技术标准也随之更新变化公司核心管理技术人员均毕业于知名大学的信息电子相关专业充分发挥比较优势不懈工作对新能源行业的痛点及发展趋势把握准确抢占行业制高点公司实控人雍正先生具有多年电力系统相关的从业经验对电网的运作规则了解深入根据下游用户需求痛点公司早在10年前就开始研发新能源发电功率预测产品并逐渐形成如今的产品矩阵销售费用中产品规划投入逐年提升2021H1达67467万元产品布局持续完善展望未来我们认为公司将持续跟踪客户需求将对新能源电力的管理从电力生产和电力消纳环节延伸至电力传输及电力消费环节新能源信息化产品体系有望进一步完善表2核心管理技术人员研发经验丰富任职情况个人履历取得的主要科研成果及奖项荣誉对公司贡献雍正董事长中欧国际工商学院EMBA本科毕业--总经理于南开大学微电子专业曾任北京中电飞华通信有限公司电力信息化事业部总经理2008年起担任国能有限总经理现任公司董事长总经理2021年9月起兼任铁力山北京控制技术有限公司董事丁江伟董事中欧国际工商学院EMBA本科毕业--于华北电力大学电子信息科学与技术专业曾担任北京中电飞华通信有限公司销售主管国能有限副总经理现任铁力山北京控制技术有限公司董事长经理本公司董事请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共44页简单金融成就梦想公司深度向婕董事数博士研究生学历毕业于中南大学控湖南省科学技术进步三等奖支全面主导公司数据中心技据中心首制科学与工程专业曾任中南大学自撑低碳冬奥的新能源多级协调调度术研发工作主导并负责席科学家动化学院讲师北京鉴衡认证中心有控制技术与应用项目获2018年了公司参与的国家电网限公司控制保护系统评估部经理北中国电力企业联合会电力创新奖南方电网和多个发电集团京金风科创发电设备有限公司金风研一等奖基于气象资源和发电的新能源领域项目共20究院整机控制策略高级研究工程师能力预测的新能源优化调度技术余项并多次获奖任职2013年加入公司项目获2019年电力企业联合会期间获得多项发明专利电力科技创新奖一等奖在任期对公司核心技术的形成有间共获得15项发明专利授权其中重要贡献12项为第一发明人作为第一作者发表学术论文5篇李华监事研本科学历毕业于华北电力大学电子项目管理专业人士资格认证全面负责公司研发技术架发部技术信息科学与技术专业曾任北京四方PMP在任期间共获得4项发构搭建把握技术方向总监继保自动化股份有限公司研发工程明专利授权其中3项为第一发明对公司产品体系运作机师2015年加入公司人制的形成及优化有重要贡献夏全军监事技本科学历毕业于东北大学计算机科项目管理专业人士资格认证PMP全面负责研发中心日常管术研发中学与技术专业曾任IBM软件开发工理建立规范高效的管心研发总程师NCS软件开发工程师丹东华理体系及工作流程对技监通测控有限公司软件研发部经理术体系开发平台的搭建2016年加入公司创新优化做出了重要贡献闫涵数据中心博士研究生学历毕业于中国海洋大在任期间共获得3项发明专利授主导并完成公司气象平台副经理学大气物理学与大气环境专业曾任权发表学术论文5篇其中3篇的改造升级等工作保国家海洋环境预报中心海洋气象预报被SCI或SCIE收录国际合作项目证公司气象平台业务安全室科员2016年加入公司期刊简报1篇参与中国第29次南稳定运行极科学考察参与编写原国家海洋局海洋预报要素格点化业务工作部分工作方案及技术指南李丹丹数据中心硕士研究生学历毕业于燕山大学信在任期间共获得2项发明专利授负责公司算法研发方向的副经理号与信息处理专业2014年加入本公权其中1项为第一发明人把控算法建模司资料来源国能日新招股说明书申万宏源研究IPO上市融资8亿元用于新能源功率预测产品升级等项目产品性能有望进一步提升技术研发及运维服务优势是公司提升客户粘性扩大客户规模的关键为提升产品力公司需每年投入大量资金进行技术升级及产品研发此前公司融资渠道单一渠道主要为自有资金及银行借款研发生产活动受到资金限制2022年4月29日公司成功登录A股市场完成IPO上市8亿元融资超募37亿元主要用于新能源功率预测产品及大数据平台升级项目新能源控制及管理类产品升级项目等项目内容包括研发多场景功率预测算法与发电量预测算法研发电力交易算法高精度气象数据算法开发功率预测深层次应用功能购买必要的配套硬件设备等我们认为公司登陆A股市场有望打破资金瓶颈募资投建项目将优化公司产品功能提升技术水平及服务能力产品矩阵有望更为全面后续亦可通过增发等渠道进行融资发展进入快车道请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共44页简单金融成就梦想公司深度表3本次IPO募集资金用途项目名称投资额亿元新能源功率预测产品及大数据平台升级项目22新能源控制及管理类产品升级项目125其他与主营业务相关的业务455合计8资料来源国能日新招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共44页简单金融成就梦想公司深度2护城河逐步构建行业龙头地位夯实21强制要求电力市场化改革打开行业空间低碳转型提速新能源装机空间广袤自2020年9月习近平主席在联合国大会提出双碳目标以来我国绿色低碳转型进入快车道严苛的减排目标需要依靠电力行业深度脱碳来实现在此基础上我国未来30年风电光伏新能源装机空间广袤有望成为能源领域最强成长赛道根据我们测算十四五期间我国风电光伏装机复合增速将分别达到12及23分别新增208GW及470GW表42023E-2030E国内电源结构预测表指标181920212223E24E25E26E27E28E29E30E总发电量全社会用电量万亿千瓦时699733762838869869869869869869869869869同比增速84474098386045434241403938累计装机容量亿千瓦1835194421282289246126362875312834083626386041024354常规水电322326339354368373378380382384386388390核电045049050053056056057063069075087097107风电184210282328365405446489549609669729789太阳能发电175205253307393493603723853993114313031473煤电1006104110801109112411441214128413541354135413541354天然气发电083090098109115123133143153161169177185生物质发电020024027029041043045047049051053055057新能源装机占比196213251277308340365387411442469495519装机容量净增加亿千瓦常规水电010004013015014005005002002002002002002核电009004002003003000001006006006012010010风电021026072046037039041043060060060060060太阳能发电045027048054086111121314151617煤电026035040029015020070070070000000000000天然气发电007008011006008010010010008008008008生物质发电002002013002002002002002002002002利用小时数常规水电3769387940003800341238003800380038003800380038003800核电7184739474537802761679007900790079007900790079007900风电2095208220782232222122002200220022002200220022002200太阳能发电1212128512811281133713001300130013001300130013001300煤电4495441643234586474442473843336829082537221618741528天然气发电请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共44页简单金融成就梦想公司深度生物质发电70007000700070007000700070007000700070007000新能源发电量占比1012141619222528323640资料来源中电联申万宏源研究新能源电力具有波动性不稳定性的特征大规模接入或导致电力供需失衡对用电安全及电网安全提出挑战发电端风力发电量受到风力影响具有季节性特征光伏发电量受太阳光影响在中午时分出力最大在夜晚几乎不出力由于风力阳光等自然因素变化具有随机性因此光伏风电具有波动性间歇性进而导致新能源电力的供需失衡源随荷动的传统运行方式难以为继电网端电能具有难以存储与传播速度快与光速相同的特点因此发电-输配电-用电瞬时完成电力系统需要实现发电出力与用电负荷的基本平衡若发电出力功率低于用电负荷功率一定幅度可能导致局部停电等严重后果若发电出力高于用电负荷一定幅度则会造成用户侧电压增高电网安全风险激增甚至可能瘫痪此外风电弱转动惯量及光伏零转动惯量的特性使得电力系统等值转动惯量降低电网抗扰动能力下降新能源的大规模接入对电网端的稳定运行形成了重大挑战图5典型日风电出力曲线图6典型日光伏出力曲线资料来源蔡乾等考虑新能源资源及出力特性的全局备资料来源蔡乾等考虑新能源资源及出力特性的全局备用容量优化方法申万宏源研究注典型日为2019年用容量优化方法申万宏源研究注典型日为2019年4省风电出力总加最大省ABC及D分别代表中国全网光伏出力总加最大东北西北华东华中各地区的典型省份国家和地方先后出台政策要求功率预测行业作为新能源细分子行业逐步兴起随着新能源的大规模发展新能源出力的不确定性和波动性逐渐给电网的调度和消纳逐渐带来挑战2011年国家能源局出台风电场功率预测预报管理暂行办法首次要求所有并网风电场具备功率预测能力功率预测行业开始起步随后2011年发布的风电场接入电力系统技术规定GBT19963-2011和光伏发电站接入电力系统技术规定GBT19964-2011则正式以国家标准的角度强制风电和光伏配置功率预测设备请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共44页简单金融成就梦想公司深度表5政府和国家标准对功率预测做出强制规定文件名称发布部门时间细则所有并网运行的风电场均应具备风电功率预测预报的能力并按要求开展风电功率预测预报风电场功率预测预报管国家能源局2011年6月风电场功率预测系统提供的日预测曲线最大误差不超过理暂行办法25实时预测误差不超过15全天预测结果的均方根误差应小于20风电场应配置有功功率控制系统具备有功功率调节能风电场接入电力系统技力风电场应配置风电功率预测系统具有0-72h短期术规定国家标准化管理委员会2011年风电功率预测以及15min-4h超短风电功率预测功能风GBT19963-2011电场应配置无功电压控制系统具备无功功率调节及电压控制能力光伏发电站应配置有功功率控制系统具备有功功率连续平滑调节的能力并能够参与系统有功功率控制装机容光伏发电站接入电力系量10MW及以上的光伏发电站应配置光伏发电功率预测统技术规定GBT19964-国家标准化管理委员会2012年系统系统具有0h-72h短期光伏发电功率预测以及201215min-4h超短期光伏发电功率预测功能通过11066kV及以上电压等级接入电网的光伏发电站应配置无功电压控制系统具备无功功率调节及电压控制能力资料来源国家能源局申万宏源研究在能源局和国标的要求下各地区能源办在风电场光伏电站并网细则中逐渐开始对新能源电站配置发电功率预测设备和并网智能控制系统预测数据上传率预测准确率等方面提出强制性要求对于上传率和预测准确度达不到要求的发电厂将有不同程度的考核措施以华北电网为例2011年11月华北能监办发布的华北区域风电场并网运行管理实施细则征求意见稿中首次对华北地区并网风电场功率预测提出要求即上报率达到100日前预测和实时预测准确度分别应达到80和85对于不满足要求的风电场将给与一定数额的考核其他地区能监办也先后分别针对风电和光伏提出了功率预测要求但对于功率预测的具体要求也仅有预测准确度的微调因此更高预测精度的发电功率预测产品对于客户的主要收益来源于减少支付考核费用此外根据发电厂并网运行管理实施细则通常的费用结算办法攻略预测费用将按月考核并在参与功率预测考核的同类型电厂之间返还并网发电厂月度考核结算费用等于该电厂月度考核返还费用减去月度考核费用那么根据这项规定功率预测准确度越高的新能源场站还可以获得更高的功率预测返还收益以山东省为例2022年3月山东地区新能源预测偏差净收益存在大幅分化净收益最高的电厂可得超10万元收益而预测偏差较大的电厂面临最多2618万元考核费用共3家电厂面临超5万元的考核费用未来新能源电站业主将对功率预测产品更为重视预测精度更高的发电功率预测产品的价值量有望进一步提升请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共44页简单金融成就梦想公司深度表6我国不同区域双细则的主要考核指标和具体要求主要考核区域考核规范指标具体考核要求南方区域光伏发电并网运行及辅上报率上报率应达到100助服务管理实施细则征求意见上报率准准确率7396小时预测不低于45日前预测不低于65南方区域稿2022版确率超短期第4小时不低于70南方区域风电发电并网运行及辅上报率上报率应达到100助服务管理实施细则征求意见上报率准准确率7396小时不低于40日前预测不低于60超短南方区域稿2022版确率期第4小时不低于65风电场光伏电站次日0-24h日前短期功率预测准确率华中区域发电厂并网运行管理实华中区域准确率应8085风电场光伏电站超短期功率预测第4小时施细则2020版的准确率应8590上报率中短期超短期功率预测上报率应达到100风电华中区域发电厂并网运行管理实上报率准光伏一致华北区域施细则2019版确率准确率中短期功率预测的次日预测准确率应85超短期功率预测准确率应90风电光伏一致上传率功率预测数据传送率应达到100风电光伏一致上传率准东北区域发电厂并网运行管理实准确率月平均风电光伏功率预测准确率7585东北区域确率合格施细则2020版为合格率合格率月平均风电光伏功率预测合格率80上传率短期超短期功率预测曲线及其他满足运行的数据文件上传率应95风电光伏一致西北区域发电厂并网运行管理实上传率准西北区域准确率风电场光伏电站提供的日短期功率预测曲线最大误施细则2019版确率差2520风电场光伏发电站的超短期预测曲线第2小时调和平均数准确率75上报率风电场和光伏电站短期超短期功率预测上报率应达到华东区域发电厂并网运行管理实上报率准100华东区域施细则2019版确率准确率短期功率预测准确率应80超短期功率预测准确率应85风电光伏一致资料来源各地能监局申万宏源研究图72022年3月山东地区电厂新能源预测偏差净收益分布情况个3002782502001501281005024233110资料来源山东能监办申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共44页简单金融成就梦想公司深度电力市场化改革推进下功率预测价值有望进一步提升2021年11月24日习近平总书记指出要推进适应能源结构转型的电力市场机制建设有序推动新能源参与市场交易科学引导电力规划和有效投资2022年1月28日国家发展改革委国家能源局发布关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见致力于推动形成有更强新能源消纳能力的新型电力系统明确全国统一电力市场体系在2025年初步建成除了持续推动电力中长期市场化建设进一步发挥中长期市场在平衡长期供需稳定市场预期的基础作用外还提出要积极稳妥推进电力现货市场建设引导现货市场更好发现电力实时价格准确反映电能供需关系鼓励新能源报量报价参与现货市场随着新能源装机比例不断上升势必给现货市场带来更大的波动性和不可预测性容易造成参与市场化交易的发电厂和用户发生不必要的损失在此背景下更加精确的功率预测产品在稳定现货市场运行提升市场参与方收益等方面将发挥巨大的作用功率预测价值届时将得到进一步释放表7近年来我国电力市场化改革相关政策不完全统计日期文件名称政策解读鼓励拥有配电网运营权的售电公司将配电业务与竞争性业务分开核算增量配电网并网运行时按网对网关系与相关电网调度机构签订并网协议增量关于进一步推进增量配电业2019年1月配电网项目业主在配电网区域内拥有与电网企业在互联互通建设运营参务改革的通知与电力市场保底供电分布式电源和微电网并网新能源消纳等方面同等的权利和义务为提高油气管网设施利用效率促进油气安全稳定供应规范油气设施开放油气管网设施公平公开监管2019年5月行为维护油气管网设施运营企业和用户的合法权益建立公平公正竞办法争有序的市场秩序进一步全面放开经营性电力用户发用电计划提高电力交易市场化程度深关于全面放开经营性电力用2019年6月化电力体制改革支持中小用户参与市场化交易健全全面放开经营性发用户发用电计划的通知电计划后的价格形成机制实现用户公平分摊成本基于各类用户对输配电系统成本的耗费兼顾其它2020年1月省级电网输配电价定价办法公共政策目标确定输配电价格优化输配电价结构关于推进电力交易机构独立进一步完善公开透明的电力市场交易平台加快推进市场化电价形成机制2020年2月规范运行的实施意见建立电力运行风险防控机制国家发改委关于进一步深化推动燃煤发电和全部工商业用户进入电力市场扩大燃煤电价浮动范围加2021年10月燃煤发电上网电价市场化改革强辅助服务市场建设探索建立市场化容量补偿机制的通知跨省跨区专项工程输电价格对输电价格形成加强审核提升输电价格灵活性强化细化对电网企业的激2021年10月定价办法励措施首次提出输电权交易概念推动实现电力资源在更大范围内共享互济优化配置形成有更强新能源消关于加快建设全国统一电力纳能力的新型电力系统明确全国统一电力市场体系在2025年初步建成市场体系的指导意见2022年1月对具体要求提出指引加快建立全国统一的市场制度规则打破地方保护和市场分割打通制约经关于加快建设全国统一大市济循环的关键堵点促进商品要素资源在更大范围内畅通流动加快建设高2022年4月场的意见效规范公平竞争充分开放的全国统一大市场资料来源政府官网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共44页简单金融成就梦想公司深度公司所处赛道为新能源行业的细分领域但在两个细则及电力市场化改革背景下市场空间渐渐打开双碳政策指引下新能源增量装机规模空间广袤一方面两个细则政策加持下新能源发电功率预测系统新能源并网智能控制系统等产品的市场空间随之水涨船高另一方面随着电力市场化改革不断深入发电功率预测服务的准确性将更受重视产品价值量有望随之提升22公司产品体系平台化发展护城河凸显221新能源发电功率预测产品规模效应提升预测精度新能源发电功率预测产品包含功率预测系统及功率预测服务功率预测系统由预测服务器及内嵌软件测风测光设备构成作用是监测获取电站当地气象数据计算预测超短期功率预测系统承担为开展服务搭建平台的职能在标准配置的基础上再根据客户需求进行配置调整近年来公司功率预测设备平均单价在943-1473万元之间2021H1其毛利率仅为074公司在设备端仅赚取少量利润功率预测服务的服务流程1获得原始气象预报数据通过建模计算得到更高精度的气象预测数据在后台数据中心预测短期功率2传输功率预测数据及气象预测数据至所服务电站由电站软件预测超短期功率3将短期和超短期功率预测数据上传至电网接受调度图8功率预测服务各业务环节资料来源国能日新招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共44页简单金融成就梦想公司深度表8短期超短期功率预测数据的相关信息比较名称定义输入变量工作地址报送要求作用短期功率预测自次日0时起至未来24短期高精度气象预测后台数据中心由每天早上9点前电网用于制作未来数据小时或72小时的发电预数据电站装机容量软件自动完成计向电网调度部门1天乃至更久的发测功率分辨率15分钟算报送电调度计划部分地区要求未来168小时的发电预测功率超短期功率预自报送时刻起未来15分短期高精度气象预测功率预测子站由每15分钟向电电网用于制作不同测数据钟至4小时的发电预测数据电站装机容量软件自动完成计网调度部门报电能发电量的实时功率分辨率15分钟电站实时测风测光数算送调控据发电机组实时状态电站历史实发功率数据等资料来源国能日新招股说明书申万宏源研究功率预测服务的使用期限持续长效可为公司带来持续稳定盈利系长坡厚雪的优秀商业模式消费频次上来看功率预测系统并网智能控制系统等信息系统仅可销售一次而功率预测服务具备长效的特点其面向的存量客户群体可为公司带来持续盈利近年来公司新能源发电功率预测产品营收逐年提升2021H1营收同比增618至870674万元2017-2020CAGR为239公司单站功率预测服务的年均销售单价在48-772万元年之间占电站运营成本的比例较低因此客户价格敏感度较低长期来看随着产品预测精度不断提升公司或存在提价空间图9新能源发电功率预测产品营收持续稳定增长百万元18016014012068610034880381372339604080491461553220475020172018201920202021H1单站功率预测服务单站功率预测设备资料来源国能日新招股说明书申万宏源研究根据测算2025年功率预测设备服务市场空间将达2273亿元合计95亿元2021-2025CAGR为123新能源发电功率预测产品的市场空间主要取决于下游新能源发电市场的存量装机规模及其新增装机规划新能源发电功率预测服务的市场规模将随着请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共44页简单金融成就梦想公司深度下游新能源装机规模增长而增长光伏发电站接入电力系统技术规定GBT19964-2012明确规定装机容量10MW及以上的光伏电站需配置发电功率预测系统而风电场接入电力系统技术规定GBT199631-2021规定通过11066kV及以上电压等级线路与电力系统连接的新建或改扩建陆上风电场需要配置风电功率预测系统表9新能源发电功率预测产品市场空间测算202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E装机容量亿千瓦风电累计装机容量328365405446489549609669729789光伏累计装机容量307393493603723853993114313031473风光累计装机容量6357588971049121214021602181220322262风光新增装机容量1123139151163190200210220230电站数量个国内风电场数量4100456850585574611568657615836591159865国内风电场增量575468491515541750750750750750国内光伏电站数量3070392649266026722685269926114261302614726国内光伏电站增量67585610001100120013001400150016001700各产品单价万元万元年风电功率预测设备单价30292827252525252525光伏功率预测设备单价8887777777风电功率预测服务单价6666666666光伏功率预测服务单价4555555555市场空间亿元功率预测设备市场空间23202222222829293031功率预测设备市场空间-9966-061427025252423YOY功率预测服务市场空间37475564738495107120133功率预测服务市场空间275169156145151137126116108YOY设备及服务市场总空间6067778595112124137150163设备及服务市场总空间1331381101121791091039791YOY资料来源中电联国家能源局国能日新招股说明书申万宏源研究注假定风电光伏发电站单站装机容量为80MW功率预测设备使用寿命较久暂不考虑新旧替换带来的需求假定分布式占光伏新增装机的20此部分装机无需安装功率预测设备新能源发电功率预测行业尚处于成长期具有数据积累壁垒运维服务壁垒客户资源壁垒新能源电力在发电输电配电等环节的数据积累有助于迭代优化功率预测模型提升预测精度电力系统涉及国计民生需要突发情况下能够及时响应的运维服务体系下游客户对产品质量要求极为严格产品验证周期极长一旦与电网公司等客户建立合作伙伴关系即可享受高用户粘性先进入者可有效建立客户资源壁垒请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共44页简单金融成就梦想公司深度公司作为第三方的专业化服务商面向客户群体更为广阔凭借数据积累运维体系客户资源等优势有望成为该细分市场的行业龙头公司在光伏发电功率预测市场的竞手主要有南瑞继保东润环能中科伏瑞在风电发电功率预测市场的竞手主要有金风慧能远景能源东润环能南瑞继保我们认为1以南瑞继保为代表的专业电力设备公司并未将功率预测产品作为核心产品后续持续研发投入以及数据客户积累相对不足长期竞争力不足2以金风慧能远景能源为代表的风机厂商产品主要与自身风机适配为风机销售的搭售产品面向客户群体较为有限进而影响功率预测等产品的持续迭代和完善3而公司专注于发电功率预测服务等新能源信息化领域作为专业的第三方服务厂商容易取得各类型客户信任在多年运作过程中积累了大量新能源电力相关数据建立了响应及时的运维服务体系并能够向全市场各类公司提供服务构建客户资源壁垒有望成为行业领跑者并持续提升市占率巩固行业地位图102021年金风科技风机业务贡献98的营图11远景能源业务聚焦风电行业收298风机制造与销售其他资料来源Wind申万宏源研究资料来源远景能源公司官网申万宏源研究公司在功率预测准确性方面具备优势市占率行业领先气象数据精度方面以全球中尺度模式气象数据为基础结合电站具体选址及特定地域地点经过并行计算优化气象数据精度较高预测模型与电站匹配度方面采用物理统计等方法经过多次迭代计算筛选出最精准的预测模型保证模型和电站的高度匹配功率预测准确性方面数据净化及预测算法模型不断优化背景下功率预测准确性高公司深耕新能源信息化行业多年积累了丰富的历史数据公司根据预测数据与实发数据的差异分析持续优化预测算法模型功率预测准确性逐步提高2020年公司短期光伏风电功率预测综合精度为8921846充分满足国家电网西北东北华东华中区域及南方电网的两个细则要求2020年5月在国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中新旧两个细则功率预测偏差考核体系中均处于前3位前三无排名差异2019年公司在风电光伏发电功率预测市场市占率分别为188221均为行业第一请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共44页简单金融成就梦想