事件描述：
　　公司发布年报，2022年实现营业收入68.23亿元，同比-35.11%，净额法下营业收入为9.54亿元，同比-3.90%；归母净利润2.46亿元，同比+1.01%，加权平均ROE7.75%，同比-0.84pct。
　　事件点评：
　　境外业务表现亮眼。公司坚持国际化战略，依托完善的国际布局，发挥境外金融服务竞争优势。1）2022年末，境外业务手续费收入0.98亿元，同比+24.65%，其中，境外资管业务规模19.53亿港币，同比+6.14%。2）境外业务收入的大幅增加归因于客户权益增加及美联储持续加息导致的存款利率增加，2022年国际经纪业务客户权益总额为118.85亿港币，同比+44.64%。
　　境内手续费类业务表现优于行业。1）2022年公司境内业务手续费净收入为4.00亿元，同比-7.51%，降幅远低于行业的-21.70%。2）母公司利息净收入为2.00亿元，同比-15.78%。主要由于客户权益资金减少导致，2022年末境内客户权益190.87亿元，同比-8.67%，行业客户年末客户权益1.48万亿元，同比+25.00%。3）风险管理业务分项均有所下滑。基差贸易规模收窄，2022年贸易净收入0.16亿元，同比-82.15%，套保收益0.14亿元，同比-77.32%，风险管理投资收益-0.73亿元，同比-202.94%。
　　利息净收入及投资收益同比增加。2022年公司手续费净收入、利息净收入、投资收益（投资收益-联营合营+公允价值变动收益）为4.98亿元（-2.55%）、3.27亿元（+35.96%）、0.83亿元（+31.19%），占营业收入（剔除其他业务收入）的比重分别为52.20%/34.28%/8.70%。
　　可转债募集资金提升业务能力。公司拟公开发行可转债募集12亿元资金，其中，经纪业务、财富管理、风险管理、国际业务分别投入不超过5/2/2/1亿元，资金补充有利于提升公司各业务条线进行协同，进而提升业务能力及挖掘增量客户。
　　投资建议：
　　公司为首家期货民营上市公司，控股股东横店集团实力雄厚，境外业务完成四大都市布局，全球清算体系覆盖.境内境外横跨亚美欧三大洲、24小时交易时区的服务，在国际局势复杂多变的情况下，海外中资机构更倾向于将业务落户至本土期货公司，未来成长潜力巨大，境外业务成为重要引擎。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入81.86亿元、90.19亿元和100.39亿元，增长19.98%、10.17%和11.31%；归母净利润3.06亿元、3.64亿元和4.33亿元，增长24.33%、18.88%和19.02%；PB分别为2.03/1.76/1.53，调高为“买入-B”评级。
　　风险提示：
　　金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。
　　

研究报告全文：其他非银金融南华期货603093SH买入-B上调境外表现亮眼成为业绩增长的重要引擎2023年3月14日公司研究公司近一年市场表现事件描述公司发布年报2022年实现营业收入6823亿元同比-3511净额法下营业收入为954亿元同比-390归母净利润246亿元同比101加权平均ROE775同比-084pct事件点评境外业务表现亮眼公司坚持国际化战略依托完善的国际布局发挥境外金融服务竞争优势12022年末境外业务手续费收入098亿元同资料来源最闻比2465其中境外资管业务规模1953亿港币同比6142境外市场数据2023年3月13日业务收入的大幅增加归因于客户权益增加及美联储持续加息导致的存款利率收盘价元1293增加2022年国际经纪业务客户权益总额为11885亿港币同比4464总股本亿股610境内手续费类业务表现优于行业12022年公司境内业务手续费净收流通股本亿股610入为400亿元同比-751降幅远低于行业的-21702母公司利息净流通市值亿元7888收入为200亿元同比-1578主要由于客户权益资金减少导致2022年末境内客户权益19087亿元同比-867行业客户年末客户权益148万亿基础数据2022年12月31日元同比25003风险管理业务分项均有所下滑基差贸易规模收窄每股净资产元5452022年贸易净收入016亿元同比-8215套保收益014亿元同比-7732每股资本公积元195风险管理投资收益-073亿元同比-20294每股未分配利润元198利息净收入及投资收益同比增加2022年公司手续费净收入利息净收分析师入投资收益投资收益-联营合营公允价值变动收益为498亿元-255刘丽327亿元3596083亿元3119占营业收入剔除其他业务执业登记编码S0760511050001收入的比重分别为52203428870可转债募集资金提升业务能力公司拟公开发行可转债募集亿元资电话0351--868698512金其中经纪业务财富管理风险管理国际业务分别投入不超过5221邮箱liuli2sxzqcom亿元资金补充有利于提升公司各业务条线进行协同进而提升业务能力及挖掘增量客户投资建议公司为首家期货民营上市公司控股股东横店集团实力雄厚境外业务完成四大都市布局全球清算体系覆盖境内境外横跨亚美欧三大洲24小时交易时区的服务在国际局势复杂多变的情况下海外中资机构更倾向于将业务落户至本土期货公司未来成长潜力巨大境外业务成为重要引擎预计公司2023年-2025年分别实现营业收入8186亿元9019亿元和10039亿元增长19981017和1131归母净利润306亿元364亿元和433亿元增长24331888和1902PB分别为203176153调高请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究为买入-B评级风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件财务数据与估值会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元68238186901910039YoY-3511199810171131净利润亿元246306364433YoY101243318881902每股收益EPS040050060071净资产3317389244725141每股净资产544638733843ROE742786813842PE倍3208257821691822PB倍238203176153数据来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究财务报表预测和估值数据汇总资产负债表单位亿元利润表单位亿元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E1资产营业收入68238186901910039货币资金17615211372536530438手续费佣金净收入498619674831结算备付金012014015016利息净收入327376413454应收货币保证金9600115201382416589投资收益公允083108140182应收质押保证金2797321737004254其他业务收入5903708477928572应收账款001001001002营业支出6527774985429467预付款项025027030033利润总额295437477572其他应收款198218240264净利润246306364433存货150166182200归属母公司股东净利润246306364433金融投资3064352340524659现金流量表期货会员资格投资036039043047经营性现金净流量1251134614811629资产总计34189406234828857423投资性现金净流量-1075-1183-1301-14312负债筹资性现金净流量691760836920短期借款926111213341601汇率变动影响119130-104-115应付货币保证金24467293613523342279现金流量净额98592310161117应付质押保证金2797321737004254交易性金融负债054062071082财务预测简表期货风险准备金189208228251营业收入68238186901910039合同负债116128140154增长率-3511199810171131应付职工薪酬084101121145归母净利润246306364433其他应付款1341160919312318增长率101243318881902租赁负债023025028031每股收益EPS040050060071递延所得税负债019021023025净资产3317389244725141其他负债014015017018每股净资产544638733843负债合计30864367314381552282净资产收益率ROE7427868138423股东权益市盈率PE3208257821691822股本610610610610市净率PB238203176153资本公积金1191119111911191历史留存收益1207122212401262归母权益3317389244725141股东权益合计3325389244725141负债和股东权益34189406234828857423数据来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5