事项：
　　南华期货发布2023年一季度业绩快报，营业总收入13.8亿元（同比-10.1%），净利润6233万元（同比+121.7%），净资产33.7亿元（同比+1.5%）。
　　评论：
　　业绩显著增长，主要源自境外业务利率、规模提升。（1）量上，2022年末境外客户权益规模119亿港元（同比+44.8%），考虑到海内外利率情况，我们估计今年一季度客户权益规模约130亿港元，较21年末增长58.5%。（2）价上，2023Q1联邦基准利率平均为4.52%，2022Q1为0.12%，利率显著增长。估算横华国际经纪业务收入为1.3亿元（同比+480.8%），其中利息收入1.0亿元（我们估算去年同期约0.02亿元），手续费收入0.28亿元（估算同比+39%）。
　　境内业务：市场利率下滑，业务收入或有所下行。我们估计境内业务客户权益规模208亿元（2021年末为209亿元），对应手续费收入约0.65亿元。利息收入上，23Q1隔夜拆借利率均值为1.63%，22Q1为1.94%，略有下滑，利息收入估算为0.62亿元。
　　风险管理业务：规模有所收缩。营业总收入同比下行，主要原因或是风险管理业务规模有所压降。
　　投资建议：境外业务量价齐升带来业绩高速增长。价上，海外金融风险导致美联储加息节奏预期出现一定变化。2000年以来美联储两轮加息通常需要两到三年的时间进行加息，此次加息虽数值达到历史高点，但通胀仍居高位，通胀治理尚需时日，短期大幅降息的概率较低。量上，公司牌照护城河优势较强，客户权益规模已展现出高速成长性。此次期货公司监管办法出台，允许期货公司开展保证金融资业务，有助于公司更好的服务海外客户，量的优势更近一步明确。维持2023年4.3亿元净利润预期（同比+74%）。我们给予南华期货2023/2024/2025年EPS预期：0.71/0.92/1.06元（前值：0.70/0.90/1.03元），BPS预期：6.47/7.79/9.32元，ROE：11.0%/11.8%/11.3%。当前目标价对应PE分别为17.03/13.19/11.44倍。展望公司全年表现以及海外业务优势，我们给予公司2023年业绩23倍PE估值，对应目标价16.3元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：联储加息放缓，公司利率预期具备不确定性；交易所减收手续费存在不确定性；监管政策变动风险；期货市场交易额波动风险。

研究报告全文：公司研究证券研究报告其他非银金融2023年04月13日南华期货6030932023年一季度业绩快报点评推荐维持目标价163元量价齐升业绩再上新台阶当前价元1208事项华创证券研究所南华期货发布2023年一季度业绩快报营业总收入138亿元同比-101证券分析师徐康净利润6233万元同比1217净资产337亿元同比15电话021-20572556评论邮箱xukanghcyjscom业绩显著增长主要源自境外业务利率规模提升1量上2022年末境执业编号S0360518060005外客户权益规模119亿港元同比448考虑到海内外利率情况我们估证券分析师洪锦屏计今年一季度客户权益规模约130亿港元较21年末增长5852价上电话2023Q1联邦基准利率平均为4522022Q1为012利率显著增长估算0755-82755952邮箱横华国际经纪业务收入为13亿元同比4808其中利息收入10亿元我hongjinpinghcyjscom执业编号们估算去年同期约002亿元手续费收入028亿元估算同比39S0360516110002境内业务市场利率下滑业务收入或有所下行我们估计境内业务客户权公司基本数据益规模208亿元2021年末为209亿元对应手续费收入约065亿元利息总股本万股收入上23Q1隔夜拆借利率均值为16322Q1为194略有下滑利息6100659已上市流通股万股6100659收入估算为062亿元总市值亿元7370风险管理业务规模有所收缩营业总收入同比下行主要原因或是风险管流通市值亿元7370理业务规模有所压降资产负债率9027投资建议境外业务量价齐升带来业绩高速增长价上海外金融风险导致美每股净资产元544联储加息节奏预期出现一定变化2000年以来美联储两轮加息通常需要两到12个月内最高最低价1356846三年的时间进行加息此次加息虽数值达到历史高点但通胀仍居高位通胀治理尚需时日短期大幅降息的概率较低量上公司牌照护城河优势较强市场表现对比图近12个月客户权益规模已展现出高速成长性此次期货公司监管办法出台允许期货公2022-04-122023-04-12司开展保证金融资业务有助于公司更好的服务海外客户量的优势更近一步8明确维持2023年43亿元净利润预期同比74我们给予南华期货-8202320242025年EPS预期071092106元前值070090103元BPS220422062209221123012304预期647779932元ROE110118113当前目标价对应PE分别-23为170313191144倍展望公司全年表现以及海外业务优势我们给予公司-382023年业绩23倍PE估值对应目标价163元维持推荐评级风险提示联储加息放缓公司利率预期具备不确定性交易所减收手续费存南华期货沪深300在不确定性监管政策变动风险期货市场交易额波动风险相关研究报告主要财务指标ReportFinancialIndex南华期货6030932022年报点评境外业务2022A2023E2024E2025E表现优异主营收入百万6822734657564404404213112023-03-11同比增速-351-317-54-43南华期货603093深度研究报告打造境外归母净利润百万24606432805588164447业务第二增长曲线2023-03-09同比增速10759291153每股盈利元040071092106市盈率倍2995170313191144市净率倍222187155130资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年4月12日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号南华期货年一季度业绩快报点评6030932023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E现金及存放中央银行176145251462283022318544营业总收入68227465764404442131款项交易性金融资产30636372394526455019手续费及佣金净收4980633573148502入应收货币保证金96003139713169822206420利息净收入3265674384109465应收质押保证金27974409565996487794利息收入36607183890110015预付款项246299364442利息支出394440491550其他应收款1982241029293560投资净收益-494-987-775-659存货1505182922232702公允价值变动净收13161230991844益长期股权投资27313539汇兑净收益-106-77-66-56无形资产1642199524252948其他业务收入59033335022837724287递延所得税资产7591110134其他收益232-170-207-251其他资产56577097858510521营业总成本65272410423688533869资产总计341892483122574744688122营业税金及附加14696112131短期借款926396391003010438管理费用5791691277938786应付货币保证金244672347748420644515495信用减值损失-28000000应付质押保证金27974397594809358938资产减值损失06262626期货风险准备金1886227727543375其他业务成本58744334212831824238交易性金融负债538649785963其他成本612587636688合同负债1161140116942076营业利润2955553371598262应付职工薪酬838101212241499加营业外收入44157170184应交税费194234283346减营业外支出51737986其他应付款13412161861957923994利润总额2948561772508361代理买卖证券款2412241224122412减所得税489129216671923应付债券5103615974509129净利润2459432555826438递延所得税负债190229277339归属母公司所有者2461432855886445的净利润其他负债100015881119122162减少数股东损益-01-03-06-07负债合计308641443584527138631168EPS04070911实收资本6101610161016101其他综合收益264180176177资本公积金11907119071190711907盈余公积金1259177824483220一般风险准备1570177119982253未分配利润12065177192489833221归属母公司所有者权33166394564752756879益合计少数股东权益85827975所有者权益合计33250395384760656955负债和所有者权益合341892483122574744688122计资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2南华期货年一季度业绩快报点评6030932023单击此处输入文字金融组团队介绍组长首席分析师徐康英国纽卡斯尔大学经济学硕士曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队成员2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十届Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员2022年水晶球非银研究公募第五名团队成员2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员助理研究员刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖证券行业及财富管理领域研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3南华期货年一季度业绩快报点评6030932023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom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