事件：4月10日晚，公司披露2022年年报。根据公司年报，2022年全年公司实现营收16.25亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长121.49%；扣非净利润为2.35亿元，同比增长121.70%。
　　受益新能源车&储能高景气业绩符合预期，毛利率、净利率齐增。22年Q4，公司实现营收4.61亿元，同增52%，环增7%；实现归母净利润0.56亿元，同增31%，环降22%。22年全年，公司营收增长主要受益于新能源汽车与储能业务的高速增长，新能源业务营收13.95亿元，占总营收的85.85%，同比增长101.81%，延续了21年增长131.75%的高歌猛进之势。通信业务同比增长15.43%，相较于上年营收缩减49.38%的情况有所好转。公司22年全年盈利能力有所提升，销售毛利率为27.09%，同比上升2.60pct，销售净利率为15.58%，同比上升2.96pct。成本端22年铜材等金属原材料、塑胶材料价格持续上升，公司盈利能力稳中有升，主要受益于新能源业务规模效应形成以及公司业务出海。
　　新能源产品布局持续丰富，拓展海外高成长、高盈利市场。（1）产品布局：据公司披露，公司汽车高频高速连接器已全完成全系列开发，另有多款储能连接器研发项目结案。近日特斯拉宣布将于上海建厂生产储能产品Megapack，新能源汽车行业电动化与智能化进程仍然坚定，行业公司新能源产品覆盖汽车高压大电流、高频高速、充换电以及储能连接器，将有望持续受益于新能源汽车与储能连接器需求升级。（2）业务布局：公司于新加坡、墨西哥及美国新设三家海外子公司，22年境外收入增长情况与毛利率均优于境内，有望进一步贡献公司业绩成长。
　　新能源业务切入T公司等头部客户，研发+产能蓬勃生长增强核心竞争力。（1）客户：公司新能源业务深入合作行业头部客户，新能源汽车客户包括T公司、蔚来、上汽、长安、安波福、华为技术等，储能客户包括T公司、宁德时代、天合光能、阳光电源等。（2）研发：22年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心，研发技术人员增至292人，将开发新能源汽车、风电、光伏、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等更多应用场景。（3）产能：公司定增募集6.83亿元投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现收入25.05/35.74/49.29亿元，实现归母净利润3.34/4.70/6.57亿元，以4月11日市值对应PE分别为28/20/14倍。
　　风险提示：新能源业务需求不及预期，原材料价格波动风险，业务出海风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评瑞可达688800SH年月日20230411买入维持瑞可达688800SH新能源主航所属行业电子道看好储能第二成长当前价格元82012022年年度报告点评证券分析师陈海进投资要点资格编号S0120521120001邮箱chenhj3teboncomcn事件4月10日晚公司披露2022年年报根据公司年报2022年全年公司实陈蓉芳现营收1625亿元同比增长8023实现归母净利润253亿元同比增长资格编号S012052206000112149扣非净利润为235亿元同比增长12170邮箱chenrfteboncomcn受益新能源车储能高景气业绩符合预期毛利率净利率齐增22年Q4公司研究助理实现营收461亿元同增52环增7实现归母净利润056亿元同增31环降2222年全年公司营收增长主要受益于新能源汽车与储能业务的高速增长新能源业务营收1395亿元占总营收的8585同比增长10181延续市场表现了21年增长13175的高歌猛进之势通信业务同比增长1543相较于上年营收缩减的情况有所好转公司年全年盈利能力有所提升销售毛利瑞可达沪深300493822103率为2709同比上升260pct销售净利率为1558同比上升296pct成86本端年铜材等金属原材料塑胶材料价格持续上升公司盈利能力稳中有升692251主要受益于新能源业务规模效应形成以及公司业务出海34170新能源产品布局持续丰富拓展海外高成长高盈利市场1产品布局据公-17-34司披露公司汽车高频高速连接器已全完成全系列开发另有多款储能连接器研2022-042022-082022-12发项目结案近日特斯拉宣布将于上海建厂生产储能产品Megapack新能源汽车行业电动化与智能化进程仍然坚定行业公司新能源产品覆盖汽车高压大电流沪深对比3001M2M3M高频高速充换电以及储能连接器将有望持续受益于新能源汽车与储能连接器绝对涨幅-090-2367-1843需求升级2业务布局公司于新加坡墨西哥及美国新设三家海外子公司相对涨幅-302-2304-207222年境外收入增长情况与毛利率均优于境内有望进一步贡献公司业绩成长资料来源德邦研究所聚源数据新能源业务切入T公司等头部客户研发产能蓬勃生长增强核心竞争力1相关研究客户公司新能源业务深入合作行业头部客户新能源汽车客户包括T公司蔚1事件点评-瑞可达688800SH来上汽长安安波福华为技术等储能客户包括T公司宁德时代天合汽车连接器业务扩张股权激励助力光能阳光电源等2研发22年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心快速成长20221121研发技术人员增至292人将开发新能源汽车风电光伏储能充电桩工2瑞可达688800SH汽车连接业轨道交通医疗等更多应用场景3产能公司定增募集683亿元投资新器小巨人高压高速驱动业绩腾飞能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目2022118投资建议我们预计公司2023-2025年实现收入250535744929亿元实现归母净利润334470657亿元以4月11日市值对应PE分别为282014倍风险提示新能源业务需求不及预期原材料价格波动风险业务出海风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股11316202120222023E2024E2025E流通A股百万股7479营业收入百万元902162525053574492952周内股价区间元7900-15876-YOY477802541427379净利润百万元114253334470657总市值百万元1004608-YOY5471219324404398总资产百万元298287全面摊薄EPS元101223296415580每股净资产元1668毛利率245271249250251资料来源公司公告净资产收益率114134151174196资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评瑞可达688800SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1625250535744929每股收益231296415580营业成本1185188026793691每股净资产1668196323782959毛利率271249250251每股经营现金流095-028362127营业税金及附加6101420每股股利052000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用275375104PE4618277519761413营业费用率16212121PB640418345277管理费用4083118163PS571371260188管理费用率25333333EVEBITDA3677200113731006研发费用88138197271股息率05000000研发费用率54555555盈利能力指标EBIT267370534739毛利率271249250251财务费用-10-11-9-13净利润率156134132133财务费用率-06-05-02-03净资产收益率134151174196资产减值损失-8-8-13-13资产回报率859099108投资收益55710投资回报率121144172193营业利润282373524732盈利增长营业外收支-0-0-0-0营业收入增长率802541427379利润总额282373524732EBIT增长率1038383443385EBITDA302424597811净利润增长率1219324404398所得税29385375偿债能力指标有效所得税率102102102102资产负债率366403434451少数股东损益0001流动比率23212020归属母公司所有者净利润253334470657速动比率20171616现金比率10060604资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金107087311691201应收帐款周转天数1122110011001100应收账款及应收票据750119715802249存货周转天数941950950950存货3646237761152总资产周转率05070708其它流动资产272396555774固定资产周转率827792113流动资产合计2456308940795376长期股权投资12121212固定资产197326389437在建工程200175158145现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产52586470净利润253334470657非流动资产合计526636687728少数股东损益0001资产总计2983372547666104非现金支出61668394短期借款80808080非经营收益-20-3-5-8应付票据及应付账款900129318332473营运资金变动-186-429-138-600预收账款0000经营活动现金流108-32410143其它流动负债6680111151资产-228-164-114-114流动负债合计1046145320242705投资1-4-5-6长期借款0000其他115710其它长期负债46464646投资活动现金流-216-163-111-109非流动负债合计46464646债权募资80000负债总计1092150020712751股权募资675000实收资本113113113113其他-57-2-2-2普通股股东权益1887222226913348融资活动现金流698-2-2-2少数股东权益3445现金净流量594-19729632负债和所有者权益合计2983372547666104备注表中计算估值指标的收盘价日期为4月11日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评瑞可达688800SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈蓉芳电子行业研究助理曾任职于民生证券国金证券香港中文大学硕士覆盖汽车电子车载半导体等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明