业绩简评
　　2023年4月10日公司披露年报，2022年营收16.3亿元，同增80%；归母净利2.53亿元，同增122%。Q4营收4.6亿元，同增长52%，环增7%；实现归母净利润0.56亿元，同增31%。符合预期。
　　经营分析
　　分业务来看，2022年新能源、通信连接器收入为13.9/1.6亿元，同增102%、15%，占比86%、10%。分地域来看，2022年境内、境外收入为14.5/1.7亿元，同增76%、129%，占比89%、10%，公司境外收入增速更高主要系T客户、储能业务、海外5G拉动。2022年公司研发费用为0.88亿元、同增90%、研发费率为5.4%，公司在研项目结案21项，未来成长动力充裕。
　　看好高压连接器国产化率提升、公司单车价值量提升。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器，高压连接器单车价值量2000元、国产化率仅30%，看好行业国产化率提升。同时公司积极拓展高速连接器、CCS，单车价值量增量超2000元，看好公司成为连接行业综合解决方案商。2）2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网等产品。3月公司与江苏泰州签订项目投资意向协议，项目拟投资10亿元，产品涵盖FPC、电子母排、高压线缆等。
　　出海打造公司新成长曲线。1）中国汽车销量仅占全球市场的30%，在传统车时代、汽车供应链较为封闭，新能源车时代，整车产品迭代速度更快，看好研发速度、服务能力更强的中国企业。2）2022年公司新增3个境外子公司：新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达。预计2023年Q2墨西哥、美国工厂开始试生产，主要服务北美市场，其业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域。公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。我们认为伴随海外工厂陆续投产，海外业务打造公司新成长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2023-2025年归母净利润为3.5、5、7亿元，同比39%/43%/40%，对应PE为29、20、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

研究报告全文：业绩简评2023年4月10日公司披露年报2022年营收163亿元同增80归母净利253亿元同增122Q4营收46亿元同增长52环增7实现归母净利润056亿元同增31符合预期经营分析分业务来看2022年新能源通信连接器收入为13916亿元同增10215占比8610分地域来看2022年境内境外收入为14517亿元同增76129占比8910公司境外收入增速更高主要系T客户储能业务海外5G拉动2022年公司研发费用为088亿元同增90研发费率为54公司在研项目结案21项未来成长动力充裕看好高压连接器国产化率提升公司单车价值量提升1公司目前主营业务为车载高压连接器换电连接器高压连接器单车价值量2000元国产化率仅30看好行业国产化率提升同时公司积极拓展高速连接器CCS单车价值量增量超2000元看好公司成为连接行业综合解决方案商22022年公司车载高速连接人民币元成交金额百万元器已完成全系列开发包括FakraMiniFakraHSD以太网177001000等产品3月公司与江苏泰州签订项目投资意向协议项目拟投资1560080010亿元产品涵盖FPC电子母排高压线缆等13500600出海打造公司新成长曲线1中国汽车销量仅占全球市场的3011400400在传统车时代汽车供应链较为封闭新能源车时代整车产品9300200迭代速度更快看好研发速度服务能力更强的中国企业2202272000年公司新增3个境外子公司新加坡瑞可达墨西哥瑞可达及美220411国瑞可达预计2023年Q2墨西哥美国工厂开始试生产主要成交金额瑞可达沪深300服务北美市场其业务涉及新能源汽车储能光伏领域公司规划2023年后国际市场收入占比达30我们认为伴随海外工厂陆续投产海外业务打造公司新成长曲线公司基本情况人民币盈利预测估值与评级项目202120222023E2024E2025E预计公司2023-2025年归母净利润为3557亿元同比营业收入百万元9021625256635324865营业收入增长率47738023579037653775394340对应PE为292014倍维持买入评级归母净利润百万元114253350500702风险提示归母净利润增长率546512191387142664031行业竞争加剧原材料价格波动技术迭代限售股解禁风险摊薄每股收益元10542233309744196200每股经营性现金流净额036095478420589ROE归属母公司摊薄11421339126216252005PE132114777286620091432PB1508640362326287来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入6109021625256635324865货币资金2014611070186819392129增长率477802579376377应收款项4175421016106214421969主营业务成本-441-681-1185-1910-2619-3608存货123256364523717989销售收入723755729744741742其他流动资产977131825毛利1692214406569131257流动资产75012672456346741165111销售收入277245271256259258总资产781824824844840852营业税金及附加-4-4-6-10-14-19长期投资253735353535销售收入060404040404固定资产144163397507640742销售费用-13-19-27-44-57-73总资产150106133123131124销售收入222116171615无形资产9525495102109管理费用-31-29-40-69-92-122非流动资产211270526641781891销售收入513325272625总资产219176176156160148研发费用-31-46-88-141-184-243资产总计96115372983410848986002销售收入505154555250短期借款60184000息税前利润EBIT90123279392567800应付款项329494903121216622290销售收入148136172153161164其他流动负债232859107148203财务费用-4010222流动负债4135231046131918092493销售收入0600-06-01-0100长期贷款000000资产减值损失-11-1-27-24-29-37其他长期负债141646888公允价值变动收益000000负债4275391092132718172500投资收益-4-55-5-5-5普通股股东权益5349971887277730773498税前利润nana18nanana其中股本81108113118118118营业利润84127282389556780未分配利润23834554775710571478营业利润率137141174152157160少数股东权益003333营业外收支000000负债股东权益合计96115372983410848986002税前利润84127282389556780利润率137141174152157160比率分析所得税-11-13-29-39-56-782020202120222023E2024E2025E所得税率132103102100100100每股指标净利润73114253350500702每股收益090910542233309744196200少数股东损益-100000每股净资产6588923516678245442719630916归属于母公司的净利润74114253350500702每股经营现金净流139503570954477841985888净利率121126155137142144每股股利000000000000118516912372回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1380114213391262162520052020202120222023E2024E2025E总资产收益率76674184785310211169净利润73114253350500702投入资本收益率131110951263126816572056少数股东损益-100000增长率非现金支出38276176110149主营业务收入增长率200747738023579037653775非经营收益77-201755EBIT增长率3218358812743403344764097营运资金变动-4-110-186122-118-159净利润增长率7517546512191387142664031经营活动现金净流11339108565497697总资产增长率146759939409377119232255资本开支-40-59-228-185-221-221资产管理能力投资1-121000应收账款周转天数129411571137115011501150其他3611-5-5-5存货周转天数9281014954100010001000投资活动现金净流-36-65-216-190-226-226应付账款周转天数170815091456150015001500股权募资036867568000固定资产周转天数817613443436454407债权募资8-6080-11400偿债能力其他-21-17-57-143-200-281净负债股东权益-2638-4608-5212-6719-6294-6079筹资活动现金净流-13291698423-200-281EBIT利息保障倍数252-18656-291-2234-2384-3851现金净流量6326559479871190资产负债率444235083662323037104166来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1720020012021-10-08买入6870910091001570015022022-01-23买入129411610016100142001270010032022-04-08买入935912400124001120042022-04-29买入8150121001210097005052022-08-19买入15800NA82006700062022-10-24买入13057NA21102221072222012222102223012222072272022-11-20买入10707NA220422来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究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